公司投资的思考：东方园林债券违约

尤其在A股市场，行业的起伏有时候和公司管理对背景的调整有密切关系。随着从上到下降杠杆，降低债务率的要求，很多行业出现了问题。东方园林就属于和政府合作的ppp行业，另外类似的有蒙草生态。

这个行业的流程就是从政府项目中中标，然后公司垫资完成园林或环保项目，最后政府验收，分批交付项目费用。这个过程是对政府非常有利的，可以降低政府风险，政府现金流健康，那显然这个资金压力风险丢给了企业。所以这些企业就像房地产一样非常依赖市场的货币成本。无论是贷款，发行债券，都和基础货币成本有直接关系。当北京一刀切收缩银根时候，东方园林就有了极大的现金流压力。即使政府之后发现环保和绿债需要特别照顾，否则前两年刚鼓励企业参与ppp今年就打脸，实在说不过去。但这已经构成了债务违约，公司股价这半年一路下行。

所以，很多普通散户眼里的环保股，在投行看来，由于ppp体系，俨然变成了体现货币成本的一个标的，利率低的时候，高技术含量和政府良好的合作关系能使得上市公司获得大量合同，但这有个潜在的地雷就是在完成项目到政府分期偿付项目款间，上市公司承担了大量的现金流风险。最后只有落潮后才知道谁没穿泳衣游泳。

经过多年的历练，现在的大的房地产公司其实都有自己的宏观经济研究团队，一直预测和关注市场银根程度和人口学，做到收放适度，而新进的环保类，太阳能产业和电动汽车产业还没有意识到这些政策周期性因素。但是他们的确是中国的未来，所以，做好分析，抄底，是之后的主旋律。政府还是会考虑到他们的难处适当调整政策的，而政策红利事实上又是一种类似税收的调节手段，是重新分配资源的一个手段，而在经济中，谁获得的资源（包括低成本的贷款或投资，人才）越多，谁就肯定发展的越好。