金句:
历史上不只一次出现改变世界的新科技，铁道、电报、电话、汽车、飞机、电视，他们都使事务的连结变得更快速，但其中有多少新科技令投资人致富？
短期而言，市场是个投票机；长期来看，则是个体重计。
到头来体重是最重要的，但在短期内选票也很重要，只不过股市的投票并不民主，更糟的是，投票资格不需要经过检定。
道琼工业指数，1964/12/31 874,12，1981/12/31 875,00。
在这十七年间，经济规模增长了五倍，财星五百大企业的销售额也增长了五倍多，而股市则在原地踏步。
投资就是延后消费，先拿出钱以便日后回收。投资只要问两件事，一是可以回收多少，二是何时可以回收。
利率就是"何时"的代价。利率对金融的作用相当于重力对物体的作用。当利率变动时，房屋、股票、债券等所有金融资产的价值随之波动，就好像鸟的价格会上下波动。
1990年大牛市，这段期间企业获利成长赶不上前期，林中的鸟却更贵，原因是利率低，几乎没人想持有现金，也就是手中的一鸟，投资人愿为林中的二鸟支付前所未闻的高价。巴菲特曾这为贪婪因素。
只有三种情况能让股市保持每年10%以上的涨幅。第一是利率下跌，而且维持在历史低点。第二是相对于员工、政府和其他人，投资人分享的经济大饼比例超过历来的高水准。第三就是经济已高于正常的速度成长。
创新也许能使世界推离贫困，但历史显示投资创新事务的人，事后并不开心。
这里总共有两千家的汽车公司。汽车也许是二十世纪前半最重要的创新。但是这两千家公司，到最近几年只有三家留下来。
有时候找出输家比较容易。在那种时候，你该做的是放空马匹。
美国马匹数量，1900年1,700万匹，1998年500万匹。
从1919年到1939年，美国大约有两百家飞机公司。截至数年前，在飞机工业上的所有股票投资，利润是零。
鼓吹新事业总是简单，因为新产业很容易推，叫人投资一班用品就难多了。神秘难懂的产品很好宣传，特别日亏钱的东西，因为没有参考数字。
新的典范并不存在，到头来股市的价值只能反映经济的产值。
不能以股价最近几年的快速上涨来推断未来。
电脑和网路只是生活的一部分，不存在打败传统产业的说法，顶多能改善生产方式。
巴菲特和孟格都认为商业是引人入胜的谜题，乐于终其一生寻求解答。两人都认为理性和诚实是最高美德，而冲动和自欺是犯错的主因。
巴菲特打开电视收看CNBC，但调成静音，然后拿起一堆报纸，一边留意萤幕，一边翻看桌上一叠刊物：美国银行家、编辑与出版、广播、饮料文摘、今日家具、贝斯特保险评论、纽约客、哥伦比亚新闻评论、纽约观察家，还有他欣赏的作者所写的股票和债券通讯。
然后他阅读波克夏旗下事业以传真、邮寄、电子邮件寄送过来的各种月报、周报、日报，而旗下事业名单逐年增长。
有空时，他就阅读数百家他尚未购买的公司股票，一方面是出于兴趣，一方面是以备不时之需。
他一周要上网打十二小时桥牌。
影响人们形式的一大因素，在于他们拿的是一张内在成绩单还是外在成绩单。能安于内在成绩单，对你有好处。
巴菲特第一次买股票时学到的教训：1.不要老是想着买入时的股价。 2.不要不经思索就急着赚小钱。 3.除非很有把握，否则不要为别人的钱负责。
一定要在事先了解交易的条件。
价值投资最大的问题是市场很可能看法背离价值，持续好几年，那我坚持的住吗？
股票净值大于市值其实没什么用，除非清算企业。
每天清晨给自己一小时，从事建筑案和房地产交易。每个人都应该这么做，当自己的客户，也为其他人工作，每天卖给自己一个小时。
几乎所有他遇见的人都因为他的关心而高兴感动，但即使是对最亲近的朋友，苏珊也不诉说自己的烦恼。
美国运通替企业货物担保出事情时，巴菲特发现顾客依然使用他的产品，所以决定趁股价下跌时买入。
巴菲特最会的是经营公司，他买入尽可能多的股份，成为董事会一员，干预公司治理。除非这家公司很赚钱，他就不管。
巴菲特谈判非常强硬，他发现对方有退后空间时，会不断进逼，向下出价；他不会因为太想买到某股票而提高出价。
经营零售业就像经营餐饮业，是一场费力的马拉松，随时会有新竞争对手加入，使出浑身解数要超越你。每当有一家安装电梯，其他家都必须跟进。只要有一家将橱窗摆设升级，或买新收银机，其他家也必须跟进。
科技股没有安全边际。
公司管理阶层也很重要。
如果无法降低风险，就放过可能到手的财富。
零售业是非常难做的生意，每家营运很久的连锁企业最后都陷入麻烦，而且很难解决。二十年来首屈一指的零售商，在下一个二十年不一定还是第一。
市场先生在任何时间点对股价的影响，都与股票的内在价值无关。
股票价格即使好几年没有变化，但内在价值可能不同，关注内在价值而不是股价。
巴菲特买GEICO时，已经观察他二十年了。
员工领薪水做工作，要领分红或更高薪水，必须有超额付出。
水牛城日报原来亏损严重，但成为该地区唯一一家报纸后，获利就往上飙升。
