文章 | 阅读 - 规模因子和价值因子：选创业板和大蓝筹谁更赚钱

作者：香帅

《香帅的北大金融学课》

Fama-French 三因子模型

市净率：每一股的价格和每一股的净资产的比值，即市场给公司资产的定价。这个比值越低，则这个股票越便宜。

市值规模策略：在某一个时点上，按照股票的市值规模，对所有的股票进行排序，然后分成很多组，买入小市值公司的组合，卖出大市值公司的组合。小盘精选，中小板投资，都属于专门投小市值公司的市值规模策略。

市净率策略：某一个时间点上，按照股票的市净率来排序分组，买入低市净率股票组合，卖出高市净率股票的组合。大蓝筹，现金流稳定和行业比较成熟的，是采用投市净率低的策略。

根据CAPM：资产定价理论，和有效市场理论这两个理论，市场的两个推论：

1. 市场组合代表系统性风险，是决定金融资产的收益的主要因素。决定金融资产价格的，我们把它称为“市场因子”。按照这种理论，除了市场因子以外的风险，都可以被分散。所以只要是超过这个市场组合收益的部分叫做超额收益。

2. 如果市场有效，一个资产长期有超额收益，则证明这个资产有错误定价。

但这两个推论与之前提到的两个策略的现实状况并不相符，所以市场有效论的奠基者提出，“CAPM错了”。他认为，除了市场风险以外，其它的风险也是系统性风险，也可以作为定价因子。

构建“规模因子”和“价值因子”，在一个时间点上，按照市值规模把全市场上所有股票分为大 B（ig）/ 小 S（small）两组，再按照市净率的倒数分成 低（L），中（M），高（H）三组，则有六组数据。再用市值比较小的三组组合（S/L，S/M，S/H）的平均回报率减去市值比较大的三组组合（B/L，B/M，B/H）的平均回报率，差值即为“规模因子”。类似的，价值因子为市净率最低的两组组合（S/H， B/H）的平均回报率减去市净率最高的两组组合（S/L，B/L）的平均回报率。

注明：低市净率公司大多是成熟稳定，现金流丰富的公司，常被称为价值型公司。高市净率的企业大多是成长型的年轻公司，被称为成长型公司。这个差值可以被看作价值型公司对成长型公司的风险溢价。

这样的双重分组其实可以看作是一种控制变量法？分清回报率的差值是来自市净率还是来自市值规模。

那么，什么股票收益率更高，可以用市场、规模、和价值三个因子来解释 —— Fama-French 三因子定价模型。

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这一篇其实很偏于讲解专业知识和科普，感觉我看懂了一半，其实若去复述讲给别人倒也问题不大，但要再深入问我，就会懵懵懂懂不知所云，但依然感受到了金融的很有趣的地方。

同时文章的最后说，如果基金经理选择了某些股票，是基于这三个因子的基本原理做的，那么可能不是很值得给他辛苦费用。就一时觉得有些好笑。其实说来，有一话讲，你永远赚不到你认知程度之外的钱，也可以在这里擦个边吧。有多少被骗和亏损是是因为自己的知识量不足而盲听盲信呢，就我所知的，我亲爱的对于金融其实并没有什么认知的母上大人就有因此吃过苦果。

最后倒也没什么了，大概就是认知边界又被这篇文章稍微拓宽了一点点吧。