在上一篇文章,我们留下了一个思考题,今天一起分析下:
从上面这个问题中,我们可以看到,政府为了鼓励员工来购买,做出了打九折的利益让步(10%折扣),公司为了鼓励大家购买,除了推迟一年付款,还给你15%的折扣,这样加起来相当于打了七五折,如果按照合理价格的话,这样的股票员工买了去市场上去卖就一定有人买,但是尽管如此,只有不到20%的员工去买,这样来看,公司的这项调动积极性的方法是没有用的,所以这个计划算是失败的,难以推进,那到了最后公司要全面私有化的话,应该要怎么办?
这时候如果你不学金融工程,这样的折扣还不买,那就继续降价打折,这跟我们很多人做买卖一样,如果推销东西卖不出去,有时候的思路就是降价,这是最不是办法的办法,用价格战去销售没有办法去实现双赢.
如果我们用金融的方法去想一下,首先,我们要先问为什么?为什么这样打折了大家都不买?可能是风险,可能是回报等等问题,首先我们想,公司卖给员工这份股票,其实是相当于卖给员工一份看跌期权,首要思路是要保证员工不亏钱,万一公司不利好了,会有一个收益的保障,但是如果是公司给你提供最低收益保证,这种其实风险更大,如果有一天公司不行了,公司给你提供最低收益保证,这种保证其实是没有用的,这就相当于在青岛开设一家保险公司,这家保险公司只开展海啸保险这一种业务,你们会买保险么?肯定不买,买了没有海啸,等于白买,有了海啸,也等于白买,所以对方的承诺能不能实现是很重要的,公司也一样,如果公司不行了,公司的承诺也没有用,所以上边这个例子思路是对的,但是不能是公司去承诺,而是找第三方进行承诺,所以金融机构作为第三方最重要的是提供一份承诺,这种公信力是非常重要的,但是金融机构也不是雷锋,没有义务给你提供最低收益保障,他提供这种最低收益保障其实是一种交换,比如股票价格如果上涨,涨的一部分给我,这样跌的一部分我可以承担损失,这就相当于我给你一部分看跌期权,你给我一些看涨期权,尽管看涨和看跌期权的价值并不匹配,但是只要有最低收益保障,投资人的积极性就会大大上涨,因为这样只有好处,没有坏处,就算是公司倒闭,员工也会有一份最低收益保障,很多人都会愿意买,连打折都不必,公司甚至只需要将原来打折的那些股票给金融机构进行补贴,这样给金融机构一些看涨期权和这些补贴,金融机构给一些看跌期权即可,这个事情就做成了.
这个例子的结果是有一家银行给出了金融解决方案:
这样一通过条例写出来,我们就可以看到,2/3的股票超额收益,其实就是看涨期权,其实整个方案,我们可以看,这既可以说这是一份看涨期权,又可以说固定收益+部分看涨期权,所以这样就把员工的持股计划,变成了员工的持股激励计划,从这个道理,我们可以看出,在公司中,是实施股权激励好,还是期权激励好?我觉得还是期权激励好,因为期权激励可以这样看,你这家公司通过你的努力,公司业绩非常好,大家一起来分钱,如果公司做的不行,那没关系,你也不会亏,只是所有者会亏,说点题外话,从心理学上来看,正面激励其实比惩罚有用的多,比如奖励你1000万,突然有一天罚你200万,尽管你有1000万,但是一下子惩罚你200万,你一定会去跳楼,倒不如你干好了给你800万,干不好不罚你,继续努力.这样都把人的积极性调动起来,这样去设计东西,很多问题都很容易解决.
那我们做金融工程少不了pay-off图来,以后如果从事金融工程,必须要去绘制pay-off图,这个例子的pay-off图是这样:
从图上看,只有公司股票4.5年内升值低于25%,只能拿到25%的收益,高于25%后可以拿到2/3的收益,所以这条曲线就有角度.
好接下来我们来思考第二个例子:
下一篇文章我们将继续解答.