“ 估值是科学，也是艺术。”
“兄弟，我的公司刚完成上一轮融资，募了2000万，估值2亿，接下里还几个利好，看在老朋友的份上，你要是想投，我给你便宜点……”
刚开始听到的时候还特别佩服对方，感谢对方的好意。后来听多了，发现其实也是个套路，募资不易，不再给自己添点光，哪来精力感动投资者啊！
估值算是投资学的一个重要核心，各种模型从不同维度去计算一个估值，模型中的参数选择，便是估值的核心精髓。
书本上的估值考题相对情景明确，业务模式清晰，财务报表健全，按照估值公式的理解，算出合适的参数，即可相对准确的算出考试题中的唯一标准答案。
可是，现实世界的估值却没有标准答案，太多的不确定性和人为判断，让估值成为了一个科学和艺术的综合体。
01
—
估值
前期是筹码
中期是镣铐
后期是报表
私募和投行对公司估值相对严谨，从前期对公司尽调，财务数据核实，会计师出具审计报告，然后经过多次的反复计算，其中的参数还要经过和公司管理层的多次讨论和验证，最后还会用不同的模型进行不同维度的估值，最后经过多方的协商沟通谈判，才可以订下一个大家认可的估值。
这个估值作用意义非凡，一方面代表了公司目前的市场认可程度（非实际变现能力），一方面也代表了资本和公司管理层之间的谈判筹码。
这个估值还得考虑企业目前发展的阶段和融资的轮次，针对不同的实力投资者还得有不同的优惠。投资者希望可以以较低的价格买到更多的股份，公司管理层则希望以较高的估值出售较少的股份，进而换得更多的现金。
于是，估值成了一个谈判的筹码，强势的投资机构会拿出各种成功上市案例，背后的资源，平台的生态，优质的投后管理等增添谈判的筹码。
对于创始团队来说，大多也急需实力背景雄厚的投资机构背书，他们不惜折价也愿意争取优质机构的投资背书，更多是看上机构背后的资源，品牌，以及对于接下来融资的促进作用。
当创业者顺利拿到融资后，创始团队和投资机构站在了一条船上，之前辛辛苦苦压下来的估值，现在恨不得马上翻倍。
于是，融资成功成为了重要的市场宣传手段，各种利好消息接踵而至，如果赶上行业的利好消息，再加上几个好的应用案例或者成功客户，马上就会开启下一轮融资。
这时，估值慢慢的成为了一个镣铐，一个戴在投资机构和创始团队身上的金手铐，他们需要彼此鼓励，不能失败，只能成功，成功的出路，就在于估值的不断上升，然后有新的投资者进来，影响更大的市场，获得更高的估值。
直到2-3年后，规模达到上市要求，大家再一股作气，推波助澜，成功登陆纽交所或者纳斯达克，于是，前期投资者可以慢慢解锁，然后等着二级市场慢慢消化。
创业，天使，A-B-C-D轮融资，上市，解禁，二级市场做市，吸引散户入场，一条完美的创，投，炒产业链孕育而生。
这个模式看上去很精妙，一方面，让不同风险承受能力的资金找到合适的投资标的，另一方面，也引导培育了近年来伟大杰出的科技公司，微软，苹果，亚马逊，阿里，腾讯，京东，头条等等。这是最吸引我，也是最让投资者感受到成就的地方。这时的估值，最大的体现在于财务报表，在于分析师的预测，在于市场的信心。
但是，幸存者偏差的背后则是众多阵亡的创业团队。
他们也不乏绝妙的想法，一流的团队，有效的执行力，甚至非常高的估值，但是，他们可能就倒在某个不经意的小事，或者成功的前夜。
内部的纷争，合规的漏洞，市场的恶性竞争，监管的压力等等，都有可能是刺破脆弱的估值。
倘若估值一旦下降，前期的投资者会提出反对意见维持自己的利益，而后续的投资者又不认可前期的过高估值。
于是，估值成了镣铐，让创业团队陷入困境，如果不能妥善解决此类问题，将会成为转折的开始。
估值的问题，在创业公司的发展过程中，即是筹码又是镣铐，绑定了投资人和创业团队，也随着阶段的发展和业务的变换，不断的变换着自己的角色。
聪明的创业团队会将此筹码变成不断带来资源的“金手铐”，在成全投资人的同时，也成就着自己。
02
—
另类估值
前期靠炒作
中期靠站台
后期靠拉盘
估值的游戏最近有了巨大的创新，尤其在某些缺乏监管的行业体现的非常明显，曾经犹抱琵琶半遮面的玩法已经满足不了投机者的需求。
于是，深入研究人性的需求，抓住人性的弱点，吸引缺乏实际价值辨别能力的散户投资者入场，然后，通过各种大佬站台和洗脑，让韭菜们达成项目价格的共识。
这样的估值也别具特色，散户投资者一方面形成了对项目估值的共识，一方面也是这个项目估值的贡献者，两者融为一体，因此，最后真正能赚到钱的投资者掌握了“看谁跑的快”的游戏精髓，不顾原来的锁仓约定，一达到既定的收益预期，立即出货。
这个游戏里，前期的估值不是筹码，项目方不需要和投资者讨价还价，只要写好白皮书，剩下的就等着投资者来抢份额。
当然，中期的估值也没法拴住这些投资者，本来就没有任何的法律约束，大家都为了利而来，赚到钱才是王道。
后期的估值更没什么财务报表，因为既没监管，也没实际收入，更没第三方审计，有的就是各种社群里的小道消息，散户们把这当成是所谓的“投资机会”。
估值游戏的新玩法是前期靠炒作，首先抓住一个新热点和赛道，然后提出一个自圆其说的理论证明优化的空间和价值，借助新热点的平均创业公司估值，迅速变成上千万的估值项目。
这时的估值具有那么大的诱惑力，引诱着富有冒险精神的企业家跃跃欲试，可是也让投机套利主义者钻了空子。
中期估值靠大佬们站台，拉到天使基金后，给大佬们分点项目股份，白皮书上就可以写上大佬的名字，然后不断出席各种论坛，发布会，发表言论，提升市场知名度，然后扩展社群，原先3个人的草台班子扩展到10-20人，资金也逐步到位，估值又翻了几倍，不到半年就达到了上亿的估值，这是一个令人荷尔蒙高涨的时刻，创业团队和大佬们天天把酒言欢。
后期估值就要靠拉盘啦。当项目团队花费了巨大的人力和物力成本上了交易所之后，还需要不断维持项目的估值。倘若市场估值一直下跌，肯定容易引起群众事件，于是，需要进行市值管理，配合市场的节奏和热点，画出一个相对合情合理的价格走势曲线。这时，项目的估值就体现在做市商团队的业绩指标上。
03
—
估值既是天使，又是恶魔
天使般的估值总是大家期望的，也是投资者与创业团队一起努力和配合的成果，这是一个可以孕育出上千亿美元估值的全球超级巨头，也是推动者社会发展和进步的重要力量，得到了全社会大多数人的一致认可，我曾经有幸在这样的公司工作过，目前老东家市值位列全球市值第一，我也亲身感受到这样的市值代表着一种责任，一种力量，一种超越。
恶魔般的估值给大家带来焦虑的，失落的，无法预测的未来。缺乏实际的产品，仅有乌托邦式的想法，创业团队的精力放在了制造声势，吸引散户，却很少静下心来讨论产品路线图，解决关键理论难点。我也看到了很多这样的公司，看着他们一路从起步，造势，疯狂，直到最后的慢慢消亡。
其实，做正确的事，比正确的做事，更加重要。
估值是科学，也是艺术。
- The END-