whale-quant 学习 part2：金融市场的基本概念

宏观经济学基础概念

宏观经济	微观经济
在宏观范畴以全局视角观察经济现象，分析其中的经济总量(由众多微观个体组成)	研究微观个体间供需关系、交易关系、核心反映市场的价格理论(一个家庭、公司、企业等)

宏观经济学的来历

供给会自己创造需求 ----萨伊定律.政治经济学概论[该定理仅是假设，不适应实际，供需是相互作用的]

1929年发生经济危机，萨伊定律无法解释这场危机。

不论需求量为多少,经济制度都能以不变的价格提供相应的供给量 ----凯恩斯定律.就业、利息和货币通论

• 支出创造收入 当人们进行支出时，这些支出将创造收入。
• 需求决定论 需求不足是导致经济不景气和失业的主要原因。
• 逆周期政策 经济低迷政府通过增加支出来刺激经济；经济过热时通过减少支出来避免通膨。
• 多重循环效应 一个人的支出成为另一人的收入，从而继续刺激更多的支出。
• 对冲不确定性 市场经济存在不确定性，而政府的支出可以对冲微观个体的谨慎行为，促使经济活动。
• 长期与短期 在短期内，支出的变化对经济活动和就业有直接影响，但在长期内，供给依旧对经济增长有关键作用。

宏观经济学研究的问题

围绕国民收入或国内生产总值研究，来实现均衡的充分就业，并尝试回答“经济危机中是什么原因导致了有效需求不足”
$$GDP=Y=C+I+G+(X-M)$$
国内生产总值GDP即国民收入Y，消费C、投资I、政府购买G、净出口（出口X-进口M） 此为拉动经济的四架马车。
凯恩斯的分析是：

• 边际消费倾向递减–>消费意愿降低–>C降低
• 资本边际效率递减–>资本家投资意愿降低–>I降低
• 流动性偏好–>货币需求和供给

切记：所有分析手段和策略都会有其时代的局限性

宏观经济和理财的联系

宏观经济分析及其关键指标

凯恩斯学派理论下的宏观经济分析框架和指标

国内生产总值GDP

一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP增长率越高，代表经济发展越快，投资市场越好
核算方法有三
1、支出法：用一定时期内整个社会购买的总支出来计算
$$GDP=Y=C+I+G+(X-M)$$
2、收入法：用生成要素在生产中所得到的各种收入总和来计算GDP
3、生产法：把所有企业基于投入的生产要素创造出来的产品、服务在市场上的销售价值，汇总求和来计算GDP

边际消费倾向递减&国民收入决定方程

• 边际消费倾向MPC：增加的消费$\Delta C$和增加的收入$\Delta Y$间的比率
  $$MPC=\Delta X/\Delta Y$$
  取值越小代表消费欲望越低
• 国民收入决定方程：凯恩斯认为存在如下消费函数
  $$C=\alpha +\beta Y$$
  C表示总消费、Y表示收入，$\alpha$表示自主消费，$\beta$表示边际消费倾向MPC 取值范围0-1
  将消费函数带入GDP公式,在不考虑净出口的情况下：
  $$Y=\alpha +\beta Y+I+G$$
  –>
  $$Y=\frac{\alpha +I+G}{1-\beta }$$

资本边际效率递减&IS曲线

• 资本边际效率递减：投资一单位资本所带来的的额外产出或效益。核心思想：随着资本的增加，其对生产的贡献可能递减。

• IS方程：对于投资和利率，凯恩斯认为存在以下投资函数
  $$I=e-dr$$
  I为投资量，e为自主投资，d为投资需求对利率变动的敏感系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，r表示利率
  将投资和消费函数带入GDP公式，不考虑净出口的情况下：
  $$Y=\alpha +\beta Y+e-dr+G$$
  –>
  $$Y=\frac{\alpha +r-dr+G}{1-\beta }$$
  形成收入Y和利率r之间的函数

• IS曲线：反应利率和收入互相关系的曲线，曲线上任意一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的[在宏观经济的封闭模型中，所有的支出最终都会变成储蓄或投资]，即I=S，从而产品市场是均衡的。
  

流动性偏好&LM曲线

• 流动性偏好：L人们愿意持有货币的动机。
  1.交易动机：个人或企业为了进行正常的交易活动
  2.预防动机：预防意外的发生而持有的一部分货币
  3.投机动机：为了抓住某一可能快速盈利的投资机会
  其中由交易和预防动机产生的货币需求以L1表示：
  $$L1=kY$$
  而投机动机产生的货币需求量L2取决于利率r
  $$L2=-hr$$
  h为货币投机需求的利率系数，负号表示货币投资需求与利率变动存在反向变化关系。故总货币需求为：
  $$L=L1+L2=kY-hr$$
• LM曲线：假设央行发行的货币量M，期望使得货币市场均衡L=M
  –>
  $$M=kY-hr$$
  –>
  $$Y=\frac{M}{k}+\frac{hr}{k}$$
  
