香帅的北大金融学课――学习领悟2019.5.16

1990年的诺贝尔经济学奖得主马科维茨的投资组合理论（Portfolio Theory）。这个理论被尊称为“金融学的大爆炸理论”（the big bang of modern finance），所谓投资组合，就是投资在很多而不是单个的证券上。马科维茨的投资组合理论把抽象的风险转化成了可计算的变量，然后创造了一套风险收益的一般性分析框架。而这个框架是我们金融学科最核心的基础。

夏普比率就是收益率和风险的比值是真正有效的参考值。也是我们在前面基金课程里学过的单位风险溢价。这个比率越大，证明每一单位的风险所带来的收益越多。

但是在使用夏普比率的时候，我们经常会犯两个错误。第一个，那种替你创造超额收益的基金，可能夏普比率反而会比较低。第二个，那些收益率为负，波动却超级大的基金，反而会有相对比较大的夏普比率。很多学者就提出了一些改进的办法，其中比较有名的一个是威廉·津巴提出的“对称下行夏普比率”，也叫“SDR夏普比率”。他就专门针对这两个缺陷进行了改进。

资产定价理论CAPM，也叫联动性风险定价的方法，夏普他们把一个资产和市场组合中间的联动定义为“贝塔”，贝塔衡量的就是一个资产到底比市场风险大还是小。如果贝塔大于1，那就意味着这个资产比市场风险大，反之则是比市场风险小。资产的价格怎么确定呢？就可以根据这个贝塔确定，只要知道这个市场组合的价格，任何一个资产的价格就用这个资产的贝塔乘以市场组合的价格就可以了。

以上这些理论都比较高大上，对于我来说是完全搞不懂的。那对于我们这些普通投资者要如何做呢？

1.决定我们普通人投资结果的不是赢，而是输，输得少的那个人就是赢家。

2.为了减少输的次数，应采取防守型的策略。首先准确地估算正确的内在价值，然后通过比较价格和价值中间的幅度，挑选安全边际比较高的那些资产。

3.对于不会估算内在价值的投资者，最重要的一条原则就是躲开那些热门，而且越来越热的话题或者机会，因为当一个话题被炒热以后，它的价格已经被拉高，所以突破安全边际的可能性也会变得更高。