香帅的北大金融学课第三十二周课程回顾

141丨噪音交易者：散户的悲催别称

1.噪音交易者风险理论

市场上存在着大量没有金融知识，缺乏有效信息的交易者，被称作噪音交易者，他们的交易行为对资产价格影响很大，使得价格严重偏离价值，这种风险被称作噪音交易者风险。

2.噪音交易者风险在现实中普遍存在，当市场过热时，机构也会因为自身利益的考虑而助长这种趋势。在我国由于散户众多，金融知识和投资经验匮乏，噪音交易者风险更为严重。

3.噪音交易者风险解释了很多理论框架下不能解释的市场现象，例如企业的股价波动大于盈利波动的现象。

142丨“聪明钱”：与泡沫同在

1.当市场上出现泡沫的时候，机构的资金会选择追随一段时间泡沫，从中赚取巨大利润，这种资金被称作聪明钱。机构之所以采取追随一段时间泡沫，是受噪音交易者风险的影响。

2.Smart money 的投资策略

当市场存在泡沫，或者市场下行资产价值被严重低估时，聪明的钱并不会选择立马离场或入场，因为并没有足够多的人意识到定价错误，因而会选择追随或观望，以等待合适的时机再行动。

143丨基金挤兑：大难临头各自飞

1.基金挤兑

当市场下行时，基金业绩大幅下滑引发投资者赎回，为了应对赎回，基金被迫贱卖资产形成恶性循环，最终导致清盘，继而引发市场更大的恐慌。

2.不同的基金挤兑

基金挤兑的关键是投资者对资产价格变动的敏感度，不同的基金会存在不同的挤兑风险，由于散户对股票的价格变动更敏感，所以股票型基金的散户比例越高发生挤兑的风险越大；而在货币基金上，对利率、资金面等信息更了解、更敏感的是机构，所以选择散户比例更高的货币基金更稳妥。

144丨延展话题：巴菲特和芒格——20世纪美国资本主义的胜利

1.通过巴菲特和芒格的投资案例中得出，成功更主要的是把握住了美国经济高速发展，以及人们消费能力大幅提高的大趋势，失败也是如此。

2.中国和印度的发展顺应了时代，大概率会成为下一个趋势所在，中国更是如此。

145丨本周问答：怎么判断泡沫何时破灭？

1.怎么判断泡沫何时破灭？

当市场处在上升趋势时，人们的买入行为更加强化了上涨趋势，形成信息瀑布，当市场的意见趋于一致时，也就是俗称的连修鞋的大爷都讨论股票的时候，就不会再有新的资金进入，泡沫开始破灭，但具体情况见仁见智。

2.噪音交易者对市场的影响有什么？

加强信息的披露，会提高市场的定价效率，但是存在大量噪音交易者的市场，信息披露的加强会引起噪音交易者的频繁操作，反而将有价值的信息从价格中挤出，导致价格中的信息含量更低。我国的A

股市场就是如此，要想改变，首先要做好投资者的教育，以及培育好投资机构。

3.如何感知到基金挤兑？

散户很难感知到基金挤兑，比较可行的方法是看市场表现，若极端情况频发，负面消息充斥，则要考虑退出。具体到基金上，货币基金因其易变现，机构投资者更敏感，导致其容易发生挤兑，其它类型基金对应的投资标的若发生剧烈变动，也会发生基金挤兑。