次贷危机期间的货币政策（2008年9月至2010年4月）
次贷危机席卷全球，2008年9月雷曼兄弟倒闭，欧元区受影响加剧，金融市场流动性在短时间内明显收紧。欧央行综合运用各类货币政策工具，为市场注入大量流动性，缓解近乎枯竭的流动性。一是连续7次下调基准利率。将主要再融资操作利率由2008年10月4.25%降至2009年5月1%的水平。二是延长再融资操作（LTRO）期限；并且LTRO实行固定利率全额配给；此外放宽金融机构再融资抵押品评级要求。三是推出首个资产购买项目——担保债券购买计划（CBPP1），为债券市场提供流动性。四是与全球主要货币当局进行货币互换，为市场提供非欧元流动性。
降息：2008年10月起，为应对次贷危机的冲击，欧央行连续7次下调其基准利率（主要再融资操作利率），下调前为4.25%，2009年5月降至1%的历史最低水平，此后连续22个月保持在该水平低位运行。
强化信贷支持：增强信贷计划计划主要是通过对主要再融资操作(MRO)和长期再融资操作(LTRO)两项措施的延伸。首先是继续延迟LTRO期限，2009年6月，欧央行在原有1 M和6 M期限基础上，增加1年期的LTRO；其次是央行增设参与再融资操作的参与方数量；再融资操作实行固定利率全额配给，只要金融机构具备充足的合格质押物，欧央行将以固定的再融资利率为商业银行提供无限量贷款；同时扩大再融资操作中合格抵押品的范围，将抵押品的最低评级标准从A-降至BBB-；此外2009 年底欧元区经济有所好转，欧央行宣布将逐步退出强化信贷支持计划。然而欧债危机随后迅速出现，欧央行迫不得已再次恢复强化信贷支持计划，相继在2011 年末和2012 年初分别推出两轮三年期的长期再融资操作（VLTRO）。
首轮担保债券购买计划（CBPP1）：由于LTRO仍属于自动冲销式工具，且不能直接作用于银行体系的资产负债表，因此欧央行在扩张LTRO的同时引入了资产担保债券购买计划，从而直接进入债券市场来影响私人部门融资成本。2009年7月，欧央行正式推出首个资产购买项目—— 600亿欧元的担保债券购买计划（CBPP1），购买对象为欧元区银行发行的资产担保债券，为债券市场提供流动性，改善银行资产负债表、扩张对非金融部门的信贷等，直至2010年6月末结束。截至2020年8月21日，CBPP1持有量剩余4.62亿欧元。
欧债危机期间的货币政策（2010年5月至2013年6月）
欧债危机期间，欧央行推出一系列非常规货币政策工具。一是证券市场计划（SMP）和直接货币交易计划(OMT)，直接在债券市场买卖成员国政府债券以缓解市场担忧，稳定金融市场；二是进一步延长长期再融资操作期限，推出两轮3年期的超长期再融资操作（VLTRO），满足金融机构长期融资需求，缓解实体经济的融资压力。三是通过第二轮担保债券购买计划(CBPP2)恢复担保债券市场的流动性。
证券市场计划（SMP）：2010年5月，欧央行推出了SMP购债计划，从二级市场购买购买成员国的公共和私人部门债务。SMP公开市场操作之一，旨在通过干预债市，来解决严重阻碍欧央行货币政策传导机制的问题。SMP可以推升国债需求并降低收益率，降低成员国融资成本。SMP启动后，截至2011 年2 月末，欧央行已从希腊、爱尔兰、葡萄牙等重债国购买了共计740 亿欧元的政府债券。2011 年8 月，面对严重的欧债危机态势，为了稳定债券市场，欧央行又重启SMP，主要以意大利和西班牙等重债国的政府债券为主。2012 年9 月，欧央行推出“直接货币交易计划（OMT）”，同时终止了SMP。截至2012年末，欧元体系央行持有的SMP价值为2180亿元。截至2020年8月21日，SMP持有量剩余345.69亿欧元。
