2018-05-21 股指期货是A股的妖精吗？

2015年的股灾，股指期货饱受诟病。

相比于现货交易，股指交易有两个明显的不同：

第一点，股指期货可以卖空。也就是说，假如你看空大盘，手里没有股指，也是可以卖出的，当大盘真的下挫时，就可以盈利。

第二点，股指期货交易采取的是保证金制度。12%的保证金就可以参与100%的股指期货交易，盈利和亏损都会被放大八倍。

而在2015年股灾中，上演了许多惨烈的悲剧。不少投资者认为股市下跌国家队一定会救市，而结果负债累累，发人深省。

股指期货的基础资产是整个市场，当市场下跌的时候，就有了一个工具，可以数倍地放大下跌，引发股市更大的下挫，甚至流动性危机。这个现象叫做“流动性螺旋”。

2015年初时，市场做空的情绪已经非常严重，很多投资机构纷纷在股指期货上下空单，很快引起了市场恐慌，大家都想出逃。市场上只有卖单，没有买单，流动性枯竭，对市场的下跌造成进一步的压力。

市场越下跌，期货市场上的空单越赚钱，加上保证金制度，几乎每个跌停都是资金的翻倍，而且这还是一天之内发生的事情。所以，很多投机客就更加凶猛地加杠杆，下空单。甚至有人故意在现货市场上抛售，导致股指下跌，以期在期货市场上赚大钱。

7月初的那几天，市场上出现了天量的空单，几乎有一半的股票被迫停牌。

因此，股指期货一下子就成了千夫所指的对象。交易所很快就对股指期货的交易做了严格的限制，提高保证金率、交易手续费，限制交易数量等等，对股指期货造成了毁灭性打击。

中国2015的股灾，在全世界的金融市场上并不是个例。

后来的很多研究也表明，股指期货不是市场下跌的元凶。股指期货其实是市场的温度计，市场本身存在问题，股指期货只是将其表现出来的工具。

全面停掉股指期货带来了另外一个后果。期货的一个重要作用是套期保值，当市场下跌到一定程度时，有人认为可以抄底，他们很担心市场进一步下挫带来损失，而如果可以在期货市场对冲空单，则可以在一定程度上规避损失，但由于没有了期货工具，投资者迟迟不敢行动。

一个没有卖空工具的市场，注定是发育不健全的。