科创板首家过会企业微芯生物 多空观点 多方VS空方

公司简介

1. 主营范畴 公司是一家以原创类新药研发为核心目标，以原创新药为其核心竞争力，集医药研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，专注于对人类生命健康造成严重威胁的恶性肿瘤、糖尿病等代谢性疾病及自身免疫性疾病。

2. 技术优势 公司专长于原创小分子药物研发，其研发的1.1类新药“西达本胺”是自主设计的全新分子体，填补了我国T细胞淋巴瘤治疗药物的空白，也是中国首个授权美国等发达国家专利使用的原创新药，与“埃克替尼”、“康柏西普”、“阿帕替尼”并称国产自主药四大突破。 除西达本胺外，公司产品还包括已完成III期临床试验的国家1类原创新药西格列他钠；已开展多个适应症II期临床试验的国家1类原创新药西奥罗尼，以及一系列独家发现的新分子实体的候选药物CS12192、CS17919、CS24123、CS17938、CS27186等。

看多1：公司具备全部必要的生产资质。

微芯生物及其控股子公司已经取得如下必备的生产资质： (1) 药品生产许可证(2) 药品 GMP 证书(3) 药品注册批件 。换句话说也就是公司及其控股子公司已具备全部必要的生产资质。

看多2：研发投入占比较大，获得多项科研资金支持

2016 年、2017 年、2018 年公司研发投入占营业收入的比例分别为 60.52%、62.01% 和 55.85%，获得了多项国家、省、市级科研资金的支持。截至 2018 年末已累计 获得 8 项国家“重大新药创制”重大科技专项、7 项国家高技术研究发展（863） 计划、1 项国家科技型中小企业技术创新基金、1 项中国科学院战略性先导科技 专项、1 项“国家重点研发计划”重点专项、5 项广东省科技计划和 17 项深圳市 科技计划资金资助。

看多3：研发与创新药产品管线行业领先

研发与创新药物处于领先，8 个药物均为机制新颖的新分子实体。微芯生物作为创新型生物医药研发企业， 在研发能力和创新药产品管线方面处于行业领先地位，微芯生物目前已上市和在研的 8 个药物均为机制新颖的 新分子实体，且全部属于自主研发，遵循药物研发规律。总体来看，微芯生物研发产品原创性较强，全部为化学 1 类新药和新分子实体，具备完整的创新药开发能力，未来有希望推出更多原创新药品种。

看多4：近年营收持续增长。

微芯生物近年来营业收入逐年增加，三年复合增速为 34.53%，2017 年度营业收入达到 1.1 亿元，同比增长 28.45%，2017 年度净利润较 2016 年度增加 2050.62 万元， 同比增长 379.80%，2018 年全年营业收入达到 1.48 亿元，同比增长 33.65%，实现净利润 0.31 亿元，同比增长 20.73%,主要源自西达本胺上市销售以来业务规模与销售收入的持续增长。

看空1：融资渠道单一导致资产负债率高于同行

2018 年微芯生物资产负债率为 33.25%， 与同行相比资产负债率高于其他同行上市公司，究其原因系微芯生物融资渠道较为单一，主要依靠股权融资和银行贷款，其银行借款余额相对较高且公司取得政府补助有较大金额计入递延收益，导致非流动性负债相对较高所致，报告期内随着公司销售规模的扩大，应收账款逐年增加，如未来公司应收账款速度过快或主要客户付 款政策发生变化，微芯生物经营业绩会受到一定的不利影响。

看空2：营收途径呈现出高度集中化

西达本胺是微芯生物主要收入来源，占据公司总收入的 99%以上。2018 年微芯生物主营业务西达本胺片相 关收入 1.465 亿元，占比达到 99.20%，微芯生物营收途径呈现出高度的集中化，对西达本胺这一单品依赖较严重，如果由于某些因素西达本胺销量下降，会使得公司总收入大幅下降，影响公司生产经营。

看空3：股权结构分散

公司股权结构较为分散，公司董事长鲁先平博士直接持股 6.16%，其通过间接持 股、一致行动人协议后合计持有公司股份31.86%，为公司实际控制人。

看空4：研发占比连年下降，微芯生物前景可能会放缓

微芯生物具有14个在研项目储备，其中涉及的8个候选药物均为机制新颖的新分子实体等的，且全部属于自主研发。2016年、2017年、2018年，公司研发投入占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%。公司的近三年的营收，在研发方面的占比也已经逐年下降，发展前景可能会更加的缓慢。