SMP与QE具有相似性，但最大的区别是：欧央行进行SMP冲销操作。冲销操作意味着任何购买都将被抵消，实质上让整个市场的流动性保持不变。欧央行每周给银行提供生息存款，提供的额度等于欧央行资产负债表上国债额度。这就降低了金融市场的流动性，但效果是暂时的，因此欧央行每周都会操作。
第二轮担保债券购买计划（CBPP2）：由于欧债危机愈演愈烈，2011年9月欧央行推出第二轮担保债券购买计划(CBPP2)，原设计规模400亿欧元，但由于欧盟内部难以协调，且新增资产担保债券发行不足，导致最终仅购置164亿欧元，CBPP2于2012年10月结束。截至2020年8月21日，CBPP2持有量剩余28.69亿欧元。
超长期再融资操作（VLTROs）：2011年12月，欧央行进一步将再融资操作（LTRO）的期限延长，推出两项3年期的超长期再融资业务（VLTROs）。VLTROs操作通过协助银行去杠杆，对部分成员国的主权债务产生了短期积极效应。在VLTRO下，欧央行资产负债表规模从2.4万亿扩张至3万亿欧元，对主权债务市场产生了一定积极影响。
利率变动：2011 年4 月，欧元区的通胀攀升至2.8%，超过了欧央行设置的2%的警戒线，并且有潜在抬升的趋势。为应对通货膨胀，欧央行在保持22 个月的低利率水平(1%)后，重新将基准利率上调25bp，达到1.25%；三个月后，再次上调25 bp。2012 年7 月，欧央行迫于沉重的债务危机压力，将欧元区利率水平降到了0.75%的史上最低水平。
直接货币交易计划（OMT）：2012年9月欧债危机最严重时，欧央行推出直接货币交易计划(OMT)这一新工具，宣布从二级市场无限量购入成员国1-3年期的政府债券以稳定主权债券市场。一定程度上OMT是对SMP的取代，但相比SMP增加了一些新的设计，其一，OMT仅能在二级市场实施，目标是收益率曲线的短端，因此购买范围限制在1-3年期的政府债券；其二，不设定对其他债权人的优先偿还权；其三，承诺无限量购买国债；此外将购债与欧洲稳定机制(ESM)的救助条件绑定。OMT计划宣布后，曾因担忧欧元区崩溃而飙升的西班牙和意大利债券收益率大幅下降，并在此后持续走低。在欧债危机期间OMT从未被激活。尽管欧央行没有实际在该计划下买入债券，但其行动承诺就已安抚了当时的市场。
2014 年开始的三轮 QE刺激措施
2014年6月宣布实施负利率，将再融资利率由0.25%下调至0.15%，存款利率由0下调至-0.1%。
2015年3月 — 2016年3月 ，每月购买600亿欧元资产。
2015年12月3日，欧洲央行宣布将QE延长6个月至2017年3月，这意味着新增了3600亿欧元额度，QE总规模达到1.5万亿欧元，同时扩大购债范围。
2016年4月 — 2017年3月，购债规模从600亿欧元增至800亿欧元，并再次扩大购债范围。
同时，启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作，起始时间为2016年6月，持续时间四年。
2017年3月 — 2017年12月，每月购债规模从800亿欧元降至600亿欧元。
2018年1月 — 2018年9月，购债规模从600亿欧元削减至300亿欧元。
2018年10月 — 2018年12月，月度购债为150亿欧元，在2018年12月底结束购债。
2018年12月23日，欧洲央行结束QE，合计2.6万亿欧元货币刺激计划。
目前欧洲央行正在实施的资产购买计划（APP）有担保债券购买计划（CBPP3）、资产支持证券购买计划（ABSPP）、公共部门债券购买计划（PSPP，欧元区国家国债）和企业债券购买计划（CSPP）。
在欧洲央行公布的截止6月30日的数据显示，PSPP的持有规模为22421万亿，在APP中的占比超过80%。
从欧央行持有公共债券的结构看，德国主权债占比高达23.8%，其次是法国主权债，占比为19.4%；意大利和西班牙分列第三、第四位，占比分别为16.9%和12.0%。这个排序基本与该国的经济体量及其向欧央行缴纳的资本金规模有关。从期限上看，欧央行购买债券的平均剩余期限为7.58年，相对较长。
