如何看待“摩拜创始人套现15亿，抛弃同龄人”

上个月美团收购摩拜的新闻出来之后，一篇名为《摩拜创始人套现15亿背后,你的同龄人,正在抛弃你》的自媒体文章在微信朋友圈中疯传，轻轻松松破10万+阅读量。该文的核心要点是80后创业者、摩拜创始人胡玮炜，以收购时持有公司股份将近9%，而公司公司估值27亿美元计，成功套现两亿多美元，折合15亿人民币，抛弃同龄人，云云。

这篇文章的影响力实在太大了，以至于80后亿万富翁、新锐导演、著名作家兼赛车手韩寒都按奈不住，站出来发微博驳斥了。坐拥4000万粉丝的国民岳父的影响力实在大，这条微博获得了33万点赞、15万转发。

简言之，韩寒的驳斥上文的原因是它不仅仅贩卖焦虑，甚至在制造恐慌。估计是篇幅的原因，韩寒没有详细阐明其中的道理。那么，本文就斗胆狗尾续貂，给广大吃瓜群众简单科普一下风险投资的一些基本知识。

Liquidation Preference（优先清算权）是风险投资行业的一个基本原则

1、资本市场通常按照投资者进入的估值高低，把公司股份划分为不同的类别，一般情况下，投资人持有的是优先股(preferred shares），估值越高的投资人，股份优先级越高。创始团队通常持有的是没有优先权的普通股（ordinary shares)；

2、每一轮投资人，一般都会拥有优先清算权。如果公司被清算或被并购，该投资人将优先拿回其投资本金+利息（通常是每年6-10%，甚至可能是复利）；

3、当诸如摩拜这种发生过多轮融资的公司被并购时，所有投资人按照互相之间的股票优先级来分配收益。首先，E轮的股东先拿回他的本金加利息，然后分别是D轮、C轮的股东。以此类推，当所有优先股分完钱，如果账面上还有剩余的钱，再由全体股东（包括已经拿回本金和利息的投资人和团队）按照持股比例来分。

那么，摩拜经历了多少轮融资，金额大概是多少呢？

从上图可以看出，摩拜截止到2018年1月份的融资额已经高达20多亿美金。而美团收购时的估值是多少呢？12亿美元现金+15亿美元美团股权+10亿美元的债务，总值37亿美元。除掉债务，能够用来分的就是总和为27亿美元的现金和股权，比摩拜累计投进去的真金白银的投资多不了几个亿，更何况能用来分的现金只有12亿，光用来清算优先股极其利息够不够，那有轮到创始人套现的份。至于美团的股票，肯定是有限售期的，不可能马上转手卖出套现。

当然， 毕竟风险投资机构对摩拜收购之后的发展空间有不同的理解，加上越是晚入局的机构收益越率越低，或许有不少机构并不希望马上清算退出，而是选择继续持有，因此可能会剩有少量现金留待创始人团队和早期投资人瓜分。因此媒体圈也有一种说法，就是经过美团、众多投资机构以及创始人团队沟通协商，最终对12亿美金现金作如下分配，其中3.2亿美元作为未来流动性补充，A、B轮投资人及创始团队以7.5亿美金现金出局。

如果创始人以及A/B轮投资人以7.5亿美金现金出局的说法属实，那么这个结果已经是非常理想的了，可以说李斌、胡玮炜、王晓峰等创始人获得了一个比较好的出局方式。但即便如此，考虑到上述优先股的核算顺序，胡玮炜的9%股份在套现退出的时候，肯定是有较大幅度打折的，不可能是27亿*9%的简单粗暴的数学计算。至于具体的金额，外人就不得而知了。总之，胡玮炜的财富自由多半是没问题的，咱们普通人就不必替人家女富翁操心了。

接下来会有人问了，难道企业并购就一定会按优先股的顺序清算吗？这可不一定，关键看企业被收购时的估值。仍以摩拜为例，如果被收购的估值很高，远大于美团出价的37亿美元，那么风险投资机构们可能就会选择全部转换成普通股，按股权比例来瓜分。比如最近很火爆的小米IPO，由于小米公司的估值不断攀升，手握大量可赎回可转换优先股的风投机构们，当然会选择把所有股份全部转换成普通股，这样的话计算又简单，而且受益最大。当然通常情况不会这么简单，风头机构的投资可能既包括优先股也包括普通股，这种情况下就是先清算赎回优先股，剩余的部分再按普通股比例“分赃”。

最后或许又有人问了：风险投资这么爽？先赎回优先股再分普通股，创始人只剩下残羹冷炙，太不公平了吧？好吧，说不公平的都是外行人。风险投资本来就是风险极高的行业，创业企业成功的概率本来就很低，只有2%-3%，风投机构投出去的钱，大部分是收不回来的，因此只能博其中少数企业成功之后投资能翻几倍甚至几十倍，才能把其他亏损给补平。而创始人作为船长，最清楚企业的运行状况和生死存亡，与企业共存亡本来就是天经地义的，因此在企业倒闭或成功（并购或上市）的情况下，让渡优先清算权给风投机构，从道义上讲是非常合情合理的。

再扯远一点，网上有一些所谓爱国青年嚷嚷着“阿里和腾讯不是中国企业，都在给外国股东打工”，这也是很无脑的表现。罗马不是一天建成的，阿里和腾讯这两家巨无霸也都是从小企业做起，慢慢发展起来的。想当年，马云在国内到处融资碰壁，500元的工资都发不出，而马化腾苦恼于QQ用户数量暴增，求搜狐收购而被拒，两家公司都濒临破产。在这样的生死关头，就因为软银孙正义、南非MIH两个国外的大金主慧眼识珠，送来了救命钱，才把两家公司从死亡边缘拉了回来。随着阿里和腾讯两家公司不断发展壮大，甚至马化腾都久不久减持套现换点钱花花，软银和MIH两个大股东始终紧握股份，从未减持，这才有了如今几百倍几千倍的投资回报。