导语：2017年接触港股，那时就被张士平的创业经历所打动。一直想写一篇关于他创业和商业思考的文章，今天终于完成心愿，希望您读下来有一点启发。
五十年前，魏桥镇的土篮球场上，一群年轻人在打篮球，仔细看，其中一位是光着脚在打。这小伙是张士平。
那时没人能想到，日后就是他把作坊小厂做大，在邹平这个小县城带领大家伙转型致富。
生在苦难中 挣扎以求生
1946年，张士平出生在邹平县魏桥镇的乡村，父母是普通农民。那时家境普遍不好，张士平最早的记忆就是饿肚子。
光脚打篮球，是因为穿鞋的话，一场篮球打下来，妈妈熬夜纳鞋底做的这双鞋就坏了，舍不得。
1964年，初中毕业，他进入魏桥油棉厂工作。他从抗大包开始干，100多斤的大包，成年累月的干活，至少能吃饱饭了。
1968 年，22 岁的张士平因为替遭迫害的老师傅打抱不平，被下放至德州庆云县修黄河河道。去时带了两件衬衣，有经验的工友告诉他，干两天活，衣服肯定会被磨烂。张士平索性光着膀子挖沟推车。
4个月之后，张士平掉了20 斤，带着一次未穿的衬衣回到家中，老母亲在他背上揭下了一层完整的晒脱了的皮。
1981年，半年开工半年闲？
岁月流淌，张士平逐渐在工厂崭露头角，从扛大包到生产股长，做过厂消防队长，副厂长，1981年，张士平当选为油棉厂的厂长，这也是魏桥创业集团的起源。那一年，他35岁。
80年代是个神奇的时代，海尔的张瑞敏、联想的柳传志、万科的王石、华为的任正非，都是此时开始创业。
邹平盛产棉花，油棉厂很多，魏桥油棉厂，后来叫邹平第五油棉厂，由县供销社主管，是当时最差的一个。厂子里没有一块完整玻璃，车间里随处能见到大小便。
油棉厂加工有季节性，半年开工半年闲，生活就不能全靠工厂。即使当上厂长后，除了在工厂干活，张士平还干着农民的活，家里还养着猪、种着地。早上上班前给地里推上三大车肥，然后才去上班。
张士平走马上任后，从严治厂，打破大锅饭，实施超定额计件工资制度。逐渐工厂上了正轨，按劳分配，职工积极性提高。
刚好国家放开了粮油统购的政策，张士平在全国同行业首开先例。带领职工走出去收购大豆、花生、棉籽加工油料，这样原来半年闲的时间，搞油料加工。
那时魏桥油棉厂出去收购大豆花生的工人们，没有喊苦喊累的。为了给厂里省钱，他们不舍得住旅店，每每在棉仓、车厢里对付一夜，第二天继续上路。
1984年，盈利了？
全年都有原料，都能开工生产，干部能上能下，工人能进能出，计件工资，多劳多得。三年中，工人收入增加，人心振奋。有一次厂子招工，只需要招十几个人，结果有上千人排队。
那时的政策已经放开，企业对新增收益的部分拥有支配权。张士平带领员工把收益用来购置更多的榨油机械扩大生产，到1984年，这家小油棉厂创造了400万元利润，3年时间，张士平把这个乡镇作坊变成了全国油麻行业利润最大的工厂，也是全国供销系统的利润第一名，创造了当时的一个传奇。
事后看这只是传奇的开始。
1985年，卖棉难！
好景不长，刚过了几年顺心日子，张士平遇到新的问题。连续几年棉花高产，山东出现卖棉难。
当时棉花在工厂里堆的到处都是，储棉仓库全满，厂区也堆满了棉花，旁边菜地也临时占用，堆起了小山一样的棉垛。
那个年代，棉纺需求量最大的是上海，张士平去上海一家棉纺厂上门推销，连门都没进去。棉花堆积如山，张士平得想方设法消化掉。
80年代棉纱价格国家控制，但织成毛巾后的价格却是放开的。自建毛巾厂的想法开始成型。全厂200多名职工集资89万元，购置了52台织机，1986年5月毛巾厂建成，当年底盈利25万元。第二年盈利近200万元。
