传统金融学与行为金融学异同

视角不同

       传统金融学从“应该是”的角度寻找长期均衡的规律，行为金融学从“实际是”的视角解决当前具体的金融决策。传统金融学认为市场是不可预测、无法战胜的；而行为金融学认为市场是有规律的，战胜市场是可能的。原因是，行为金融学是心理学和金融学的交叉学科，而心理学认为人的行为有规律、可以预测的。

传统金融学 vs 行为金融学

有效市场假说 Vs 错误定价

       传统金融学的根基是有效市场假说：金融资产的价格总是正确的，就是价格等于价值。该理论在2013年才获得诺贝尔奖。行为金融学则认为价格常常会错，会不符合价值，也就是错误定价。

人是理性的 Vs 人是非理性的

       支撑有效市场假说的理论是理性人假说。
       什么理性人假说呢？简单来说，人做任何决策其实是分两步，第一步了解你需要决策的每一个对象，这叫认知；第二步，对它们进行比较，这叫选择或者决策。人在认知和决策过程，都是理性的。
       举个例子，如果你是消费者，双11、广告应该对你没有影响；如果你是个企业老板，就应该不会错过赚钱的良机；如果你是个投资者，那么你就应该拥有计算机一样的记忆和计算能力。因为每个人都是理性人，所以市场决策一定会让所有资源都得到最优的配置。
       行为金融学认为你根本没办法正确认识你的决策对象——认知非理性。即使你能准确认识你的投资对象，决策也有可能出错——决策非理性。因此，人是非理性的。

认知非理性

       从认知心理学的角度来看，认知过程可以切分为四个阶段：信息收集、信息加工、信息输出、信息反馈。
       举例来说，你要做股票投资，需要了解公司背景和相关新闻，阅读公司财务报表，这些就是信息收集。当这家公司所有信息都收集来之后，你的阅读理解过程，比如读报表、听新闻时，你的内心就开始有判断了，这叫信息加工阶段。信息输出阶段是指，在信息加工的基础上你作出对这家公司买或卖的决策，把信息输出出去。信息反馈阶段是指，你在做出决策后，看到决策的结果，赚钱还是亏钱，是会不断学习反省的，理性人总是会吸取教训吧？
       在信息收集阶段，信息来源分为两类，当信息来源于容易被你记住的信息时，常常容易产生易记性偏差；当信息来源于还没有被你记住的信息时，容易受首位效应和末位效应的影响。当这两种效应都存在时，要看信息到达的速度和强度。
       在信息加工阶段，最容易犯的错误是代表性偏差，就是统计学中的小数定律。代表性偏差是指，当事物的代表性特征表现出来以后，人容易冲动地做出判断，而忽略了其他更多决定性信息。
       在信息输出阶段，最容易犯的错误是过度自信。过度自信是指人对自己的能力认知超过了自己的实际水平。过度自信是生物本能，但它在金融投资中却是有害的。主要表现在，过度自信使人低估风险，做出不必要的买和卖。
       在信息反馈阶段，人们容易犯自我归因偏差、认知失调、确认性偏差和神奇式思考。大多数情况下，你都会重蹈覆辙、踩过的坑下次还会再踩。

决策非理性

       传统金融学认为理性人在决策的时候，会选对自己效用最大化的那个，称为预期效用最大化，这就是传统金融学的理性决策。
       行为金融学认为，决策并不取决于效用的绝对值，而是要看跟谁比。所有决策都是比较而言的，比如说，我给你发一万块钱奖金，你高不高兴？你说，不好说，我得看一下我的同事拿到了多少钱。这就是决策非理性，也叫前景理论，它是行为金融学第一个获得诺贝尔奖的理论。具体来说，行为金融学认为产生错误决策的3种方式：前景理论、狭隘框架、心理账户理论。

前景理论包含3部分内容：

1. 参考点效应 人在决策的时候经常会往回看，找参考点
2. 人在盈利和亏损时的有不同的风险偏好，盈利时候厌恶风险，喜欢落袋为安；人在亏损的时候却偏好风险，希望能够扳本。
3. 决策权重理论 概率到决策权重的转化是非线形的，会导致决策错误

概率非线性转化

       人在决策时，事件的决策权重并不等于事件发生的概率。在低概率区域，投资者会被极端收益所吸引，在心目中放大低概率，典型的例子就是买彩票。在高概率区又会产生“失去才最美”效应，在心目中忽视大概率事件，典型的例子就是父母的关心，拥有的时候不觉得美，失去了才觉得美。
       低概率事件被直接降为0，典型例子就是，小时候出门，父母一般会叮嘱“出门小心点”，而我们则会觉得父母啰嗦，一般回一句“知道了，没事！”，父母觉得出门有一定的风险，所以提醒我们小心，而我们却降出危险这种低概率事件的权重直接降为0，所以觉得父母啰嗦。
       高概率事件被直接升为1，常发生在连续概率的决策中，例如作为领导现在要决定是否投资一个项目，这个项目由7个环节构成，每个环节都有90%的把握能拿下来。你可能会觉得这个项目十拿九稳，可以投了。实际上，当90%乘6次以后，概率已经不足50%，即这个项目失败的可能性很大。

狭隘框架理论（Narrow Framing）
现实中人做决策，都会受框架影响，这就是框架效应。形容人在决策时候没有全局观就是狭隘框架。

       一个立体的金融市场，存在两个维度：
       一个是横截面维度，指的是在一个时点上，观察市场上的很多投资品种。横截面上的狭隘框架就是对资产组合没有全局观，关注单个投资的涨跌，导致没有正确理解风险；另一个是时间序列维度，指的是固定一个投资对象，看它在不同时间点上的表现。时间序列上的狭隘框架就是频繁清点资产。清点资产的主要问题在于，会不自觉地计算盈利和亏损，导致投资决策“往回看”。

心理账户理论
投资者会将资金分为不同的用途，为其建立各个心理账户，并对不同的心理账户采用不同的风险态度。

       心理账户是相对真实账户而言的。人在做决策的时候，有一个真实账户，记录着真实的盈亏；于此同时，人还会在心理上建立一个账户。心理账户与真实账户有一定关系，它会随着真实账户而变化，但又不完全对等。
       人的决策取决于心理账户，而非真实账户。我们对事物的评价可能并不取决于事物本身，而取决于我们将其放在哪个心理账户进行核算。
       心理账户导致产生的投资决策可以有约束自己消费的作用，但并不是最优组合。多数人的投资方式应该是会把钱分成几部分，投资一部分到相对安全的资产例如存银行、买货币基金；一部分到风险资产，例如买股票、股票型基金、数字货币虚拟资产。然后把这两个资产分别放在两个心理账户中进行管理，一个避免贫穷保证基本生活，另一个希望暴富。
       心理账户会给投资者的决策带来什么问题？
       首先，心理账户导致人们缺乏长远眼光，不能全局看问题，因为厌恶损失而投资过分保守，比如拿来吃饭的钱绝对不敢冒险。
       其次，总组合对于投资者并不是最优的。此外，由于对于每个账户单独核算，风险容忍度不同，比如说对股票的风险容忍度高，对教育储备金风险容忍度低，这也会让投资者对每个账户单独决策，导致操作失误，更进一步偏离最优组合。

套利 Vs 有限套利

       传统金融学认为套利可以消除一切价格偏差，套利是保证传统金融学所有理论成立的基础。套利有三个条件：零成本、无风险、正收益。
       行为金融学认为，真实市场的套利不可能是零成本、无风险、正收益。真实套利是有限制的，称之为有限套利。有限套利使理性人不敢去套利，从而套利机会一直存在，价格错误很正常。