网易 Q2 财报解析：长跑选手网易，面临周期挑战将如何应对？

中概股的财报季还在进行时，本周我们等来了网易的财报。8月22日，网易发布了2024年第二季度财报，整体看来，鉴于持续承压的宏观环境，网易抗跌的周期性仍稳健，Q2营收255亿元，同比增长6%，净利润78亿元（Non-GAAP），刨除汇率影响，经营利润同比增幅在15%。

游戏仍是网易主力引擎，游戏及相关增值服务营收201亿元（28亿美元），同比增加6.7%，其中手游同比增加16%，端游同比增加4%。此外，魔兽世界正式回归，收入还未纳入Q2营收，端游已经恢复增长，超出市场预期。有道和音乐业务也走向健康，分别获得13亿和20亿元营收，其中有道的经营性现金流净流入也创历史新高。

值得注意的是，本季度内网易研发投入45亿元，研发投入强度超17%，根据近年来财报披露数据统计，网易已经连续8个季度在研发上的投入都超15%，可见即便在宏观环境低迷的境遇里，网易也在科研层面持续投入。毕竟游戏行业十分倚靠前期核心技术积累，只有不断积淀才有可能实现后期的厚积薄发。

这份财报与以往相比并不算特别增彩，隐含着一些偶发因素导致的预期差，但网易基本盘稳固，短期承压显然不是太大的问题。钻进财务数据当中，看似精确，却容易让人过度短视，容易对短期的业绩增速一惊一乍。企业漂浮于宏观经济的大海之上，时刻处于竞争之中，其经营很难保持一条直线，起伏则是常态。

如果放在更长远的时间轴里，考虑宏观环境和网易的战略视野，以及未来边际趋势（pipeline、成本费用优化），是比看短期波动更能决定网易的长期价值的事。

舒适与阵痛：当网易决定走出舒适区

过去，网易的核心游戏一直缺乏大DAU产品。在增量时代或许还能躺在功劳簿上吃老本，但如今时代变了，消费大环境低迷，游戏已然面临由增量到存量的转型。网易不得不从舒适区里醒来。

大消费环境上，上半年，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，比去年同期（8.2%）回落4.5个百分点，消费增速大幅放缓。游戏行业也牵连其中，《2024年1—6月中国游戏产业报告》显示，今年第二季度国内游戏市场我国自主研发游戏实销收入1177.36亿元，同比减少3.32%，整体大盘增长呈现出颓势。

收入放缓，消费理性回归，消费信心仍然偏弱。双重制约下，游戏存量市场的博弈，大DAU、低平均付费的趋势露出视野。

网易最先把枪口瞄准自己，2022年下半年上线的《蛋仔派对》是其转型成功的一大明证，作为派对游戏，人均付费相对较低，但用户参与度极高，23年Q1维持榜单前十，24年Q2再创辉煌，全球累计注册用户突破6亿人次，创作者数量超4000万，把DAU赛道推上新的高点。

《逆水寒》手游也主打不卖数值、不逼氪、赛季制的运营思路。在以往MMO游戏中，游戏人物的服装更是“氪金大坑”，但《逆水寒》手游走小额付费，推出海量免费外观、大量六元外观，还不定期推出1元外观礼盒、5元发型等，主打一个细水长流的路线。在科隆游戏展上首曝的《代号：奇旅》，据悉是网易的下一款大DAU的合家欢游戏，且目标是全年龄段、全性别和来自多元文化背景玩家。可以窥见网易将继续践行这一策略。

对自己痛下杀手换来的结果是让老游戏翻红。从这次财报业绩上看，老游上，《第五人格》七月和八月日活用户数连创新高，《率土之滨》DAU创三年来新高；《永劫无间》端游在三周年之际创下DAU新高。

《第五人格》刚火爆时，就被预判这类不对称竞技玩法的游戏生命周期较短。但凭借其独特的定位，和其独具一格的哥特式视觉风格被很多年轻人喜爱，而《第五人格》中荒诞且略带神经质的内容符号，恰恰也暗合当下年轻人追逐标新立异、特立独行的互联网语境。为此，玩家们自发二创并开启了类似“第五人格启动”的热梗在社交平台上病毒式传播，抖音话题“染上第五人格了”播放量超60亿。借此机会，《第五人格》的泛玩家社群因此被激活，游戏的核心内容得到了大众化的展现，也让迈入生涯第六年的《第五人格》翻红，走向了更独特的生态位。

