在全球半导体行业中“疯狂冒险”的台积电

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

总结：

（1）尽管在收入和利润率方面面临挑战，但台积电(TSM)仍在为自己在半导体行业的复苏做准备。

（2）台积电的全球扩张和先进技术战略使其能够充分利用5G、高性能计算和人工智能相关技术的需求。

（3）3nm技术和即将推出的2nm技术也使台积电能够充分利用5G、高性能计算和人工智能相关技术不断增长的需求。

在从通信到医疗保健等各种功能越来越依赖技术的世界中，各行各业对半导体的需求已经出现了前所未有的激增。

尽管长期趋势推动着芯片制造业向前发展，但半导体行业对历史上定义其增长的周期性起伏并不陌生。该行业的许多公司在应对波动的芯片市场时都面临着巨大的挑战，它们的命运往往反映了供需的趋势。

即使是像台积电这样的中坚企业，也未能免受最近经济低迷的影响。全球半导体短缺，加上一些不可预见的事件，已经考验了台积电等行业领导者的韧性。但在过去一年半的挑战和逆风中，也有令人鼓舞的迹象，即：台积电正在为迅速而强劲的复苏做准备。

台积电的股价年初至今已经上涨了11%，回报率达到了24%，大幅跑赢了市场。尽管存在地缘政治风险，且收入和利润率暂时受挫，但猛兽财经认为台积电股票仍值得长期投资。

驾驭半导体行业的起伏

在2023年第二季度，台积电的收入环比下降了5.5%，营业利润率下降了3.5%。主要原因是全球经济状况和需求的波动，导致台积电的毛利率下降了2.2%。

该公司各业务的收入也出现了波动，其中高性能计算收入下降了5%，智能手机收入下降了9%，物联网收入下降了11%，汽车和数据中心收入分别增长了3%和25%。但其资产负债表依然非常稳健，并拥有大量现金储备。

尽管自由现金流为负，但在成本控制和汇率措施的优化管理下。展望未来，台积电预计2023年第三季度的收入可能会反弹。

 

 

台积电财报

对2023年业绩和增长的展望

猛兽财经认为台积电的业绩前景面临着各种挑战和机遇。因为该公司的毛利率(盈利能力的关键指标)预计将面临压力。在第三季度，台积电预计其毛利率将下降1.6%，降至52.5%，这主要受产能利用率提高的影响，但被3nm技术增加带来的2-3%的利润率稀释所抵消。由于3nm技术的快速发展，台积电预计第四季度的毛利率将进一步下降3-4%。

展望2023年，猛兽财经认为台积电的毛利率还将面临以下几个不利因素的挑战:半导体周期性导致的产能利用率降低、海外晶圆厂的扩张、3nm技术的加速发展，以及包括公用事业费用增加在内的通胀成本。

为了缓解这些挑战，台积电已经在提高内部成本效率和基于价值的销售了。

在长期前景方面，台积电预计未来的毛利率将达到53%或更高。
 

资本配置变得更加谨慎

此外，台积电对2023年的资本预算和折旧费用的预测也体现了其对资本配置的谨慎态度。考虑到近期的不确定性，该公司计划谨慎管理其资本支出，并预计其2023年的资本预算将降至320亿美元至360亿美元区间的低端。

同时，折旧费用预计也将同比增长20%左右，主要是由于3nm技术的发展。这一战略也符合台积电的承诺，即支持客户的结构性增长，同时使容量规划与长期市场需求保持一致。

台积电的股息分配政策也反映了其在资本配置方面的审慎态度。该公司的目标是为有机增长提供资金，创造盈利能力，并向股东提供可持续和不断增长的现金股息。

最近批准的将2023年第一季度的每股现金股息从2.75新台币提高到3新台币，体现了台积电对股东回报的承诺。展望未来，随着未来几年资本密集度的下降，台积电预计将把重点转向稳步增加每股现金股息。

总体而言，该公司的收入表现显示出了微妙的市场格局。虽然人工智能相关需求有所增加，3nm技术的大幅增长也为第三季度提供了有利支持，但还不足以抵消对其业务的周期性影响。

客户采取谨慎的库存控制措施，以应对宏观经济疲软和中国需求复苏慢于预期的情况，也影响了台积电的预测。因此，该公司预测，以美元计算，2023年的全年收入将下降约10%，代工业务收入将面临15%左右的下降。

在5G、高性能计算和人工智能领域的增长前景

猛兽财经认为，台积电可能会利用5G和高性能计算的持续增长大趋势作为其长期增长的动力。在这些大趋势的推动下，各行各业对性能和节能计算解决方案的计算需求激增，从而为台积电利用其领先技术创造了机会。尽管在2023年面临着潜在的挑战，但台积电仍然保持着收入大幅增长的潜力，其目标是在未来几年实现15%-20%的复合年增长率。

另一个令人鼓舞的发展是各个行业对人工智能相关技术的需求正在不断增加，而这与台积电的优势正好非常吻合。特别是对生成式人工智能的需求，推动了更高的计算能力和互连带宽，从而导致对半导体的更大需求。这一需求涵盖了一系列技术，从CPU和GPU到人工智能加速和专用集成电路，所有这些都需要尖端技术和强大的代工设计生态系统才能完成，而这正是台积电擅长的领域。