巴菲特的手法：先评估投资的内在价值、降低风险、运用安全边际原则收购、集中投资、保持在自己的能力范围内，并让这些投资以利滚利，不断复合成长。
巴菲特的管理秘诀是，找到像自己一样不停工作，并一心追求完美的人，接下来除了给予鼓励，关心、称赞他们，以及偶尔运用卡内基的其他技巧之外，就不再多管，而多数经理人也情愿如此。
不管价格高低，不要卖出优良企业的股票。
巴菲特尽管同情员工，但不会多给他们薪水。
不要参与举债过高的活动，一有风吹草动就玩了。那怕企业是为了举债投资、收购、扩大生产等等都是一样。
巴菲特认为背了一身债，毫无现今积蓄是大错误，他从未在任何一笔支出中有超过25%是借来的。
巴菲特在谈到钱时界线分明，不会因为人情、情绪而动摇。就算是他小孩倒楣后，缺钱找他借钱他也不借。
市场部会永远是有效率的，永远会有失控的时候，永远有因为情绪而过度反应，只是情况越来越少见而已。
只看财务报表资讯太少，要了解经营者，了解公司业务，了解竞争壁垒。
把风险定义在波动性是在鬼扯，风险定义应该是赔钱，规避风险是不要赔钱。如果可以持有一项资产很多年，就无须理会短期波动(涨很多)；但靠融资来投资的人，就没有这种余裕了。借来的钱有成本，还有还款期限；因此可能无法撑到短期波动平息后才出场，必须认赔杀出。如果借钱投资而股票大涨的话，投资人会认为是自己聪明，忽略自己承担了很大风险。
巴菲特喜欢套利交易，放空并购者的股票，同时买进目标公司的股票。
只有在华尔街，才会有人开着劳斯莱斯去请地铁族提供建议。
只要遇到苦无投资机会的干旱期，巴菲特对赚钱的渴望就换战胜原则；而每当这时候，他就会有麻烦。
投资所罗门一开始就是个错误，巴菲特完全无法掌控该公司的问题。
巴菲特不知道哪家公司会变成英特尔或微软，哪家会破产。他绝不会弃守安全边际，许多科技公司的生命周期很短暂。
那些老是在预告市场走势的人，十有八九讲错；但只要对一次，他们就成名了，没人会记得他之前错多少次。
股票代表的是背后的公司。
波克夏资金用来收购整家企业。
巴菲特曾经好几年投资绩效输给科技股，但他还是坚持原则。
推动未来经济发展，改变世界的是新科技；但是我不知道是哪些新科技，也不知道是哪家公司。
财富是一本有权要求人做事的支票簿。
根据过去的还款资料，来分析借款人违约的可能性。但借贷环境不断在改变，历史资料可靠性越来越低。
巴菲特很少投资海外市场，因为海外资讯不透明，法令、监管也落后，而且他不懂。
巴菲特不善于用极低的价格去买别人想要的东西，而是买别人不要的。他不善于找便宜货，而是在多年的经营后，使价格相对于买进时显得太便宜。
巴菲特看跌美元，觉得负债太高。
股票是长期持有的东西，股价会随着生产力的提高而上涨，不容易犯错。买太高或卖太低是可能凡下的错误，要避免如此，买便宜的指数型基金，然后长期持有。
如果裹在正确的雪球里，他一定会继续滚动下去。不只是投资，对世界的了解和结交的朋友也是一样。
心得：
看完雪球我最大的收获是原来名人也和一般人一样，同样不擅长处理感情问题，遇到就逃避；同样好为人师；同样老婆会出轨；同样喜欢许多异性；同样异常吝啬。不同的是巴菲特异常专注，生活最大的乐趣就是研究公司、研究财报，本身他也聪明；对钱非常看重，觉得今天的十块钱会是以后的一万块。
而他老婆苏珊，红颜知己葛兰姆；恐怕都是没自信的人，不敢表达自己，喜欢照顾别人来获得成就。
巴菲特的股市神话，早期恐怕是运气加上研究别人忽略的数字，发现被低估的价值。后期靠的是运气加上经营公司，他投资的许多公司有问题，经过他和他团队管理后，再挑选有能力、爱工作、分红又少的经理人来管理，才让公司股票翻倍。成功的案例像是喜事糖果、布太太家具店、珠宝店、美国运通等等，原来经理人就很优秀，就不插手，只口头鼓励。而问题公司也一大堆，吉列刮胡刀刚买时有问题，后来公司自行解决了；报纸业和保险公司很多家买来后都有问题，靠运气或靠经营好不容易解决了；也有失败案例向波克夏纺织厂、蓝筹点券、证券公司等等，有几家当初是为了占便宜进入的，还好亏损数量不多。
真要说雪球有什么投资新观点，没有。以前买的介绍巴菲特投资方法的书讲得很多了，尤其他媳妇写的比较接近巴菲特想法；其他记者写的都是外行人的描述，看似相同，出发点就不一样了。普通人误会更深，以为价值投资是买定之后不要卖；其实应该事先挑有长期增长潜力的公司，买定之后不要随便卖，除非他的优势消失了。
巴菲特喜欢有长期竞争优势的股票，这是公司品牌、消费者习惯形成的；也喜欢独占事业，区域内只有那一家公司；有机会就利用并购案套利赚钱，这种钱大致上很安全。而科技股不知道哪一家有优势，哪一家很快失去优势，而且长期不确定性非常高，所以巴菲特不碰。
至于他宣传的做自己喜欢的工作最重要，被爱包围是最幸福的事情等等，正确但是老生常谈，没什么特别的，显现不出他的"伟大"。