择基而动——聊聊主被动基金

收听了昨晚20:00@望京博格 老师和@点拾投资 朱昂老师的@雪球路演 直播，写个观后感，然后顺便聊聊自己对主被动基金的浅见吧。@今日话题

先说观后感。

1、首先，直播间收听效果比美股熔断那一场好，虽然望京博格老师的视频像素有点低，但音频没问题哈，看来@雪球 对直播间做了优化，再接再厉！

2、既然路演标题是《激辩主被动基金》，那到底是主动基金还是指数基金更好呢？两位老师都没有激辩，没有雪球F4讨论美股熔断那场过瘾，哈哈! @Ricky

3、本来想听听老师们介绍如何选择主动/被动基金，没有听到想听的内容，有点点小失望。

4、大家都觉得两位老师相互的提问太温和了。@一颗财丸 主持最后给郑老师的问题有点意思：主推指数基金的望京博格老师为什么将主动医药基金放入$李时珍(CSI1013)$？老师露出了笑容，哈哈~

下面聊聊自己对于主被动基金的一点浅见。

首先，非常认同望京博格老师提及的“投资组合与资产配置是两件事”。

主动基金和指数基金（被动基金）都可以看成是一揽子股票的组合。不同的是主动基金是基金经理按照其主观判断建立的投资组合，我们无法预知成分股的配置变化，只能看到过去净值的变化。指数基金是按照一定的透明规则编制而成，成分股相对稳定。

“资产配置”现在都是由投资人自己在做，那有没有主动与被动之分呢？我觉得也有。买卖决定受主观判断影响的就是主动配置；长期定投就属于被动配置的一种，还有朱昂老师提到的401K也是被动配置。

投资人只有做到投资组合与资产配置相匹配时，才能取得好收益。

其次，主动基金表现好？还是被动基金表现好？

从已有的信息看，美国的被动基金表现好于主动基金；中国的主动基金表现好于被动基金。朱昂老师直播中也有提到，相比中国大量的个人投资者而言，美国个人投资者很少，个人多是通过401K进入股市的，机构为主，大玩家风格稳定。但A股就不同了，投资力量是分批进入和分批撤退的，每一批力量的风格和逻辑都不同，这就表现出主动基金和当前市场主流的风格逻辑相匹配的时候涨得就快，不匹配的时候就落后。中美表现出的差异这就好像《匠石运斤》里的道理一样，没有对手的配合，匠石的精湛技艺是表现不出来的。

那么，投资者该选主动基金还是指数基金呢？

我认为投资指数基金的难度小于主动基金。这是因为指数基金成分股相对稳定，我们可以按照历史估值判断其贵还是便宜，我在低估值定投指数基金一文中做过介绍，虽然这个方法仍然存在一些有争议的地方，但大方向上差不多吧。

从一开始接触基金就知道选基金要看基金经理，但没几个人说得清怎么选基金经理。朱昂老师说选大公司，投研能力强。听起来没什么不对，但细一琢磨，哪个大公司没几个滥竽充数的呢？

我个人认为，选主动基金可以包含两个方面：投资方法和市场判断。

明星基金经理一般都说自己擅长投资价值股、成长股、龙头股……从来不说自己的投资方法是什么。投资者看来看去还是两眼一摸黑，干脆还是看净值吧，市场高点冲进去才发现价值没价值、成长不成长、龙头不带头，看不见赚钱效应马上赎回不玩了。

主动基金的投资方法方面，我认为@肖志刚 肖总说的最清楚。一个人的投资风格是很难转变的，就好像一个喜欢买股票的人，让他买基金就很难受。肖总总结了16种交易风格，基金经理不论买什么股，其交易风格是不会轻易变化的。目前看来，肖总的16种交易风格是最有可能让我们认清基金经理的切入点。谁还有更好的方法？欢迎一起讨论！

有了基金经理的交易风格模型，投资者还要对照市场不同时期的偏好进行判断，当基金的交易风格适应市场偏好时功力发挥到最大，这才有了超额收益的可能。

然后，投资费率费率高低怎么看？

投资者如何看待投资费率取决于他如何看待超额收益。一个投资者如果认为超额收益来自于基金投资风格与市场偏好的匹配，那么投资费率高就有高的价值；如果认为超额收益来自费率的节省，那么在买入时肯定会选择低费率的基金。这也算是一种个人交易风格的体现吧，你让他改变，他也会很难受。

再次，说一下前面提到的“资产配置”。

由于将“构建组合”与“资产配置”区分开了，资产配置该怎么做就成了一个问题。目前，资产配置是由投资者个人来做的，尤其大部分散户不论是股票还是基金，配置起来都是追涨杀跌。如果有一个投资顾问给出建议，投资者真的能执行吗？毕竟投资者能自由支配自己的资金是其愿意来到股市的前提，如果“强制”成为前提，那么自由的投资者还会来股市吗？我相信没有哪个人愿意被强制吧？所以资产配置可能是阻碍收益率提高的地方，关系到人性，很难解决。我们这些小散只有通过自身学习来解决配置的问题，这也是我们热爱雪球的地方。

最后，我想说投资是一个自我寻找的过程，也许我们从宽基指数开始学习，当我们碰到了策略指数，尝试了行业指数，持有了主动基金，最终都会落在适合自己的投资方法上，而每一次讨论都是一次自我探寻之旅。