  线上任意一点都表示对应利率和上图的组合，再这样的组合下，L=M 货币市场均衡。

理财中的宏观分析框架和指标

以一个简单的宏观分析框架，来帮助快速了解个人投资中的相关指标信息，从而对宏观周期进行定位，达到指导投资和理财的目的。

宏观经济五部门

从宏观层面将一个经济体划分为5个部门：居民部门(消费)、政府部门()、企业部门(生产)、金融部门和国外部门。

*金融机构：当人拥有剩余的收入后，可能会选择存入银行或者买基金股票，钱就流向金融机构，此后金钱有了更多的流通方式。
*国外部门：并行存在的其它经济体

社融–社会融资规模–金融部门数据

代表境内非金融企业和用户从金融体系获得的资金，反应金融对实体经济资金支持的总量指标。
1.表内业务：指计入资产负债表的金融机构所从事的业务（人民币贷款、外币贷款）
2.表外业务：指不计入资产负债表的金融机构所从事的业务（委托贷款、信托贷款、未贴想银行承兑汇票）
3.直接融资：政府、企业债券，非金融企业境内股权等
4.其他项目：保险公司赔偿、投资性房地产、贷款公司贷款等
其中人民币贷款、政府债券和企业债券的加和占比通常为社融的90%，所以一般重点观察这三项的新增数据
1、人民币贷款体现居民部门的融资情况：中长期贷款增加说明消费者看好经济走向
2、企业债券是企业部门融资的有力支撑：中长期贷款增加说明生产者看好经济走向
3、一般经济下行期，政府债券增加，通过政府部门项目将资金投入实体经济，改善经济
*所以，投资不应仅仅投资股票，打造符合自身投资情况的投资组合与策略，让自己的资金稳步上升

M2–广义货币供应量–金融部门数据

货币可以分为三个层次：

• M0：流通中的货币
• M1：狭义货币供应量，M0+企业货期存款+机关团体存款+农村存款+个人信用卡存款
• M2：广义货币供应量，M1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款
  一般来说M2和社融走势很近，
  社融-M2增速差：社融与M2的增速差代表了货币供需矛盾，社融增速快，说明不计入银行资产端的资金需求比较旺盛（如企业大量发行了债券进行融资）
  **M1-M2增速差：这个指标是股票投资的重要参照。M1主要代表流通中的现金和企业活期存款，M2在M1的基础上增加居民储蓄存款和企业定期存款，其增速差值代表了资金活化程度，其值增加表示可用于投资的货币多，货币流动性好

利率–金融部门数据

利息额和借贷金额的比率，即利息/本金。
利率上升，借贷成本就会提高，企业部门就不愿贷款而降低生产；利率下降，企业部门融资成本下降，增加生产。
中国的基准利率体系，宏观经济中常关注的三种利率：

• 上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)：银行间相互借贷时的利率，每个交易日根据信用等级较高的18家报价行的报价，剔除最高、最低报价，对其余报价进行算术平均后，于11点对外发布的不同期限利率。该指标能够观察银行间资金是否充裕，当SHIBOR下降时说明银行资金宽裕，市场中货币充足，现金保值能力不强。【此时储蓄就是一种较差的选择？】
• 贷款生产报价利率(LPR)：银行向居民、企业等部门借贷时的利率，根据信用等级较高的18家报价行的报价，在公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF）基础上加点，剔除最高、最低报价，对其余报价进行算术平均后，对外发布的不同期限利率。可以理解为MLF为央行借给其他银行钱的利率，其他银行再次基础上再加上一点价形成LPR后，再借给居民或企业。
• 国债收益率：国债是政府发行的债券，国家根据收益率曲线来进行政策调整，其收益率受政策和交易双重影响，反映市场上不同期限债券的利率水平，具有国内经济先行指标的作用。

存款准备金–金融部门数据

存款准备金是金融机构为了保证客户提取存款和资金清算而预留的资金。很多国家以法律形式明确规定了存款准备金率，也就是金融机构（银行）每吸收一定存款，就要按照存款准备金率上交一部分准备金，这个目的是为了保证金融机构能够健康稳定运营，留有一定的流动性，一定程度上保护储户的资金安全。通过调整存款准备金率，能够改变市场的货币流动性