2019年9月重启 QE
2019年9月12日，欧央行射出“降息+QE+降低TLTRO利率+分级利率”四支箭，也被业界称为“火箭筒”（bazooka）。
降息10个基点，将存款利率从-0.4%下调至-0.5%，维持基准利率在0.000%不变，并将边际贷款利率维持在0.250%不变。
2019年11月 重启购债计划，规模为每月200亿欧元。
截至2020年7月末，欧央行累计净购买的APP资产达到 2.797万亿欧元。
新冠疫情爆发后的货币政策工具和财政政策工具
1、货币政策
定向长期再融资操作(TLTRO III)、大流行紧急长期再融资操作（PELTROs）: 3月12日欧央行将定向长期再融资操作（TLTRO III）的贷款执行门槛降至零，宣布从2020年6月到2021年6月，定向长期再融资操作（TLTRO III）利率将低于欧元主要再融资利率25bp，以低至-0.75%的负利率向银行提供流动性，帮助银行支持受疫情影响的企业，特别是中小企业。
4月30日，欧央行宣布定向长期再融资操作(TLTRO III)的条件将进一步放宽，下调 TLTRO利率25bp，对应的期限为一年；设立一个新工具——“大流行紧急长期再融资操作”（PELTROs）。PELTROs月TLTRO的不同点在于，PELTROs的规模是开放式、不限量的，对银行的贷款没有“定向”要求，没有额度限制；利率较MRO利率低25bp，即若存续期内MROs利率不变，成本为-0.25%。这一工具的目的是支持欧元区金融体系的流动性状况，以及保证货币市场运行通畅。
紧急资产购买计划（PEPP）: 3月18日，为应对疫情，欧央行推出了一个临时性的，购买上限高达7500亿欧元的流行病紧急购买计划（PEPP），购买将持续到2020年底。PEPP购买计划的购买范围包括了原有的购买计划的所有资产类别，并且加入了不在原计划中的希腊政府债务。并将公司部门购买计划（CSPP）下的合格资产范围扩大到非金融商业票据，使所有信用质量足够的商业票据都可以在PEPP和CSPP下购买，通过调整抵押品框架的主要风险参数来放宽抵押品标准等来缓解信用风险。 6月4日，欧央行宣布将PEPP规模增加6000亿欧元至1.35万亿欧元。延长PEPP期限至2021年6月底，并将再投资期限至少延长至2022年底。
PEPP与APP下的净购买额分开，APP下的净购买将继续以每月200亿欧元的速度进行，以及到2020年底将增加额外的1200亿欧元的临时购债。相较APP，PEPP的设计方式灵活，可以有针对性地处理疫情期间的的特殊情况。截止8月28日，PEPP下购债总额为4979.11亿欧元。
临时抵押品宽松政策：4月7日，欧央行采取了一系列前所未有的抵押品宽松措施，以缓解整个欧元区金融紧缩的状况。为支持欧元区的信贷而临时提升该央行的风险容忍度；放宽使用银行信贷债权作为抵押品的条件；总体减少对抵押品估值的折减；接受垃圾级希腊政府债券作为信贷业务的抵押[品。此次临时抵押品标准放宽措施主要包括三大特色：一是为了让银行有更多资金进行信贷投放，可能扩大“额外信用债权”（ACC）框架的范围；二是将非统一信贷索偿的最低门槛从2.5万欧元降至零，推动银行使用小企业的贷款作为抵押品；将单个非银行机构发行的无担保债券工具最高占比从2.5%升至10%，让对手方银行可以从从该类资产的更大份额中受益；三是通过将抵押品估值折减总体降低20%固定因子，临时提高对信用操作的风险容忍度。
2、新冠疫情期间的财政政策
复苏基金是建立财政联盟的首次尝试，推进欧盟一体化的又一里程碑
1）欧盟财长于2020年4月9日通过了规模 5400 亿欧元的三项应对措施：
a）欧盟委员会向成员国提供1000亿欧元贷款加强失业保险（SURE），用于向企业发放工资补贴以避免裁员；