台积电目前来自人工智能处理器的收入，包括CPU、GPU和用于训练和推理功能的人工智能加速器，约占其总收入的6%。华尔街分析师预测，在未来五年内，这一细分市场的复合年增长率将达到50%，所以这部分业务未来五年对台积电总收入的贡献可能会提高到10%。

节能计算也正在成为一个重要的需求，最初是由数据中心驱动的，现在已经扩展到了边缘设备。预计这一趋势也将为台积电创造长期机会，目前该公司已经将有关人工智能需求的需求纳入到了其长期资本支出和增长预测中了。
 

高性能计算战略和尖端技术路线图

在台积电的增长战略中，高性能计算（HPC）平台预计将在未来几年发挥关键作用，并成为一个重要的收入驱动因素。虽然机会的确切程度仍在量化中，但生成式人工智能和大语言模型的兴起进一步增强了该公司的信念，即大趋势有可能推动其长期增长。

关于技术细节，台积电的3nm技术作为其产品组合的基石脱颖而出。3nm技术以其在功率、性能、面积和晶体管方面的先进半导体技术而闻名，目前已经投入生产。在高性能计算和智能手机应用的支持下，预计市场对3nm技术的强劲需求将在下半年推动台积电的业绩强劲增长。

该公司的2nm技术也正在按计划进行，预计将于2025年量产。这项先进的技术利用纳米片晶体管结构提供卓越的性能、成本效率和技术成熟度。2nm技术创新的后置电源导轨解决方案，专为高性能计算应用量身定制，并会增加额外10-12%的速度和10-15%的密度提升。该解决方案预计将于2025年下半年向客户提供，并计划于2026年投产。
 

台积电的技术路线图

全球扩张和技术领先战略

台积电在战略方面拥有全面的全球扩张战略和技术领先地位。其战略方向主要围绕着扩大其全球制造规模，增加客户信任，培养增长潜力，吸引全球人才展开。在关键区域的投资和伙伴关系也支持了这一战略。

台积电的海外扩张主要基于客户需求和政府支持。该公司在亚利桑那州的晶圆厂是提供先进半导体技术以支持美国半导体基础设施需求的关键举措。虽然施工进展很迅速，但面临设备安装专业工人短缺的挑战。台积电的解决方案包括从台湾派遣技术人员培训当地工人，将4nm技术的预期生产计划延长至2025年。

在凤凰城投资400亿美元建设两家晶圆厂也体现了台积电对多元化和全球扩张的承诺，所以台积电的全球扩张可能会以其庞大的代工市场份额为基础，然后抓住在人工智能、5G、高性能计算半导体的机遇。
 

与德国半导体公司在德国建立晶圆厂的合作关系也加强了台积电在欧洲的影响力。该合资公司主要专注于5nm和即将推出的3nm芯片生产，这突显了其对技术领先地位的承诺。

在日本，台积电正在建设一个专业技术工厂，采用12、16、22和28种工艺技术，目标是在2024年底批量生产。此外，根据客户需求和政府支持，该合资公司正在探索在德国建立一家汽车专用技术工厂的可能性。

在中国，台积电正在扩大其在南京的28nm技术产能，以支持当地客户，同时遵守法规。与此同时，该公司还继续在台湾进行投资，以提高产能并适应客户增长。
 

控制海外扩张成本和实现技术领先

由于海外的晶圆厂规模较小，供应链成本较高，以及半导体生态系统不成熟，台积电在海外的晶圆厂初始成本高于台湾。尽管面临这些挑战，但台积电的目标是通过与政府合作和高效运营来管理和缩小成本支出。该公司强大的市场地位、技术领先地位和规模经济也使其能够更好的控制海外扩张成本，并保持有吸引力的财务指标。

虽然台积电的海外晶圆厂具有地域灵活性，但它们初始成本却高于台湾晶圆厂。这是主要由于这些地区的晶圆厂规模较小，供应链成本较高，以及新兴的半导体生态系统不够成熟导致的。

虽然这些不利因素可能会影响台积电的收入，并引起投资者对其是否能长期维持53%及以上的毛利率和实现超过25%的可持续净资产收益率的担忧，但是台积电可以利用其技术领先地位、规模经济和有效的制造流程来降低成本，这是台积电目前消除这些不利因素的一项基本策略。

最近的发展也巩固了台积电的战略前景。阿斯麦(ASML)在亚利桑那州工厂安装了第一台极紫外光刻机(EUV)，这标志着台积电在提高芯片制造能力方面迈出了重要一步。极紫外光刻机技术可以在微处理器上制造复杂的设计。

虽然台积电的战略和海外扩张是有希望的，但投资者也要意识到这种子战略还是存在风险和不确定性的。比如劳动力短缺和生产计划的意外延迟可能会影响台积电满足市场需求和产生投资回报的能力。此外，地缘政治风险和监管挑战以及技术趋势的持续变化也会影响台积电的全球化战略。

结论

总之，尽管台积电的收入和利润率暂时受挫，但其先进技术，如3nm和即将推出的2nm技术，依然使其能够充分利用对5G、高性能计算和人工智能相关技术不断增长的需求。
 

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