CPI–消费者价格指数–居民部门数据

居民消费者价格指数CPI，是从反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，是衡量通货膨胀程度的重要指标。如上升1%就代表居民生活成本提高1%
通常，当CPI>3%时会被认定为进入通货膨胀区间。

社零–社会消费品零售总额数据–企业部门数据

居民消费者价格指数CPI，是从反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，是衡量通货膨胀程度的重要指标。（不是为了增值的资金使用）
社会消费品零售总额统计采用全面调查和抽样调查相结合的方法，同时辅之以科学推算。 一般数据图表中会有规模以上和规模以下分类，可以简单认为规模以上为企业，经营稳健，数据质量好，计算便捷；规模以下主要是小企业，他们承担了更多的就业。
==社零数据反映宏观经济运行情况，代表了居民及企业部门消费能力和意愿，既可以反映经济体内消费品总规模，也可以反映消费整体结构。==但社零是一个滞后（或同步）指标，只有当经济好转，居民收入提高，需求才会提高，消费额才能够增加。

固定资产投资总额–政府部门数据

固定资产投资额，是指以货币形式表现，在一定时期内建造或购置固定资产的工作量和与此有关的费用的总称。

指标作用：通常固定资产投资的拉动对GDP增长有直接影响。历史数据表明，固定资产投资与GDP整体走势一致性较强。当投资增加，上游原材料及商品劳务需求都会增长，这些能够转换为收入再次转化为消费。

固定资产投资结构主要是三大类，基建投资占25%、制造业投资占30%、房地产投资占20%：

• 基建投资全称是基础设施建设投资，主要是指交通运输、仓储和邮政电力等公共设施管理业；
• 制造业包括31个制造行业大类的相关指标；
• 房地产开发，主要开发房屋建筑物、配套服务设施、土地开发等；
• 其他农林渔牧、采矿、批发零售也在固定资产投资里面，只不过占比较小。

PPI–工业生产者出厂价格指数–企业部门数据

工业生产者价格指数PPI，衡量工业产品出厂价格变动趋势和变动程度，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。

PPI分类可以按照二分法分为生产资料和生活资料，其中前者占比较大约70%，因此PPI更能反映生产资料价格状态。此外，由于价格指数具有粘性，PPI通常落后于宏观经济，因为经济好转后产生需求，才能带动上游生产，这时才可以反映到PPI中，但是经济的真正好转通常需要等待一定时间。

PPI通常用来衡量经济是否景气，一般PPI在3％以下，认为经济不景气，再4％到7％左右，认为经济稳定繁荣，但到8％和9%以上，就表明经济可能过热。

PMI–采购经理人指数–企业部门数据

采购经理人指数PMI，包括制造业和非制造业领域的生产、订货、库存等多个环节，能够反映经济总体变化趋势，及企业经营活动多个侧面的运行情况。该指标通过公司采购经理人在第一时间获取当月数据，快速及时反映市场动态，因而成为非常重要的先行指标。

PMI 取值范围在 0 至 100% 之间，50% 为扩张与收缩的临界点，50%是根据新订单、生产指数、从业人员指数、供应商配送时间和原材料库存等5个扩散指数中的扩张和收缩比例汇总计算得到。高于50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。PMI与临界点的距离，表示扩张和收缩的程度。在实际应用中，可以通过 PMI 运行走势监测宏观经济变化情况：

