报告挑刺1：《中国餐饮：标准化和品牌力赋能产业发展》- 野村东方国际证券

《中国餐饮：标准化和品牌力赋能产业发展》

野村东方国际证券 2021年3月9日

挑刺日期：2021年10月17日

挑刺在这里的意思是我认为不够得出报告中的结论，论证不严谨，说服性不够，或并未成功解释某个已发生结果的原因。一定代表不认同结论，可能认同，可能不认同。

“疫情期间租金成本降低，连锁餐饮龙头有望借此机遇抢占市场份额，而小型餐饮企业则可能受到冲击”（第2页）

仅从存量角度看，小型餐饮企业相对连锁餐饮龙头抗风险能力较低，可支配资金少，此论断确有一定道理。但从增量角度看，租金成本降低是否意味着进入门槛降低，将有更多新的小型餐饮企业进入市场？

“由于疫情期间消费者对品牌声誉和食品安全的认知度不断提高，抗 风险能力较低的小型餐饮企业被逐渐挤出市场”（第6页）

消费者对食品安全认知度的提高为何对小型餐饮企业不利？此结论隐含的前提是消费者主要通过品牌声誉评价餐饮企业的食品安全，但该前提是否成立？其他有利于小型餐饮企业的标准可能包括街坊邻里互信关系、消费者与餐饮店人员熟悉程度等。

“火锅将多种新鲜食材煮熟后食用，具备 健康的天然属性”（第8页）

该原因确为火锅消费者想法？还是分析师主观臆断？还是凑字数？

关于酸菜鱼品牌有望快速实现大规模扩张的论证（第8页、第19页）

由酸菜鱼适合标准化、酸菜鱼属于中国餐饮市场地位高的川菜、酸菜鱼健康三个条件，推断出酸菜鱼品牌有望快速实现大规模扩张的结论。

符合类似条件的菜品还有很多，比如串串、冒菜、梁山鸡等，为何将酸菜鱼单独列出作为最具扩张潜力的细分市场？是否因为报告后半段分析了酸菜鱼企业？那么此报告是否失去了客观性？

如果不是，那在有很多菜品都符合类似条件的情况下，如何得出酸菜鱼有更大潜力？如果酸菜鱼确有更大潜力，需补充酸菜鱼具备，但很少有其他菜品具备的条件。

从酸菜鱼2016-2019年间增速较快的数据，如何得出未来将保持快速增长的结论？报告中没有找到原因。

“2020 年 4 月底美团调查显示，55%的餐饮商户表示今后会线上/线下并重，实现一体化融合发展”(第14页)。

美团作为一家以线上为主的餐饮服务企业，最容易接触的餐饮商户为已经与美团建立联系的商户，即已经接触线上服务的商户。使用美团数据，是否考虑了选择性偏差？

“未来预计更多的连锁餐饮企业将自建外卖和外带平台”（第15页）

报告阐述了自建外卖平台对企业的好处，但缺乏消费者端的考虑。第三方平台让消费者在一处即可挑选餐食，而自建外卖平台，消费者需在多个不同的地方去寻找挑选餐食，消费者是否会接受这种麻烦？

“消费升级的趋势已然显现，2019年人均消费高于60元的门店占比从 2018 年的 15.9%升至 19.4%”（第20页）

2018年猪肉价格暴涨，从10元每千克涨到40元每千克，并带动整个食品价格暴涨。那么2018-2019年高人均消费门店的增长数据，是消费升级因素更多？还是物价上涨的因素更多？