股票|避免误用市盈率

说道估值，只要是对股票有所研究，渐渐都会进入这一领域，就是对一只股票的价格是高是低进行一个判断，常用的指标有市盈率PE、市净率PB、市销率PS、企业价值倍数EV/EBITDA等等，这些指标能从不同的角度反应企业的估值情况，不管是新人还是老手都经常会用到。

今天我们说一下最常用的PE，为什么说它常用，因为投资上市公司，就是为了上市公司通过盈利增长带动股价的增长，进而为投资者创造价值，而PE就是直接用市值和净利润做比较，最直观的反映一个企业的盈利水平，如果看pe的倒数，净利润比市值，更是相当于你的资产收益率，因此以此指标作为参考的投资者是最多的。

但新人对PE的使用会有比较常见的几种错误：

首先，所有行业都看市盈率。

这是不对的，并不是所有行业都适用同一套估值体系，比如重资产，我们可能看市净率，因为即使它不盈利他的资产仍具备价值；研发企业我们看它的在研产品，很多研发企业甚至在产品推出之前一直都是亏损的状态，更不适用于市盈率。互联网行业也不适用于市盈率。

其次，认为市盈率高就是贵，市盈率低就是便宜。

这也不对。如果按资产收益率来讲，市盈率应该越低越好，但股市讲的不是收益，股市讲的是预期，人们会给预期更高的公司以更高的溢价，也就是说市盈率高是因为这个行业、这个公司给了人们想象的空间。这个想象空间很有可能让这个公司市盈率越来越高，而没有想象空间的企业估值越来越低，就好比为什么银行长期都是低市盈率，因为主要盈利手段息差的空间是有限的。互联网企业估值高，是因为互联网企业能创造更多的可能（当然也是因为盈利差导致分母低）。

再有，市盈率不能简单的看软件上的数字，有些公司的利润里会包含非经常性损益，比如一个制药企业今年卖个写字楼，这种就不是主营业务，在研究估值的时候是要剔除的。

如果摆脱了误用，在正确使用的情况下，我们就可以用上市公司的市盈率做横向对比（跟同行业不同企业对比），再纵向对比（跟自己的历史对比）进行判断这个股票的估值是高还是低了。最后一定要注意，估值永远都只是参考，在有效市场的情况下，所有高估值和低估值都有它背后的原因，我们要做的就是找出这个原因，不能将估值水平直接用于投资决策。

1970年，美国金融学家法玛深化并提出“有效市场假说”。认为，在有效市场的假设下，股价能够充分反映所有信息，因此不合理的价格将被很快消除。