零基础期权入门教程（36）基本策略之 diagonal spread 和 installment

上一节我们学习了 calendar spread，即买远月平值 call，卖近月平值 call。它的特点是赚取时间价值，delta neutral。如果你对市场的方向有预判，觉得股价会涨，你可以把近月 call 改成 虚值。这样一来，远月 call 的 delta 就大于近月 call 的 delta，组合的总体 delta 是正数。当股价上涨的时候，我们就能获得比 calendar spread 更大的盈利。这个策略叫做 diagonal spread。

diagonal spread 的两张合约的到期日不一样，因此我们无法计算它的break-even point。它的盈亏分析和上一节的 calendar spread 相似。

注1，近月合约不是平值，它的时间损耗不一定比远月的平值合约快。但是，如果远月合约的到期日足够远，我们适当地选择近月合约的行权价，还是可以使得近月合约的时间损耗比远月合约快。

注2，虽然diagonal spread 的初始 delta 是正数，但是由于近月合约的 gamma 大于远月合约，当股价上涨太快的时候，整体 delta 会变成负数。因此，如果股价暴涨，diagonal spread 反而会亏损。

diagonal spread 通常是滚动式地进行。如果近月 call 过期作废，我们就继续卖出下个月的 call；如果近月 call 在到期日变得实值，我们就平仓，然后卖出下个月的 call。买入远月 call 就好比是一下子投入一大笔资金，滚动式地卖出近月 call 就好比是每个月从里面提款，因此这个策略叫做 installment。

如果你长期看好一只股票，但是不想承受太多的下跌风险，同时又想赚取时间价值，installment 是一个不错的策略。

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