（第五章）护城河在红利性投资中的应用

前言

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    红利可以给投资者带来相对直截了当的投资回报，同时，也可以作为投资者选择投资对象的依据。当投资者遇到一家慷慨支付红利的公司时，要问三个问题：红利安全吗？会增长吗？未来的红利前景预示着多高的总收益水平？

所思所想

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    这一章节也是看了2遍，第一遍看完没怎么有影响，是因为里面的很多财务关键字我有些不懂，导致看书的过程中很模糊，第二遍的时候慢慢的细读了一遍，然后对这篇文章进行总结和思考才对红利有一些了解。看到文章的最后我感觉这篇文章的总结可以用这句话：投资者在做股票分析的时候一定要密切留意经济护城河。护城河，而不是红利--------不论公司规模大小-------能够让一家业绩不良的企业转变成为一项好的长期投资。不过，红利能让一家收到护城河保护的、财务健康的公司上升成为一家产生稳健收益以及投资总回报的企业。看完通篇的前5章节，我的投资体系里面大概呈现出了一些框架，护城河是让你深入了解一家公司的必要条件，管理层、红利等是基于护城河之上的炮台，增加了护城河的威力，趋势护城河评级是基于护城河在创建或者加固护城河。

文章开头介绍

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    我们发现在很多时候，红利能够对公司管理层施加的十分有效的约束。在历史上，支付红利的股票通常会跑赢不支付红利的股票，而高红利收益的股票也通常会跑赢低红利收益率的股票。

    实现为股东提供丰富的长期总回报，迄今为止，我们发现实现这一目标的最佳工具就是专注于经济护城河概念。经济护城河优势为投资者的红利收入提高保护，保障红利收入随时间不断增长。

红利何为重要

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    公司处理现金流的5种方式：囤积现金、支付债务或偿还其它义务、收购其它公司或资产、回购股票以及支付红利。于是乎，核心问题来了，在这些方式中，哪一种是为股东创造财富或向股东转移价值的最有效的方式？

囤积现金：虽然留存充足的现金可以视为公司财务健康的一个标志，但这从不是明智的资本配置方式。这样的现金流对提升股东的直接受益并不发挥作用，而如此的资本配置决定势必会降低公司的资本使用效率。

降低债务：这也是一种明智地使用自由现金流的方式，条件是公司的资产负债表上存在一些逾期未偿还的债务。

收购：这可以为股东创造价值，但具体效果很大程度上取决于管理层有效选择、整合以及管理收购项目的能力，为收购所支付的价格和做出的融资安排。有些收购最终沦落为“帝国建造”，只是使高层经理（管理的企业规模越大，得到的薪酬也就越多）、相关的各类银行、律师以及咨询机构从中获利，而让股东承担风险。但也有企业因此树立了良好的声誉，成为系列收购者，比如伯克希尔哈撒韦公司。我们不会武断的判定收购作为一种现金流配置方式的优劣，究竟是好是坏，投资者应该对具体的收购做出周密细致的分析。

股票回购：在回购股票时牢记，为回购所支付的现金极其对应的价值都是来自于公司的。只有当公司以低于每股价值的价格回购股票时，这种股票回购行为才会增加剩下股份的价值。公司在回购股票的时候一定要问问：“哪类股东会从中收益”？

支付红利：它在多数情况下都不会损害股权价值（除非支付额非常之大且来源于借款，以至于导致公司在未来出现财务困境）。红利支付有几方面的正面效果如下：1、红利支付给投资者提供了有价值的信号，表明管理层有回报股东而不是满足自己利益的意愿。从现实意义来看，红利是公司成熟的标志，用一张邮寄支票就会让外界知道公司有持续的盈利能力和健康的财务状况。2、红利对公司经理施加约束。一旦公司确定要定期支付红利，市场就会预期红利将保持稳定或每年有所增长。首席执行官想要简单的取消红利，就没有那么容易了

何种红利

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专注于寻找红利增长的公司，可以从公司支付红利的情况来分析目标公司和股票。开头的那句话，当遇到一家支付红利的公司要稳3个问题：红利是安全的吗？红利是否持续的增长？未来的红利前景预示着多高的总收益水平？