• 扩张加速：PMI 从 50% 上升到 100%，表明经济运行中的扩张成分多于收缩成分，扩张成分在增加，收缩成分在减少，经济处于扩张区间。
  

• 扩张减速：PMI 从 100% 下降到 50%，表明经济运行中的扩张成分多于收缩成分，但扩张成分在减少，收缩成分在增加，经济仍处于扩张区间。
  

• 收缩加速：PMI 从 50% 下降到 0，表明经济运行中的收缩成分多于扩张成分，扩张成分在减少，收缩成分在增加，经济处于收缩区间。
  

• 收缩减速：PMI 从 0 上升到 50%，表明经济运行中的收缩成分多于扩张成分，但扩张成分在增加，收缩成分在减少，经济仍处于收缩区间。
  

货币金融学基础概念

概述

• **金融市场：**资金从剩余方转向短缺方的市场。资金供求双方通过金融市场进行资金融通，实现金融资源有效配置，提高经济效率。
• **债券市场：**主要金融市场之一。
  1.含义：发行和买卖债券的场所。
  2.债券就是“借款的欠条”，借款人承诺在未来定期支付一定现金。
• **股票市场：**主要金融市场之一。
  1.含义：已经发行的股票，进行买卖、转让和流通的场所。
  2.股票是“所有权的凭证”，持有股票者拥有索取一定公司收益、资产的权力，相当于拥有公司的一部分。
• 货币与通货膨胀：
  1.货币：在付款或还债等经济活动中被普遍接受的物品。
  2.通货膨胀：物价水平的持续性上涨，可以以CPI、PPI等指标加以衡量
• 货币政策与财政政策：
  1.货币可以对许多至关重要的经济变量产生影响
  2.货币政策是一国的中央银行用以管理该国货币和利率的政策。
  3.财政政策指政府支出和税收收入的决策。根据支出和收入的大小关系，一国财政运行有三种情况：预算赤字(支出>收入)、预算盈余(支出<收入)、预算平衡(支出=收入)
• 外汇市场：
  1.是各国货币兑换的场所。资金要跨国转移，必须在外汇市场上进行本国货币和外国货币的兑换
  2.汇率是以一种货币表示的另一种货币的价格。汇报汇率时，常用单位外币兑换多少本币来计算。

金融体系

• **金融市场：**将资金从盈余方转向短缺方。
• 直接融资与间接融资
  • 直接融资：借款方在金融市场上，直接卖出有价证券（如股票）给贷款方，直接获得资金。
  • 间接融资：存在金融中介机构（如银行）。中介机构向借款方发放贷款，向贷款方借入资金。（所以融资就是借钱）
• 金融市场的结构
  • 通过筹集资金的方式来划分：债券市场和股票市场。
  • 通过层次结构来划分：一级、二级市场。
    • 一级市场：发行市场或初级市场。是借款人首次出售证券时形成的市场。
    • 二级市场：证券流通市场或次级市场。是对已发行证券进行买卖、转让、流通的市场。[证券交易所两者都涉及]
  • 通过交易证券的期限划分：

货币市场	资本市场
交易期限短，通常为为1年以下	交易期限较长，通常为一年以上
市场工具以短期金融工具为主，如短期债券、票据等	包括长期债券、股票等
相对低风险、低回报，适用于短期投资和流动性管理	高风险、高回报，适用于长期投资和资本增值
央行、商业银行、大型企业等	普通投资者、机构投资者、公司等
主要用于短期融资和资金管理	用于中长期融资

货币

在付款或还债等经济活动中普遍接受的物品

• 货币的功能
  • 交易媒介
  • 记账单位
  • 价值储藏
• 货币的计量
  • M0：流通中的现金
  • M1：M0+企业货期存款+机关团体存款+农村存款+个人信用卡存款(现实中较常见，几乎可以立即用于支付的财产)
  • M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款
  • M3：M2+金融债券+商业票据+CDs等
  • 从M0->M3，变现能力越来越差。

利率

• 现值 用PV表示 即未来某笔收入在今天值多少钱
  $$PV=\frac{CF}{(1+i{)}^n}$$
  CF代表第n期的未来现金流，i是用来折算的利率（贴现利率），n为贴现的时间跨度。整个公式表示，今天投入的钱PV，乘以n年后可以产生的收益
  $$(1+i{)}^n$$
• 信用市场工具
  • 普通贷款：到期向贷款人归还本金，支付额外利息的贷款。
  • 固定支付贷款：在一定期限内，借款人每个期间（如每个月）偿还固定金额（包括本金和利息）的贷款。（分期付款）
  • 息票债券：每年向持有人支付固定利息，到期偿还本金的债券。（可以理解为只付息，最后还贷）
  • 贴现债券（零息债券）：购买价低于面值，到期按票面价值偿还的债券。（打新债）
  • 永续债券：无到期日，不要求进行本金偿还，借款人无限期定期支付固定金额利息的债券。
• 到期收益率
  以特定价格购买债券，并持有至到期日能获得的报酬率。
  本质上是一个利率，要求用该利率折现时，得到的未来收入的现值与当前债券的购入价格相等。计算方式如下(i代表到期收益率)：
  
• 名义利率与实际利率
  • 名义利率是央行公布的，不对通货膨胀做出调整的利率
  • 实际利率是根据预期的物价水平变动(通货膨胀)做出调整的利率。反映了借入资金的真实成本
  • 即使名义利率很高，如果通货膨胀很严重，实际利率也可能很低。比如：债券产生的收益速度赶不上物价上涨的速度，那实际利率为负，存钱意味着亏钱
  • 费雪定理：名义利率等于实际利率与预期通货膨胀率之和。

