064-《慢慢变富》之选择篇 读书笔记

这一周，股市没有最低，只有更低，跌的惨淡无比。雪球上已经有人爆仓了，40万本金基本都亏完了，更多的人是把去年的收益在这两周都还回去了。

我依旧是以不变应万变，都没有卖，又买了些地产、金融龙头股，当然，也是被埋，等着吧。

今天上午跌的厉害，想着还要不要再补一些。但三月中有可能用钱，忍住了。牧原股份、隆基股份这两天跌太多了，现在回看十天前高点时是否应该先保住利润呢？

选择篇  摘抄笔记

1、以年为单位长期持有

巴菲特说，不想持有10年，就不要持有1分钟，他希望的持有期限是永远。

市场短期是投票机，长期是称重器。

时间周期越长，这个“称重器”的作用会越明显。“远望方觉风浪小，凌空乃知海波平。”短期内，估值的剧烈波动常常搅动着投资者的心，然而伟大的时间终将会让一家优秀企业的价值“水落石出”

你只有长期持有优秀企业的股票，才会体会到它确实是个好东西！

（1）投资策略。与其预测风雨，不如打造挪亚方舟。我们与其猜测牛熊，不如见便宜便分段、分批买入股票，并以年为时间单位坚定持有。我们投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀且价格被低估或合理的企业上，切不可寄托于牛市大潮的上涨上。

（2）卖出系统。股价被高估时，我不会卖，除非基本面恶化，即商业模式被颠覆或竞争根基被动摇（一时增长放缓当具体研判）。我们可以视牛熊市状况，进行金字塔式的仓位调整，原则上不波段操作，坚决规避两种卖出：大跌“吓”得卖出，赚钱后“乐”得卖出。

（3）持股座右铭。你不想持有10年，就不要持有1分钟。

（4）投资风险。波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整30%、50%，也不是风险。真正的风险来自本金的永久性损失、回报不足，如跑输无风险利率（债券利率、定期存款收率）、上证指数和长期通胀等。

（5）收益预期。与“跑输”相反，我的底线是实现“3个跑赢”，争取回报高于基准指数几个小点，达到优秀投资的水平。

（6）持股心态。我们可以当那些钱“烂”在股市里了。

2、建立投资的负面清单

（1）强周期的不投。多数强周期企业的股票，只是牛市状态下的交易品种，我要的是弱周期下的“常青树”。

（2）重资产的企业原则上不投。我要的是轻资产、高商誉。

（3）单纯炒作概念的不投

（4）处在强风口的不投。

（5）“在天上讲重组动人故事”的不投。

（6）不在行业内而“相对胜出”的不投

（7）处在快速易变行业的不投

（8）看不懂的不投

3、怎样理解能力圈

价值投资大师都强调能力圈原则，即投资者要在自己的能力圈内行事，这是我们在风云变幻的股市之中保持不败的一大利器。

能力圈究竟是什么呢？简而言之，它是能看懂一家企业的商业模式并决定了其长期竞争优势的能力。

4、市场经济特许经营权

只有那些具有市场经济特许经营权的公司，才具有提高定价的能力，并可能获取高利润率。

拥有市场经济特许经营权的企业的根本特征：

（1）产品或服务被人需要。

（2）产品或服务不可替代（有时是心理层面的）。

（3）产品或服务的价格自由（企业拥有定价权，不受政府管制）。

以上3条是市场经济特许经营权的核心。

（4）能容忍无能的管理层。

（5）能有效抵御通胀。

在1991年的致股东的信中，巴菲特对这个问题是这样解答的：“请记住，很多事业实际上介于这两者之间，所以最好将它们定义为弱势的特许事业或强势的一般事业。”

5、赚钱机器与烧钱机器

商业的世界有两类公司：一类是赚钱机器，包括梦幻般的生意和良好的生意，在现实的商业世界，前者如皇冠上的明珠一样稀少，后者居多；另一类是烧钱机器，如糟糕的生意。

一是那些具有经济特许权、较少资本投入，更多依靠品牌商誉赚钱的公司（可以对标贵州茅台）。二是公司虽然有很大的资本投入，但是符合巴菲特“1美元原则”，即投资每1美元可以创造超过1美元的价值，衡量标准是长期净资产收益率（可以对标万科A）；而对于那些烧钱机器般的企业，我们自然当坚决回避（可以对标国内的一些钢铁企业）。

6、我们需要怎样的护城河

巴菲特说：“考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一看企业的竞争能力。我喜欢的企业是那种具有持久的生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼……某些特定的行为使企业的长期竞争地位得到改善，我们称之为加宽护城河。这些行为对企业想要打造10年甚至20年的成功至关重要。当短期目标与长期目标冲突时，加宽护城河应当优先考虑。

重温一下巴菲特在投资上的“重要教导”，这可以说是其投资经验的精华，我们以此作为投资的行动指南，就不会犯方向性、路线性错误。

•企业的长期经济特征是否可以得到肯定的评估。投资者可以想一想好的商业模式、坏的商业模式，以及护城河理论。

•管理层是否可以得到肯定的评估。企业实现其全部潜能的能力不仅可被评估，其英明地使用现金的能力也可被评估。

•管理层是否可以被充分信赖，保持渠道畅通，使收益得以从企业转入股东手中而不是被他们据为己有。

•企业的购入价。

每天拜一拜