在投资中我们常常会说“风险”，越是专业的投资者越会把风险放在第一位，而非收益率。但风险到底是什么呢？现代金融学的人，常常把风险等同于波动。然而，从价值投资者的角度出发，风险更多是一种概念，是资本的永久性损失。
“风险”是金融领域最常用的四字单词，尽管如此，它也是金融领域最被误解的一个概念。风险不是一个数字，而是一种概念或者说观念。在我看来，风险等同于本杰明格雷厄姆所说的“资本的永久性损失”。
对于什么是风险这个问题，在不同的时间点问不同的人，得到的答案都是不一样的。
比如在去年上证综指从3500点附近跌破3000点之后，市场上逐渐由多转空，风险的含义似乎是指数有可能继续下跌，于是我们很容易在这种预期下清空自己的权益类投资。而当市场触底快速反弹之后，风险的含义似乎又变成了别人都踩踏入场了，我如果再不买就要少赚很多钱，那不就是亏了吗？
不确定性是投资领域最基本和无法摆脱的条件。随着上证综指在目前的区间箱体震荡，我们似乎对未来又变得迷茫起来。那些财经头条新闻，也随着市场走势摇摆不定。
市场只要稍微上涨一点，我们看到的就是类似“市场出现多重利好”的标题；而若开盘不妙，马上就变成了“北上资金流出创股灾以来新高”。这样的情况下，有人认为是金融机会，也会有人认为是金融风险。
经营/盈利风险
如格雷厄姆所说，“真正的投资风险不是看股价在一定时间内相较整体市场下跌了多少幅度，而是由于经济变迁或管理恶化导致的，质量和盈利能力损失的危险”。
越来越多人认识到当前的宏观环境乃是大萧条之后最差的，因而“由于经济变迁导致的盈利能力损失”是投资者必须要面对的。格雷厄姆曾警告说“市场更多由当期盈利而非长期平均盈利所驱动，这一事实很好地解释了普通股价格的大幅波动，这种波动很大程度上（尽管并非总是如此）和公司在景气好坏年份的盈利变化是相一致的。”
格雷厄姆还写道：“股票市场给一个公司的估值和其短期盈利成比例变化，显然是很非理性的；一家私营企业在景气好的年份可以轻松赚得景气差的年份两倍的盈利，但它的老板绝不会因此就认为他的资本投入增值或减值。”
在这种情况下投资者的挑战是要识别盈利能力的变化是暂时性的还是永久性的，前者是投资机遇，后者则是价值陷阱。
观察一个指标：当期EPS/十年平均EPS。对于按当期盈利估值看上去便宜，但按长期平均看不便宜的股票，投资者要特别小心，因为这种股票的“便宜”更有可能因为盈利下行而消失，而不是因为股价上涨而修复。
如何管理风险？
在现实世界中，没有人有能力预知某个时间点是不是进场或者退场的最佳时机。想要获得长期投资的成功，其实更在于我们如何管理投资中的风险。
格雷厄姆提供了几种思路供我们学习和思考。 首先就是尽量减少亏损对我们的影响。
在牛市中投下最大赌注和赚钱最多的人，在市场难免的回调中，也很容易伤得最狠。究其原因，是因为在牛市中所谓的“正确”，会使得人们的信心倍增，而促使其敢于冒险承担更大的风险。
而一旦发生亏损，会发现需要投入更多的投资才能追回本金，但这种做法，往往会导致灾难。就像赌徒一样，在每一次输钱之后，拼命地把所赢的钱也一同投下去，但幸运之神并不会常常眷恋。
其实，在充满不确定性的市场当中，投资必然会出现一定的亏损。但在长期来看，我们必须让自己永远不会，使全部或大多数资金出现亏损。
其次就是发挥安全边际与分散化投资的作用，同时拒绝花大量的资金去追逐市场上的新宠，我们就能保证错误所带来的后果永远不会是灾难性的。
无论那些所谓的热点或是赚快钱的方式如何引诱我们，都要能够理性拒绝，告诉自己：不要企图把全世界所有的钱都赚完了。
最后是来自于我们自身的风险：如果我们高估了自己对投资的真正理解，或者夸大自己在应对价格短期调整时的能力，那么最终的投资风险不在于我们投资了什么，而在于我们是何种投资者。