利率的风险结构与期限结构

• 利率的风险结构
  • 违约风险：借款人无力支付利息或本金的风险。国债一般被认为是无违约风险的。
  • 风险溢价：指到期期限相同的有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差。也即，为了让贷款人愿意承担本金或利息收不回来的风险，期限相同情况下，有违约风险的债券需要提供更高的收益率。具有违约风险的债券的风险溢价总为正；且风险溢价随着违约风险的上升而增加。
  • 流动性：指以较低成本迅速转化为现金的能力。流动性越差的债券越不好变现，因此越不受欢迎。这需要流动性较差的债券提供更高的收益率（与风险溢价同理），产生的利差称为流动性溢价。
  • 所得税因素：税率越高的债券税前利率一般越高；存在税收优惠的债券利率一般相对低。
• 利率的期限结构和收益率曲线
  • 利率期限结构：指其他特征相同而期限不同的各种债券利率之间的关系
  • 收益率曲线：将期限不同，但属性类别相同的债券收益率连成的曲线。（向上倾斜：长期利率高于短期利率；平坦：两者相等；向下倾斜：长期利率低于短期利率）
  • 利率期限结构的经验事实：
    • 不同期限债券的利率随时间一起变动
    • 短期利率低时，收益率曲线更可能向上倾斜；反之更可能向下倾斜。
    • 收益率曲线一般向上倾斜（短期利率一般低于长期利率）。

货币供给效果

• 货币供给 指一国银行系统向经济中投入、创造、扩张(收缩)货币的过程。
• 货币供给量 银行以外的被企业、个人、外国持有的通货(流通中的货币)以及其他可以随时取用的存款货币的总和。
  $$M=C+D$$
  其中，M表示货币供给量，C表示流通中的货币，D表示存款。
• 货币供给过程的三位参与者
  • 中央银行 监督银行体系、负责实施货币政策
  • 银行 作为金融中介，接受存款，发放贷款
  • 储户
• 准备金 商业银行库存现金按一个比例存放在中央银行(为了应对短期大量提取银行存款的情况)
• 中央银行和商业银行的资产及负债

商业银行	中央银行
资产包括：准备金、贷款、政府证券	资产包括：政府证券、贴现贷款
负债包括：银行存款、贴现贷款、资本金(银行资本)	负债包括：流通中的现金、准备金

解释：

1. 流通中的现金：公众手中持有的货币数量，想当于中央银行向持有人开的借据
2. 政府证卷：国债、国库卷、国家储蓄证券、地方政府债券
3. 贴现贷款：短期融资、提前支付利息（在发放贷款时，提前计算并扣除贷款金额的未来利息，将净额发放给借款人）

• 基础货币
  流通中的现金C和准备金总额R的和
  $$MR=C+D$$

• 公开市场操作
  指中央银行在公开市场买卖二级市场债券，以增减货币供应量的手段，是中央银行控制基础货币的主要途径之一。
  （公开市场购买：中央银行购买债券->向银行体系输入准备金->基础货币增加）

• 向金融机构发放贷款
  中央银行以贴现贷款形式向金融机构提供贷款，也是控制基础货币主要途径之一。
  （降低再贴现利率->贷款增加->准备金增加->基础货币增加）

• 多倍存款创造
  指银行体系准备金的增加会引起存款多倍的增加。
  举例：一银行获得100元存款，留有10元准备金（法定）后用90元去放贷；放贷的90元通过各种渠道流入另一银行，另一银行再留下9元法定准备金后用81元去放贷，以此类推。最后，整个银行体系的存款将增加1000元。
  简单存款乘数是上述情况下，存款增加相对于初始存款的倍数，是法定存款准备金率的倒数。此是一种理想状态：实际上，公众选择持有现金会使存款创造终止；且银行会选择留有一定超额准备金。

• 货币供给的决定因素

  • 参与者：中央银行
    • 非借入基础货币（基础货币中减去商业银行借取的准备金）：与货币供给正相关。
      如：公开市场购买->非借入基础货币上升->基础货币和准备金增加->货币扩张
    • 法定准备金率：与货币供给负相关
      如：法定准备金率降低->简单存款乘数增高->货币供给扩张
  • 参与者：银行
    • 借入准备金：与货币供给正相关
    • 超额准备金：与货币供给负相关
      如：增加超额准备金->发放贷款减少->货币供给收缩
      参与者：储户
    • 现金持有水平：与货币供给负相关
      如：现金持有增加->多倍扩张能力减弱->货币供给收缩

