【BW0302】如何选择你的投资道路（4）

三、价值投资才是可持续的

基本面投资同样也分为两种风格，第一种格雷厄姆式捡烟蒂的投资方法，第二种是更考虑成长的投资方法。

首先，我们来看第一种。

在第一种投资方法中任何资产都是有形的实物，都应当拥有可以明确计量的内在价值。资产的所有特征，包括财力资源、管理、工厂、专利、人力资源、商标等等，都将依据他们能够最终被转化成为的现金被投资者一一考量。

第一种投资方法以信息为基础，严谨地估量资产的内在价值。当资产价格低于他们所估量的内在价值时，他们就会寻求买入机会。

这种投资方法也可以叫做破产清算法，不考虑企业的未来，只考虑现有资产的价值，在评估体系中，资产及现金流等有形因素占较大比重，而人才及长期增长潜力所占的比重较小。

这种投资方法的缺点是，因为企业的价格总会体现他的成长部分，单从价格低于资产的角度去寻找企业，除非是极端的熊市，或者去寻找那些夕阳行业，否则很难找到好的投资机会，并且我们也很难像格雷厄姆一样真的买到入住董事会对企业进行清算。

第二种投资者，是我们接触比较多的，也就是除了企业的资产部分，我们也会考虑企业未来的成长性，以及企业的持续赚钱能力。

这就需要我们有识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力，而不是仅仅考虑企业当前的资产属性。过去好，只是参考，我们观察企业的过去，为的是协助我们判断企业的未来，我们一笔钱投入到一家企业，企业的未来发展才决定这笔投资是否成功。

价值投资者关注资产当前的内在价值，并时刻寻求以低于内在价值的价格买入的机会，无论是第一种类型，还是第二种类型，只是我们考虑的权重不同。

我们现在的投资方法主要基于第二种，对于我们而言，确定企业的当前价值是需要考虑企业未来的，继而必须考虑可能的宏观经济环境、竞争环境与技术进步。

在这一点上，为了加大我们判断的胜率，我们则需要在选择企业时刻意有一些筛选，标准如下：

1.行业已经经过充分竞争

2.企业有优秀的护城河

3.行业简单变化少

4.现金流优秀

5.维持当前收益不需要大量持续投入

6.高ROE

7.在可思考到的范围内产品有足够的需求

这几条连起来的意思是，行业已经经过充分竞争确定性更高，企业有护城河防止不断有竞争者进入侵蚀利润，高ROE同样的资产创造了更高的价值，行业简单变化少不容易被弯道超车，现金流优秀，维持当前收益不需要大量持续投入，确保企业可以为股东赚来真金白银，而不是赚到的钱又投入到研发或扩建厂房。

在这里不是说不符合这七条的企业就一定不是好企业，而是符合这些标准的企业确定性更高，无论我们多么具有知识，对未来的预测都是有预估的成分。提高分析胜率的方法，就去选择那些确定性更强的企业，从他们身上来寻找投资机会。

正如巴菲特所说：我不会想要跳过7英尺高的跌碍，我会向四周寻找我可以轻松跨过去的一英尺高的障碍。

现在，我们明白了如果想要获得持续性的盈利，我们应当改变自己的投资思路，往价值投资的风格转变。