三年下来，毛巾厂积累下600万元利润。多年后，张士平讲他佩服的人不是李嘉诚，而是王永庆。王永庆在建设石化厂的时候，PVC粉生产出来滞销，就自己生产雨衣等下游产品消耗掉，英雄所见略同。
大发展从棉纺起步
棉纺工业是现代工业之母，也许不是巧合，张士平带领魏桥的大发展恰好也是从棉纺开始。早年棉纺工业有“上青天”的说法，上海青岛天津。
青岛纺织工业发端于1902年，纺织业鼎盛时期经济总量占青岛全部产能的75%以上。60年代三线建设的时候，青岛国棉四厂在滨州北镇建设了一家分厂，就是后来滨州第一国棉厂的前身。
魏桥集团的创业之初，曾得到滨州一棉的大力援助。滨州一棉的工程师曾给张士平讲解过三个项目：棉纺、无纺布与化纤，张士平选择的是棉纺。
1988年张士平参加了商业系统在北京举办的管理培训，机缘巧合，了解到有1万锭的棉纺配额，算了下这几年织毛巾攒下的利润，有600万资金，刚好和这1万锭所需要先进设备的投资匹配。
经过积极争取，最终配额花落邹平第五油棉厂。魏桥上的这1万锭产能，标准化程度高，质量控制严格。因此1990年魏桥棉纱就实现了外销，日本的伊藤忠商事就指名采购魏桥的棉纱。
有了稳定的海外客户，魏桥又投资上了5万纱锭项目，到1997年魏桥纺织已经达到33万纱锭产能。
1998年，老停电，怎么生产？
棉纺是用电大户，当时中国经济发展迅速，电能供不应求，拉闸限电是常事，在县城的魏桥纺织饱受断电之苦。
1998年国家出台政策，鼓励有能力的企业发展热电联产的自备电厂。张士平想，自建电厂再也不用担心拉闸限电了，热电联产刚好提供棉纺所需蒸汽，可以降低棉纺生产成本。
当地政府有5000万的公债支持，魏桥纺织自筹了5000万，建设企业的第一家自备电厂。
魏桥第一热电厂1999年9月投产，结果10月份就接到淄博电网通知：魏桥必须从大电网解列。淄博电网同时警告邹平县政府，如果魏桥自备电厂不解列，将对整个邹平县的用电安全产生威胁。沟通无果，魏桥只能解列。
好在自备电厂非常争气，从未出现断电事故。此后，魏桥开始扩建自备电厂，并且始终保持了孤网运行，并且发电成本远低于国家电网，给魏桥进一步创造了成本优势。
2003年，人家限产压锭，我呢？
六七十年代是棉纺行业的黄金年代，那时进入国棉厂工作是令人羡慕的事情。一直到八九十年代，国内棉纺锭由1780万锭发展到4245万锭。
与此同时，技术滞后、产品积压、低价竞争、开工不足、富余人员多，企业亏损一系列问题也不断涌现。2000年前后，国内纺织工业进入压锭调整周期，用3年左右时间压缩落后棉纺锭1000万锭，分流安置下岗职工120万人。
张士平看法与众不同，他判断国内劳动力成本低、又是全球最大的棉花产地，中国加入世贸组织后，2004年底世贸成员国取消纺织配额，棉纺织行业前途光明，关键是你自己怎么做。
“那时候我们的1万纱锭盈利率，是国营纺织企业的10倍，我们的人均劳效是国有纺织企业的5倍。” 多年后张士平回忆。
魏桥集团逆势扩张需要大量资金。国内上市资源紧缺，于是魏桥纺织绕道港股，于2003年9月在香港联交所主板正式挂牌交易，获得超额认购，次年再次配售成功，两次共获得近30亿港币的融资。
募集资金，张士平全部用于增加高附加值棉纺产品，引进一系列先进生产设备：清梳联机、精梳机、倍捻机，设立技术开发中心，提高产品技术含量，增强竞争力。2005年，魏桥纺织达到640万纱锭的规模，成为全球最大棉纺织企业。
在国内纺织行业连续下滑的情况下，魏桥仍保持了30%的业绩增长。魏桥棉纺产品销往欧美、日、韩及东南亚国家和地区，或许你穿的牛仔裤布料就来自魏桥。
2001年，电太多了，怎么办？
前面说到，魏桥自备电厂是孤网运行。解决了电能热能不足的问题后，很快出现新的难题，电太多了。