• 货币乘数
  表示基础货币变动引起货币供给变动的比例。m表示
  $$M=m\ast MB$$
  M表示货币供给量，MB是基础货币
  m的计算表达公式是：
  $$m=\frac{1+c}{rr+e+c}$$
  其中c表示由存款现金持有意愿决定的通货存款比率(C/D),e表示由银行决定的超额准备金率(ER/D),以及由中央银行决定的法定存款准备金率(rr)

中国货币政策工具

部分主要工具解释

• 回购：正回购 中国人民银行向市场卖出证券，并约定未来某日期买回该证券的交易行为，正回购时央行向市场收回流动性，到期时向市场投放流动性，逆回购相反
• 准备金率：
  • 调整法定存款准备金率：可以通过影响货币乘数m影响货币供给。全面降准、定向降准（大型金融机构与中小型金融机构有不同存款准备金率）
  • 调整超额存款准备金利率：影响银行持有超额准备金收益，影响超额准备金比率，从而影响货币乘数m。
• 利率政策：通过影响基准利率，影响居民在商业银行的储蓄利率，以及贷款市场报价利率。

货币政策效果

中央银行工具、政策工具、中介指标和货币政策目标之间的联系
中央银行工具：公开市场操作、贴现政策、法定准备金率、准备金利息、大规模购买资产……
政策手段：准备金总量（准备金、非借入准备金、基础货币、非借入基础货币），利率（短期利率等）
中介指标：货币总量（M1/M2），利率（短期和长期利率）
目标：物价稳定、高就业、经济增长、金融市场稳定、利率稳定、外汇市场稳定
泰勒规则：指中央银行的短期利率工具依经济状态而进行调整的方法（以美联储为例）
联邦基金利率指标=通货膨胀率+均衡实际联邦基金利率+\frac1通货膨胀缺口+\frac1产出缺口
通货膨胀缺口：当前通货膨胀率-目标通货膨胀率
产出缺口：实际GDP增长-潜在（自然）水平下GDP增长
含义：名义利率应该顺应通货膨胀率的变化，并依据产出和通胀的缺口进行调整，以保持实际利率的稳定。

货币数量论、通货膨胀与货币需求

• 货币数量论 认为其他因素不变，商品价格涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。
• 货币流通速度
  $$V=\frac{P\ast Y}{M}$$
  P代表价格水平，Y代表总收入（总产出），P*Y代表经济体名义收入，M代表货币总量（货币供给）
• 通货膨胀
  • 在货币数量论下，通货膨胀=货币供给增长率-总产出增长率之差
  • 恶性通货膨胀：物价水平加速上升且完全失控，货币急剧贬值。
• 货币需求
  • 人们持有货币源于：日常交易动机、预防意外动机、以及在证券市场上投机的动机。
  • 利率与货币需求负相关，因为利率上升时持有货币机会成本增加
  • 收入与货币需求正相关，因为交易的价值增加
  • 其他资产风险与货币需求正相关，因为其他资产风险增加，货币风险相对降低。
  • 通货膨胀风险与货币需求负相关，因为通胀风险增加，货币贬值相对风险上升。

总需求与总供给分析

• 总需求(AD)
  $$Y^{ad}=C+I+G+NX$$
  消费支出C，表示对商品和服务的总支出；投资支出I，表示对实物资产与新住宅的支出；政府购买G，政府部门对特定商品和服务的支出；净出口NX，表示外国对本国商品和服务的净需求，等于出口减去进口
  总需求曲线是总需求量与通货膨胀率之间关系的曲线，向下倾斜。也可以表示为总需求量与价格之间关系，它们等效。
  
• 总需求权限移动的影响因素
  • 关于曲线移动的解释：当总需求曲线右移时，意味着给定通胀水平（价格不变），总需求增加。
  • 自主性货币政策：改变利率，影响投资，使曲线移动
  • 政府购买增加：政府支出增加，曲线右移
  • 税收增加：影响可支配收入，消费减少，曲线左移
  • 净出口增加：直接增加总需求，曲线右移
  • 消费意愿更强：消费增多，曲线右移
  • 投资增加：直接增加总需求，曲线右移
  • 金融摩擦加剧：借款实际成本上升，投资减少，总需求下降，曲线左移
• 总供给(AS)
  • 总供给曲线是表示总供给量和通货膨胀率之间关系的曲线。
  • 短期总供给曲线（SRAS 或 AS）向上倾斜，因为受预期通货膨胀率、产出缺口、通货膨胀冲击影响。
  • 长期总供给曲线（LRAS）是一条过自然产出率水平（Y^）的垂直线。长期中，经济体的产出量受资本量、劳动力和技术决定。此时的失业率称为自然失业率。
    