b) 欧洲投资银行（EIB）为2000亿欧元中小企业贷款担保，以增加企业的流动资金；
c）欧洲稳定机制ESM向成员国提供不超过其 2019年GDP的2%的贷款以加强医疗系统，总规模约2400亿欧元，用于各国稳定经济。
2）为了应对疫情对经济的冲击，欧盟 2020年5月27日 公布了总值达7500亿欧元的名为 “NextGenerationEU” 的超强财政刺激计划，欧盟拟从金融市场举债融资，向成员国拨款5000亿欧元，剩余2500亿欧元以贷款形式划拨成员国，以帮助成员国应对前所未有的危机，重振欧元区经济。
3）2020年 7月 21 日欧盟27国最终就规模 7500 亿欧元的欧盟复苏基金计划达成协议，以帮助遭受新冠疫情重创的欧盟成员国恢复经济，其中3900 亿欧元将以赠款形式发放，其余 3600 亿欧元则以低息贷款形式发放。
资金来源方面，欧委会将以欧盟信誉做担保，通过发行债券筹措资金。这是欧盟首次推出如此大规模的财政刺激计划，并以共同债务的形式筹措资金。若将之视为假想的法人主体，其负债率仍为0，评级较高，即便加上27个成员国公共负债率的因素（2019年约80%），考虑到当前全球流动性宽松，其筹资成本也接近零。
资金偿还方面，复苏基金将安排在2028至2058年期间分阶段偿还。贷款部分的偿还将细化还款的宽限期，还款时间也会较长，由用款方根据安排偿还。原则上，资助款由欧盟预算偿还。一方面，由于偿还期较长，对各成员国将不构成短期压力；另一方面，欧委会准备增设新的欧盟税种，以扩大财政收入来偿还。计划中增加的税入将来自：对不可回收塑料品征税；对生产过程产生污染的进口产品征收排碳调节税；对互联网巨头征“数字服务税”；加强监管跨境企业漏税以增加税收等。欧盟方面认为，由于增加税入，成员国将不会额外增加预算负担。
资金投向方面，大部分投向短期经济刺激工具。7500亿欧元的资金总，6725亿欧元投向复苏和任性工具（RRF），其中3600亿欧元以贷款形式，3125亿欧元以捐赠形式，RRF占比高达近90%。复苏和韧性工具的70%将在2021-2022年投放完毕，剩余30%于2023年投放完毕。此外凝聚力计划、绿色化转型基金等投向规模在1000亿欧元以上。
资金分配方面，以失业率和疫情冲击程度为依据，意大利、西班牙是最大受益国。从各成员国获得的资金来看，意大利、西班牙获得资金量最多，其中意大利可能获得820亿欧元援助金和909亿欧元低息贷款，合计1727亿欧元；西班牙将获得773亿欧元援助金和631亿欧元低息贷款，合计1404亿欧元。此外，希腊、波兰、法国、德国也将获得300亿欧元左右的资金。
相较最初提议，最终协议投向RRF的规模较最初提议有所增加，最初是5600亿欧元，最终协议是6725亿欧元；虽然贷款份额上升，但其支付利率仍非常低，意大利、西班牙等国能获得的贷款利率将低于自主发行主权债筹措；虽然最终协议体现出了部分让步，但通过发行“欧盟债券”的方式为复苏基金筹资象征着欧盟向财政风险分担迈出关键一步，是推动欧盟一体化的又一里程碑事件。
4）会议同时通过了2021-2027年财政预算计划，总规模高达1.84亿欧元，远超上期。此前欧委会制定了1.1万亿预算案，再加上复苏基金，欧盟2021-2027年预算将达到1.85万亿欧元，刺激规模超过了二战后的“马歇尔计划”，远超2014-2020年的1.03万亿欧元。从该计划的构成来看，主要包括经济复苏、自然环境与资源以及其他卫生、改革、农业等领域的长期投资计划。其中3564亿欧元将用于自然资源与环境的目标。
