《市场真相》01 | 这样投资，可能会赔的很惨

今年，可能是很多小白投资者的基金投资“元年”，但不幸的是，就像所有韭菜一样，刚进市场就遭受毒打，跌跌不休。怀揣着不碰股市就不会输的底裤不剩的念头，却发现自己是柯南附体，走哪哪悲剧。

懂的都懂

但只是因为运气不好吗？其实未必。所以，为了更懂投资，我找了很多华尔街经典，一起看看投资大师和我们想的到底有什么不同。

这次分享的是杰克·施瓦格的《市场真相》，看看大师眼中，真实的市场是怎么样的。

《市场真相》 杰克·施瓦格

01 我们为什么“韭”？

先来看几个华尔街故事：

1. 喜剧频道大战CNBC
2009年3月4日，美国喜剧频道主持人乔恩·斯图尔特，把CNBC对市场的一系列错误语言骂得狗血淋头，还将CNBC多年来的打脸操作剪成视频，包括：

• 《私房钱》节目中，提出贝尔斯登公司没问题。6天后，贝尔斯登倒闭；
• 《午餐会》节目中，提出雷曼兄弟可不是贝尔斯登。3个月后雷曼倒闭；
• 吉姆·克莱默2007年10月极力推荐美国银行股票，称肯定能到60美元。结果股价到一直到当时还不到4美元；
• ……

乔恩·斯图尔特还戏称，“如果当初听CNBC的话，我早就是百万富翁了……当然，我得先有亿万家财作为起点”。
也有人会指出，乔恩这样是断章取义，有选择偏差，但随后三位研究员按《私房钱》的选股建议建立了组合，并选择在节目推荐的前一天买入，避免股价被节目影响。
研究发现，该组合收益和大盘并没有显著差异。
进一步研究荐股的隔夜股价效应（即节目播出前一天收市到第二天开始之间的股价波动），发现组合有2.4%的超额投资汇报。看起来不错对吗？但实际上，如果你是跟着节目第二天才买入的话，不论持股时间长短，组合收益都跑输大盘，年华收益率低于大盘3%~10%。

2. 精灵指数

“精灵指数”由《华尔街一周》节目创建于1989年，由10位精心挑选的专业分析师意见组成，+1表示看好，0中立，-1看衰。看起来专业的指数表现如何呢？

• 1990年10月，指数为-4，指示卖出，实际上，当时真是一波牛市的起点；
• 1994年4月和11月，指数-6/-5，恰好又是94年的市场底；
• 1996年5月，指数显示牛市，却恰逢市场高点；
• 1998年7月，指数+6，标普500随即跳水19%；
• ……

可谓是“反向指标”本标了。

3. 财经通讯

再来看财经通讯的荐股表现，按照他的荐股组合，每个10年表现除2001~2010外，均落后于标普500，30年整体看，每年跑输指数3.7%之多；如果将业绩按高低分组再看一下呢？结果是，如果你选了最优组，和大盘并没差，但如果不幸选中最差组，那就倒霉了。

标普500对比财经通讯平均年化

拆分财经通讯高低业绩组

总结来看，这些有名的财经媒体和投资专家的故事，回过头看，好像说的和买股大妈也没啥两样，如果跟着操作了，结果可想而知。可见，不是我们韭，可能只是跟错了方向，真相是，所谓的专家，在预测这件事上，也并不比我们表现得更好。

股市10000点

02 我们有我们的想法，市场有它自己的

那市场可以预测吗？还只是我们姿势不对？

作者认为，市场短期是不可预测的。学过经济学的同学，应该知道有效市场假说，大意是指市场可以即时有效地消化所有信息并反映到价格之上，由诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛提出。

但作者却认为有效市场假说并不能完全解释市场，并例举了几个市场无效的例子：

1. 宠物网店

对于狗粮、猫砂这些产品来说，毛利低、重量大、快递成本高，可能需要定价低于成本才能好卖，也就意味着销量越大，亏损越大，并不是个好生意。但宠物网点IPO前市值却高达3亿美元。结果IPO后没熬过一年便倒闭了。

2. 次贷投资

这个应该再熟悉不过了，通过次级贷款组合并证券化方式，将低评级贷款包装卖出，最后导致金融危机。而正是这些垃圾贷款，却被评级为AAA，可想而知金融市场的非理性。

3. 掌上电脑（Palm）和3Com

2000年3月2日，3Com出手所持有5%的Palm股票，大部分以IPO形式，上市时Palm股价38美元，并一度高达165美元，第一天收盘价为95.06美元。

奇妙的是，3Com仍持有95%Palm股权，理性计算，持有每一股3Com的股东相当于间接持有1.5股Palm股票，但当天，3Com股票大跌21%，收盘价81.18美元，而即便只算3Com这部分的股权价值，股价也应该值142.59美元，即，3Com剩余资产的估值为-60.78美元，难以想象。

从后视镜看美国市场的一些大事件，也很难说市场是有效的：1987年10月19日，史称黑色星期一，标普500罕见下跌20.5%，创历史最高单日跌幅。然而针对这个原因，也并没有很好的解释，算是一直大大的黑天鹅了吧。

因此作者认为，市场并不是完全有效的，也正是因为这种无效，让市场存在套利空间，也让我们战胜市场成为可能。

所以虽然市场是人的交易行为构成的，但实际上，当所有交易汇聚在一起时，市场却表现得完全不可捉摸，它涌现出了自己的想法。

这里我认为，经济学中的有效市场，更多是一种真实世界的简化，忽略了各种交易间摩擦及情绪非理性，类似物理学中的无摩擦小球，这样才能更好地推演经济学理论。

而无效市场，则是投资者面临的真实环境，要切实赚钱，就必须面对市场的无效性。

03 市场的想法

那市场是怎么想的呢？

在我们看来，选产品，一定是要找热门的、口碑好的的，但实际上，作者对不同市场行情、不同年份、不同板块都做了分析。事实上，结论是反直觉的。买入股票表现的好时机，往往是市场行情不好的时候，且不要选择热门板块。

所以，市场和我们想的南辕北辙。我们按照理所当然的想法（买入口碑好的产品）投资时，往往适得其反，这大概也就回答了，我们为什么在“韭”这件事上，熟练地让人心疼。

所以我们再回看年初，追着“坤坤不老，蓝筹到老”入坑的小伙伴们，明白自己为什么会站岗了吗？

坤坤不老，蓝筹到老

那我们还有办法摆脱“韭菜”的命运吗？又该怎么做才能避免成为“反向指标”呢？大师们又是怎么选股选基金的呢？

我们下期分享。