魏桥的热电厂满足自身电能消耗的同时，已经有能力向周边工业用户提供低价且稳定的电力。邹平县政府曾希望魏桥以优惠价格向部分重点企业用户供电，但这引起电网公司强烈不满。多余电力通过大电网销售，此路最终没有走通。
金属冶炼需要消耗大量电力，在炼钢和电解铝之间，张士平最终选择了电解铝。电解铝消耗电力更多，约40%的成本是电力。当时政府也在积极引导电解铝的发展，那些年铝材的消耗量逐年上升。
自建电厂2年后，张士平决策成立了铝材铝电联产公司，2001年，魏桥第一条电解铝生产线投产。
2006年 ，土生土长，能长多大？
2006到2010年，通过自建和收购，魏桥的铝电板块达到了91.6万吨电解铝产能，形成了邹平、魏桥和滨州三大生产基地，建立起从氧化铝、热电、电解铝以及液态铝合金、铝合金锭的上下游一体化生产体系。
2011年魏桥集团进入高精铝板带箔、新材料领域。甘蔗从头吃到尾，张士平重视技术，实力越来越强。
滨州在招商引资中，一直重视吸引世界500强企业投资，但差强人意，结果不甚理想。但就在2012年，滨州自产了一家世界500强公司，这就是土生土长的魏桥创业集团。
从2012年起，魏桥创业集团连续11年上榜世界500强，从初上榜的440名到2022年的199名，规模越做越大。
2014年，国内原料不足，咋整？
中国是全球第一大原铝生产国，但中国铝土矿产对外依存度达到60%以上，中国铝土矿保有储量仅占全球储量的3.%左右。
除了供需失衡之外，国内的铝土矿只能采用高能耗的烧结法工艺生产氧化铝，能耗高；而高品质进口矿多为三水铝石型高品位低硅铝土矿，可以采用低温低压的拜耳法生产工艺，能耗更低，更环保。
印尼、马来西亚铝土矿资源丰富，2013年，张士平投资在印尼兴建了一个百万吨产能的氧化铝项目，以期解决上游原料问题。2014年印尼出台禁止铝土原矿出口政策，促使魏桥继续另寻上游来源。
铝电板块负责人张波把铝土矿进口来源锁定在几内亚，这是一个位于非洲中部西海岸的国家，矿产资源丰富，有“地质奇迹”之称。全球铝土矿储量约为300亿吨，几内亚储量约74亿吨，位居全球第一，并且矿石品位高，氧化铝含量高达45-62%，二氧化硅含量仅为1-3.5%。
几内亚是欠发达的资源型国家，基础设施缺乏，从几内亚矿区外运铝矿石，几年前中铝等几家公司都曾做过尝试，无一成功。
魏桥是生产企业，建码头、海运非自己所擅长，张士平张波父子寻求合作，2014年魏桥与新加坡韦立国际集团、烟台港集团和几内亚联合矿业公司，四方组成赢联盟，各自完成航运、港口、矿石采掘与深加工四个领域的事情，术业有专攻，各展所长。
从码头奠基到出矿装船，不到4个月的时间。那一年埃博拉病毒还在非洲大地肆虐。几内亚的铝土矿石就从大西洋西岸出发，经好望角、印度洋、马六甲海峡、南中国海，烟台港，再装船中转，在滨州套尔河港区码头卸船，最终运抵魏桥集团矿石堆场。
这是几内亚的矿石第一次运到中国。做到这一切，魏桥只用了2亿美元。此事被业内称为奇迹。2015年，几内亚铝土矿出口到中国100万吨；2016年，1190万吨；2017年，3150万吨；2018年，4000万吨。
从此铝土矿原料不再是魏桥，确切说是宏桥的瓶颈。魏桥创业集团的铝电板块以中国宏桥的公司名称，已经于2011年在港交所成功上市。张士平在铝电产业链的扩张，股市融资帮了很大的忙。
2017年，遭遇做空，股价？
2017年2月28日， Emerson Analytics（爱默生）发布报告，质疑中国宏桥财务数据造假。主要论点是电力与其它原料宏桥隐瞒成本，导致财报显示的盈利能力虚高，爱默生判断宏桥的真实盈利能力只有财报的一半。