从主要成员国的政策刺激力度来看，德国纾困政策力度最大，2020年3月下旬德国推出了数额高达7500亿欧元（约合8490亿美元）的财政救助计划，其中包含4000亿欧元的企业担保，1000亿欧元的企业股权纾困资金，以及1000亿欧元的借由德国国有复兴信贷银行(KFW)发放的国家支持贷款，并追加逾1500亿欧元的额外预算，用于帮助面临破产风险的小企业和自由职业者； 2020年6月4日通过了1300亿欧元的经济复苏计划，涉及儿童补贴、降税、扶持企业等救助措施，这项计划将覆盖2020年和2021年，其中的1200亿欧元由联邦层面承担，这笔刺激资金的规模相当于德国GDP的 3.8%。在应对2008年金融危机时，德国部署的刺激资金相当于该国GDP的2.5%。2020年6月18日追加625亿欧元财政预算的计划草案，以刺激消费和经济。
法国宣布规模约1100亿欧元的救助案；意大利宣布约250亿欧元救助，并为7500亿欧元贷款担保；西班牙宣布总价值2000亿欧元的救助案。整体看，财力相对雄厚的德国和法国救助规模较大，而意大利和西班牙等政府债务较高的国家救助规模受限。
总结
2008年次贷危机前欧央行主要通过公开市场来调节流动性，次贷危机后欧央行货币政策进入新阶段，引入了一系列非常规货币政策工具，例如长期再融资操作、资产购买计划、证券市场计划和直接货币交易计划、负利率等。
次贷危机期间，欧央行综合运用各类货币政策工具，为市场注入大量流动性，缓解近乎枯竭的流动性。一是降息：连续7次下调基准利率，将主要再融资操作利率由2008年10月4.25%降至2009年5月1%的水平。二是延长再融资操作（LTRO）期限；并且LTRO实行固定利率全额配给；此外放宽金融机构再融资抵押品评级要求。三是推出首个资产购买项目——担保债券购买计划（CBPP1），为债券市场提供流动性。四是与全球主要货币当局进行货币互换。
欧债危机期间，为了改善货币政策传导效率、缓解实体融资压力，欧央行为此进一步探索推出一系列非常规货币政策工具。一是证券市场计划（SMP）和直接货币交易计划(OMT)，直接在债券市场买卖成员国政府债券以缓解市场担忧，稳定金融市场；二是进一步延长长期再融资操作期限，推出两轮3年期的超长期再融资操作（VLTRO），满足金融机构长期融资需求，缓解实体部门融资压力。三是通过第二轮担保债券购买计划(CBPP2)恢复担保债券市场的流动性。
欧债危机后期，欧元区面临通缩风险、信贷紧缩风险、大量超储淤积在金融体系导致宽货币无法有效传导至实体经济等问题，欧央行推出了更大力度的非常规货币政策。一是于2013年7月推出了前瞻性指引。二是实施负利率政策。2014年6月，欧央行下调存款便利利率至-0.1%的负利率水平，其后持续下调至-0.4%的水平。三是推出4年期的定向长期再融资操作(TLTRO)，更好地定向支持企业和家庭部门信贷。四是启动了新的资产购买计划(APP), 开启欧洲版QE，包括担保债券购买计划(CBPP3)和资产支持证券购买计（ABSPP），以及进一步推出扩张资产购买计划(EAPP)。
2020年新冠疫情在全球爆发，欧央行采取了大规模有针对性的措施，加大流动性投放，为受疫情影响最为严重的企业和家庭纾困。3月将定向长期再融资操作(TLTRO III)贷款执行门槛降至零，下调利率；4月设立新工具——大流行紧急长期再融资操作（PELTROs），对银行的贷款没有“定向”要求，没有额度限制。3月推出临时性的，购买上限高达7500亿欧元的流行病紧急购买计划（PEPP），并于6月将PEPP规模增加6000亿欧元至1.35万亿欧元，延长PEPP期限至2021年6月底。此外4月欧央行采取了一系列前所未有的抵押品宽松措施，以缓解欧元区金融紧缩的状况。
财政政策方面，疫情期间欧盟推出复苏基金，是欧盟建立财政联盟的首次尝试，推进欧盟一体化的历史性事件。2020年7 月 21 日欧盟27过最终就规模 7500 亿欧元的欧盟复苏基金计划达成协议，以帮助遭受新冠疫情重创的欧盟成员国恢复经济，其中 3900 亿欧元将以赠款形式发放，其余3600 亿欧元则以低息贷款形式发放。