• 总供给的影响因素
  • 短期 预期通货膨胀率上升，短期总供给曲线左移；产出缺口存在时，短期总供给曲线向潜在产出回归；通货膨胀；通货膨胀冲击也会移动短期总供给曲线。
  • 长期 由经济中资本总量、劳动供给量增加，自然失业率水平降低，科学技术进步等缺口下，长期供给曲线右移。
• 总供给，总需求分析的均衡
  
  AD与SRAS的交点形成短期均衡，此状态下有均衡的总产出水平和均衡的通货膨胀率。
  
  如果均衡的产出水平不等于潜在水平，说明该经济没有达到长期均衡。短期均衡点此时会不断移动，直到达到潜在产出水平。（以短期均衡的产出高于自然产出为例。此时劳动力市场存在供不应求情况，这会推高工资水平，提高通货膨胀预期，使短期总供给曲线上移，直到短期和长期均衡重合。）
• 均衡的变动
  • 总需求冲击：引起总需求曲线右移的冲击（反之左移）
    1、 自主性宽松货币政策
    • AD曲线右移，短期产出增加，物价上升；
    • 中期内AS左移，产出逐渐回到潜在水平；
    • 长期内产出回到潜在水平，但物价水平永久升高
      2、政府购买增加
      3、税收减少
      4、净出口增加
      5、自主性消费支出增加（消费意愿提高）
      6、投资增加
      7、金融摩擦缓解
  • 暂时性供给冲击：均衡在长期内不变，只影响短期，并会在中期逐渐调整回去
    • 暂时性负面供给冲击使短期总供给曲线左移。如当季天气不好使农作物欠收。
  • 永久性供给冲击：同时影响长期、短期均衡。
    • 长期性负面供给冲击使长期和短期总供给曲线都左移。如土地荒漠化。

货币政策理论

总需求负向冲击：如果政府不作为，经济会先经历一段实际总产出低于潜在水平，失业问题严重的时期；长期内产出恢复，但通胀永久降低

为了短期内消除产出缺口和通胀缺口，中央银行实施自主性宽松货币政策，降低实际利率水平，从而刺激投资，使AD曲线右移。此时，政府的作为既稳定了通货膨胀，又稳定了经济活动

面对永久性负面供给冲击：政府可以采取自主性紧缩货币政策，推动总需求曲线左移，直到产出缺口为零。稳定通胀和稳定经济此时不冲突。

面对暂时性负面供给冲击：如果不进行政策反应，短期总供给曲线左移，失业率上升且通胀严重，总产出低于潜在产出。长期内恢复。此时存在稳定通胀和稳定经济活动的取舍：

稳定通胀：采取紧缩性的货币政策，可以使通胀回到目标值，但是相比无政策反应，此情况下总产出偏离潜在产出更加严重，不能稳定经济活动。

稳定产出：采取宽松的货币政策，使产出回到潜在产出，但相比无政策反应，此情况下通货膨胀更加严重，不能稳定通货膨胀。

货币政策传导机制

• 传统利率渠道： 货币供给M影响利率r，利率r的变化通过影响筹资成本影响投资I，最终影响总支出和总收入

  • 以宽松的货币政策为例：货币供给增加–>实际利率水平下降–>筹资成本降低从而投资增加–>总需求水平上升 利率在传导机制中发挥主要作用。

• 其他资产价格渠道：

  • 汇率影响净出口，从而影响总需求
  • 托宾q理论：影响企业新投资，从而影响总需求

• 信贷渠道： 中央银行可以通过货币政策操作影响准备金，从而影响银行贷款发行量，影响借款人资金的筹集，影响投资与总支出水平。

投资学基础概念

投资和投资学的关系

什么是投资

投资是为了获得可能但并不确定的未来值（Future value）而作出牺牲确定的现值（Present value）的行为 。 --William F.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖
投资三大特点

• 投资的时间性：资金具有时间价值，是牺牲当前消费（Reduced current consumption）和计划未来消费（Planned later consumption）之间的权衡
• 投资的不确定性（Uncertainty）：也即风险性，如果证券没有风险是否意味着没有收益？
• 投资的收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费

什么是投资学

投资学（Investments)是研究投资行为及均衡定价的科学，又分为微观金融学(finance) 和宏观金融学(macro-finance) 以及交叉学科。

• 微观金融学包括公司金融、投资学、证券市场微观结构。
• 宏观金融学包括货币银行学、国际收支理论、金融体系稳定性研究、微观金融学的自然延伸。
• 交叉学科又包含Financial Engineering和Law and Finance。