做空报告一出，中国宏桥股价次日直线下跌8.33%，收盘7.15港元/股。中国宏桥随后紧急停牌。
此事在投资圈引起轩然大波。雪球是投资者最活跃的网站，藏龙卧虎。有位ID为高处看海的网友，对铝电行业深有研究，他分析了爱默生的报告和中国宏桥公开的数据，得出结论：爱默生假如借此做空，将是搬起石头砸自己脚。
爱默生认为：宏桥利润显著高于同业，发电成本和氧化铝生产成本显著低于同业，难以置信，以此判断宏桥造假。爱默生比较的铝业同业、煤电同业，都是中国的国企，相对高成本低效率。
雪球网友根据爱默生报告中的数据，和宏桥财报和官网数据，以及国内其他铝电民企的数据，分析后，发现宏桥自备电厂的煤电成本没有异常。氧化铝的生产成本比较下来，也是相同结论。
围绕着宏桥，邹平形成了铝产业集群，几十家下游企业在宏桥液态铝有效运输半径内，客户可以少熔一次，宏桥也省掉了铸造和长途装运成本。这是一个其它电解铝生产企业艳羡但难以模仿的竞争优势。
宏桥对厂房设备折旧计提年限采用10年，属于更审慎的方式，财报显示利润因此会变少，而不是变多。
中国宏桥因做空报告导致的一系列事件，从2017年3月1日起两度停牌，财报也因此延期。同年10月25日，中国宏桥发布澄清公告，针对爱默生的报告逐一回应。
公告长达78页，读完之后，我想起了巴菲特的一句话：一个优秀的企业从来不会某一天说，我们降成本吧，优秀企业降成本就像新陈代谢一样自然（大意）。
难怪投行高盛曾说，魏桥铝业是全球铝业在行业周期低谷中少数可以维持利润者，甚至是唯一一家还在赚钱的公司。
宏桥没有作弊，是货真价实的学霸。10月30日复牌，股价当天大涨31.91%，创了历史新高。市场短期是投票器，长期是称重机，对宏桥而言，这次既是投票，也是称重。
印象中，境外上市的中国公司，扛得住做空的，在中国宏桥之前，只有新东方。
10几年前张士平讲过：一个好企业是批评不倒的，真正能批评企业的只有市场。爱默生如果平时关注张士平多一些，分析会更慎重，可能不会得出其当初报告结论。
张士平的商业思考
张士平低调，其商业思考，外界了解不多。有朋友评价，张士平在商业方面的才华和价值几乎被完全忽视了。
纺织、火电、铝行业，都是行业性亏损的大户。张士平身在这三个行业，却能做到“行情好，多挣点儿；行情差，少挣点儿。”
从1981年开始，张士平在创业之路遇到了一个又一个困难，而张士平却把每一个困难变成了机遇。他曾自我调侃，“我们就像和面一样，面多了加水，水多了加面，最后发展到现在的局面”。
他还有一句话流传很广：“做企业和和卖菜一个道理：低买高卖、中间不浪费”。
从魏桥创业集团旗下两家上市公司的公开数据中可以看到：
魏桥纺织，一直投资先进技术与设备，注重科技创新；中国宏桥，逐年打造「铝电网一体化」和「上下游一体化」的产业模式，在邹平推动建设铝产业集群。
这两家公司共同特点：行业低谷时扩张，具有显著的成本优势与规模效应，产品质量在全球同行业中具备竞争力。日绵指名采购魏桥棉纱，苹果手机壳体铝材90%的供应来自宏桥，就是典型案例。
至于媒体喜欢提及——两家公司都是全球第一，只是企业发展的结果。张士平显然更喜欢在原因上努力。
张士平还有个规矩，不懂就不做。和巴菲特英雄所见略同。虽然他从不炒股，在我看来，他实际上是一位投资大师，几十年来始终在低谷时买入，建立自己的资产项。
后 记
魏桥创业集团创始人张士平因病医治无效，2019年5月23日于邹平县人民医院逝世，享年73岁。
一代工业巨子，生前低调，去世后关于他的文章如天降雪片般增多，一为纪念，二是传奇。
三年后，魏桥创业集团依然在成长的路上：