美的集团财务报表分析（1）

一般财务报表分析主要是从盈利能力、偿债能力、营运能力来分析。

扣除非常规增长，常规营业收入增长在14%-30%之间；毛利润率在25%左右；净利润也在增长，从4.15%提到接近10%的水平。从这里可以看出，美的集团营业增长能力非常强，而且在营业能力增长的基础上，毛利润率水平还能维持接近不变，说明美的集团的营业收入增长质量很高，是可持续的。

股东权益报酬率一直维持在20%左右，也是非常高的。

销售现金流/营业收入和净现比这两个指标长期维持高位，表明营业收入质量极高，卖出去的产品基本上都收回了现金，这表明美的集团的营业收入不是通过赊销来扩大营业收入（赊销扩大营业收入有可能会导致应收账款收不回，产生坏账），也不是通过关联交易产生营业收入和利润，却没有收到现金。

这是从报表角度来看营业收入增长，我们再来从行业发展角度来看看营业收入增长。

目前美的的主要收入来源是空调和消费电器（主要包含冰箱、洗衣机、厨房电器及其他小家电），两者占营业收入比重达80.63%。

从最直观的渗透率角度而言，空调具备“一户多台”属性，每户家庭保有量可达到两台甚至更多，因此其饱和保有量也应为“一户一台”的冰箱的两倍甚至更多；而据统计局数据，2016 年全国居民每百户空调保有量为 90.90 台 9 ，仍略低于冰箱的 93.50 台；内销量方面，空调全年内销为6049 万台，仅领先冰箱内销量 26.96%，空调历史内销高点较冰箱领先优势则更小，由此可见空调行业仍有较为可观的成长空间。

2015 年日本每百户空调保有量已经高达 284 台，较我国领先优势极为明显，如果我国经济持续增长，空调行业规模至少还能增长2-3倍。

至于冰箱、洗衣机和其他小家电，则比空调更加普及，这意味着消费电器这一块增长速度可能没有空调那么大，但中国的城镇化率在2017年是57.35%，而发达国家的城镇化率都是80%以上，中国城镇化还有很大的提升空间，这意味着农民进城买房，成为城镇居民，他们会重新购置一整套消费电器、空调。这表明消费电器这个领域除了正常更新换代之外，行业还有新的增量空间。

美的集团在2017年来自国外的收入占收入达到43.19%，这表明美的集团的国际化路线非常成功，发达国家人口只占全球人口的14.5%，大部分国家还不富裕，这意味着不富裕的国家会持续产生购买空调和消费电器的需求，这个空间是及其巨大的，而美的集团在全球白色家电排名前三，这意味着美的会受益全球市场的需求。