投资学的主要内容

金融市场与投资环境

• 金融资产

实物资产：取决于该社会经济的生产能力，为经济创造净利润，如土地、建筑物、机器以及可用于生产产品和提供服务的知识。 金融资产：对实物资产的索取权

金融资产主要分为四大类：
- 固定收益型或债务型证券
- 普通股或权益型证券
- 基金
- 衍生产品（期货、期权、互换）

• 债券市场的意义
  债券市场具有直接融资的功能，具有交易流动性（非单纯货币流动性，被央行利用，如QE），是重要的投资标的（大类资产配置中重要一员），债券市场是市场利率的均衡价格产生中心。
  • 普通证券：普通股证券代表了证券持有者对公司的权益或所有权，证券持有者的收益并不固定, 权益投资的绩效取决于公司运营的成败。
  • 衍生证券：其收益取决于其他资产（股票和债券）的价格，通常用来规避风险。
• 金融市场与经济
  • 金融市场的信息作用: 促使资本流向前景良好的公司
    消费时机: 通过购买金融资产来储存财富，将来卖出这些金融资产以供消费。
  • 风险分配: 投资者可以选择满足自身特定风险偏好的证券。
  • 所有权和经营权的分离: 获得稳定性的同时也引发了代理问题。
• 投资过程
  • 资产配置：对资产大类的选择
  • 证券选择：在每一资产大类中选择特定的证券，证券分析包括对证券进行估价和决定使投资组合集中在那些最具吸引力的资产上。
• 竞争性的市场
  竞争性的市场有效市场，通常分为积极型与消极型两类。
  • 通过积极型管理，发现误定价的证券，把握投资时机。
  • 通过消极型管理（芒格：教人炒股，犹如引人吸毒），无需花费精力去发现低估的证券，无需把握证券投资时机，持有高度多样化的投资组合。
• 市场参与者
  • 公司 – 净借款者
  • 家庭 – 净储蓄者
  • 政府 – 既可能是借款者又可能是储蓄者
  • 金融中介：集中资金进行投资。包含：投资公司（公募、私募、财务公司）、商业银行、保险公司
  • 投资银行
  • 风险投资与私募股权
• 主要市场
  主要的市场主要分为债券市场、外汇市场、贵金属市场、大宗商品市场和股票市场

债券市场	外汇市场	贵金属市场	大宗商品市场	股票市场
120万亿大规模，场内场外将互通，有利率债和信用债；到期收益率是重要指标	美元指数、人民币汇率、避险货币、商品货币、数字货币	黄金、白银；与美元指数有关、具有避险功能、与通膨相关；与大宗商品有色金属关联；与风险资产负相关	石油、有色金属、黑色系、化工、农产品、软商品	高波动性，高估值

• 债券市场
  债券价格的六大原理：
  • 债券价格与市场利率变化成反比。
  • 债券价格受利率变动的影响大小，与初始市场利率的高低成反比（低利率时期，市场利率变动对债券价格变动造成更大影响）
  • 长期债券的价格受市场利率的影响大于短期债券。
  • 债券价格受市场利率影响的程度随到期期限的延长而递减。
  • 债息率越低债券受市场利率变化的影响越大。
  • 市场利率下降使债券价格上涨的幅度，大于市场利率上升使债券价格下降的幅度。
  • 债券的到期收益率计算方式： 到期收益率是债券价格的逆运算，是债券的支付现值与其价格相等的折现率。到期收益率通常被视为在购买日至到期日之间持有债券所获得平均收益率的测量。
    $$P=\sum _{t=1}^n\frac{C_t}{(1+r^{\ast }{)}^t}+\frac{M}{(1+r^{\ast }{)}^n}$$
• 股票市场
  • 高波动性：A股市场一直以来都有较高的波动性，价格会受到各种因素的影响，包括经济数据、政策变化、市场情绪等。投资者需要注意市场风险，并做好风险管理。
  • 相对较高的估值：与一些发达市场相比，A股市场的估值水平可能相对较高。这可能是因为中国经济增长潜力被看好，以及境内外资金流入的影响。
  • 行业结构的调整：中国政府一直在推动经济结构的转型升级，这也影响了A股市场的行业结构。一些新兴行业，比如新能源、消费升级、科技创新等，可能受到更多市场关注。
  • 政策影响：政策对A股市场有很大影响力，一些政策调整可能会对市场产生正面或负面的影响。投资者需要及时关注政策动向，并据此进行投资决策。

数理统计的基本概念

思维导图

详细参考参考

参考

Datawhale 202401 whale-quant 开源学习