金融学习第12课——基金（3）基金背后的逻辑

（1）投资组合理论

提出人：哈里·马科维茨（1927-    ），1990年诺贝尔经济学奖获得者。

这个理论通俗来讲，就是“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，它被称为“现代金融学的宇宙大爆炸理论”，为基金的分散化和专业化提供了坚实的理论基础，开启了现代基金业和金融学。

投资组合最大的优势就是“分散风险”。

数学原理就是多个变量组合的方差等于这些变量的方差乘以各自权重的平方，然后再加上这些变量在变化过程汇总同向或者反向变化的成都。在数学里，叫做协方差。

不同的股票，波动是不一致的，这些不一致就将部分波动给抵消掉了，这就是分散化的底层逻辑。

1952年，即将大学毕业的马科维茨，在他的毕业论文里提出，将投资组合中证券的投资比例视为变量，然后通过解析多元方程，找到那个使投资组合收益最大、风险最小的投资决策。金融系教学的数量化，基金经理的专业化，也随着这个理论而兴起。

（2）选股收益和市场风险

提出人：威廉·夏普（1934-    ），1990年诺贝尔经济学奖获得者。

金融资产的风险应该来自两个方面，一个是来自整个市场的风险，另一个来自资产个体的风险。

金融资产的收益可以分为：α（阿尔法）收益（选股收益）和β（贝塔）收益（风险收益）。

被动型基金，也就是指数基金挣得是贝塔收益，基金经理会顺势而为，随着大盘一起起伏。主动型基金挣的是阿尔法收益，也就是基金经理的管理能力、选股、择时所带来的收益。所以被动型基金收取的管理费更低一些。

挣贝塔收益的基金不一定是完全被动和低风险的。

（3）活得久才是王道

选择基金的时候，应该找那些资深的，经历过牛熊转换的基金经理。

高收益率错觉。我们容易对近期耀眼的收益率更加敏感，但实际上只有长期持续获得稳定收益的基金才是好基金。

在选择基金经理的时候，应该明白人的过往经理会深刻地影响他们的偏好和决策，所以应该选择那些经历过市场牛熊和经济周期洗礼波动的资深基金经理。

（4）晨星九宫格

晨星九宫格是用来判断主动型基金投资风格和业绩的重要工具。比较基金相对收益的好坏，前提是准确判断每一只基金的投资风格。

首先，按照基金持有股票的规模，将基金定义为大盘、中盘和小盘。

其次，按照基金持有股票的成长性，将基金风格定义为价值型、平衡型和成长型。

价值型——白马绩优股；成长型——收入或净利润增长很快的股票，如创业板；平衡型——成长型和价值型之间的股票。

根据上面的规模和成长型，晨星公司画出一个正方形，纵轴描绘的是基金规模，即大盘、中盘、小盘；横轴描绘的是基金所持股票的成长性，即价值型、平衡型和成长型。形成一个九宫格，投资者可以依据基金的真实投资风格来判断基金的业绩。

背后的逻辑是价值溢价和规模溢价。

价值溢价：价值股（高帐面市值比的股票)的收益率高于成长股（低帐面市值比的股票)。

规模溢价：小盘股的收益率高于大盘股。

所有基金的间接中都会给出这个九宫格信息，可以在基金网上输入要查找的基金名称，基金信息的介绍页面就会显示这个基金的投资风格信息。