抖音搜索《第五人格》相关话题热度

过去，市场一直认为，网易长于原创，短于运营。但今年网易Q2的老游翻红的行业奇迹，打破了既往对网易的刻板印象。

其次，网易押注的新游也成为了不可忽视的中坚力量。

新游上，7月中下旬上线的动作竞技《永劫无间》手游，上线不久即登上国内iOS畅销榜第三，持续超过一周位居iOS下载榜榜首，更是突破了网易27年历史单日新增用户。在其他垂直类目上，多人开放世界生存游戏《七日世界》，上线后即获得Steam同时最高在线玩家人数超过23万，跻身Steam全球热销游戏第二名，摸金射击手游手游《萤火突击》发行后随即登顶了iOS下载榜榜首。

没有一家公司可以靠一招鲜吃一辈子，增长本质上不是流量问题，而是战略问题。对网易而言，战略双引擎启动——新游戏不断斩落赛道无法撼动的第一，经典游戏持续保持生命力，突破大DAU。对每一家公司来说，往往自己对自己的了解都最深，但正因如此，走出舒适区的惯性才最难，而网易难得主动打破自我舒适区。

看得见和看不见的：下一个时代的灯塔在哪？

现象级产品《黑神话：悟空》影响力有目共睹，创造了单机游戏新成绩。每一次记录被国产游戏刷新的背后，是玩家们对游戏精品化和大作的呼声越来越高，这个过程这无疑对中国游戏产业充满了积极意义，但叫好叫座的产品涌现将需要漫长的周期，《黑神话：悟空》研发长达6年，这对接下来的game changer的启示是：令人惊喜的慢产品需要耐心。

对当下的游戏公司来说，只有不断地投入，才会有结果的时刻。在这条路上，网易的决心可见一斑，截至2024年Q2，网易已经连续8个季度研发投入强度超15%，二季度研发投入45亿，研发投入强度超17%。

在上述成果已经稳固的情况下，网易继续加注自研重磅产品的决心，毕竟大作能自带流量与噱头，可以在拉长周期的同时沉下心来探寻玩法创新；另一方面，研发上的成果也能帮助网易不断深研垂类精品，保住赛道话语权。

其中，7月上线的《永劫无间》手游相比端游的一大亮点，就是加入了可实时语音交流的AI队友。AI队友不仅有不同的人物性格可以选，还「真听话」。真正实现了队友指哪打哪，要求帮忙捡装备就可以捡装备，丢装备就可以丢装备。同时还会和玩家进行情感沟通，一边叫着宝宝，一边夸玩家打得好。《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等游戏则更早运用了AIGC+UGC的玩法，不仅激发了玩家的创作热情，更丰富了玩法，增加了粘性。

游戏行业向来是新技术、新趋势的革新者，想要满足越来越刁钻的玩家的胃口，必须用研发和守成双线出击。研发强度体现企业的创新力度，拉长时间轴看，这是一条不断上扬的曲线：连续8个季度研发超过15%……研发投入逐年增加。这条曲线里，蕴藏着夯基蓄能的努力。

对近在眼前的pinpeline来说，网易的新游戏储备也足够丰富，《燕云十六声》和《漫威争锋》公布了其主机发行计划，其中《燕云十六声》将于8月28日开启跨平台测试，《漫威争锋》将于12月6日正式登陆Steam、Epic Games、PS5、Xbox Series X/S平台。任天堂直面会上，《蛋仔派对》也宣布了其在Switch上的全球发行计划。继《魔兽世界》回归后，9月25日《炉石传说》也将正式回归。

另外，还可以看出网易在近年来的产品发行策略中暗含一条清晰的路径：多游戏平台开花、全球化增加辐射和影响力，这条路持续走下去，势必能在全球玩家的范围内再拓出一条新曲线。

目前来看，网易还拥有一段时间的抗周期能力，坏的是，宏观环境暂时较难看到反弹修复的拐点，这也意味着如果消费继续疲软，边际向下，那么很可能短时间内，投入都还只是投入，不能立马反应在资产里。

红海中，我们只能抓住一些既定的beta，等待alpha到来的那一天。而就像投资一样，只要给予时间的沉淀，一家本身就足够热爱游戏的公司，做出下一个爆款只是早晚的事，做时间的朋友，不要只说说而已。