价格破百万 拥有健康供需格局 稀土板块业绩或将超预期！

今年以来，稀土价格不断上涨，以轻稀土主力品种氧化镨钕为例，价格已经突破百万关口，市场表现却和基本面背离，市场理性回归，行业或预藏巨大投资机会。本文将从行业背景、行业核心投资逻辑、龙头公司财务剖析、机构投资建议等方面阐述2022年稀土板块投资机会。

一、稀土行业追踪

1) 行业介绍

行业概念简介：稀土是17种化学元素的总称，号称“现代工业的维生素”，可分为轻稀土和重稀土两类。

行业产业链：

行业特征：

　　自2006年起，我国每年下达稀土开采总量控制指标，例如2020年指标限额为14万吨，任何单位和个人不得无指标和超指标生产。作为战略资源，稀土配额是最核心的资产。由于各大稀土公司的稀土氧化物(REO)产能>配额，因此，配额已经成了稀土行业供给的瓶颈。目前我国稀土开采、分离冶炼总量控制配额全部集中于六大稀土集团。

2)行业数据

　　据生意社监测显示国内稀土市场价格指数持续上涨，近期稀土行情创十年新高，2月24日稀土指数为1007点，与昨日持平，创下周期内的历史新高。

　　国内轻稀土市场价格持续高位，稀土市场主流镨钕系价格一直处于上涨状态，价格已经突破百万关口。

　　行业库存处于历史低位，据百川盈孚统计，2月11日，氧化镨钕库存3266吨，相当于两周的库存。

二、2022年投资板块核心逻辑

(1)下游需求高增长

　　稀土的下游需求主要来自新能源汽车、风电、工业电机、变频空调。大型磁材企业订单增加明显，普遍接满。供给增量有限，供需矛盾突出，产业链涨价预期浓厚，呈现下游库存不高，上游惜售的局面，涨价趋势已经形成，且难以扭转。机构预测2020-2025年氧化镨钕需求CAGR14.3%高于供给CAGR13.8% 。

　　全球钕铁硼及氧化镨钕的需求测算(万吨)

(2)供给端严控

　　稀土大概率是新能源上游供需格局处于健康发展状态，难以有明显的扩产，供给难以大幅度提升。

　　海外供给(美国芒廷帕斯、澳洲Lynas、缅甸矿)均已经达到巅峰，目前难以看到明晰的扩产路径。

国内则是黑稀土消失殆尽，生产配额尽在两大集团(北方稀土、新组建的中国稀土集团)，从节前发放的指标来看，整体增幅较为克制，同比增速20%。

(3)国家政策扶持

　　稀土的定位是国家战略资源，要卖稀的价格，不能卖土的价格。资源享受高价，改变产业链上下游利润分配的政策趋势导向是难以改变的，政策的初衷和导向是已经发生质的转变。

三、行业龙头公司经营数据分析

　　2021年是稀土全产业链的利润拐点，2022年稀土价格有望持续得到供需基本面的强支撑，量价齐升下产业链利润或持续超预期。

北方稀土，预计2021年年报业绩：净利润49.01亿元至50.61亿元，增长幅度为4.89倍至5.08倍。同时同花顺F10数据显示，9家机构预测2022―2023年业绩将达超80亿、100亿。

节前发放的2022年第一批生产指标，主要增量是北方稀土，开采指标增量16080吨，占全国轻稀土增量的95.7%。由于稀土精矿主要来自兄弟公司包钢集团，远低于市场价，如果按照100万/吨的价格计算，单吨镨钕氧化物盈利大约48万元，全年利润大概率突破百亿。同时，成本低，毛利率高于行业均值。公司采用第三代硫酸法冶炼技术，冶炼分离工艺先进，公司生产成本具有优势，2020年公司稀土业务毛利率27.5%，高于行业均值14.4%。

值得注意是，目前北方稀土股价和氧化镨钕价格出现背离现象。目前或因新能源板块的大幅度调整，导致市场情绪错杀基本面，等业绩的超预期，市场会重新重视板块行情。

从北方稀土股价来看，个股走势强于这波新能源的板块的调整周期，股价维持强势状态。

四、机构投资建议

中信证券认为，高性能钕铁硼需求有望高速增长，供给端持续强控，持续推荐稀土全产业链战略配置机会，重点关注：北方稀土、宁波韵升、厦门钨业、盛和资源等投资机会。

太平洋证券坚定看好北方稀土，国内轻稀土指标大部分给了北方，现在单吨盈利50万，量利齐升，十足的周期成长股，今年利润大概率100亿，目前PE15倍，看3000亿市值。

东北证券分析，北方稀土在资源、成本、配额等全方位优势领先，未来既能受益于行业整体供需趋紧带来的价格抬升，又能够充分享受指标占比提升带来的量的扩张，为产业内最受益的企业。公司业绩已步入高增新起点，考虑量价合计业绩有望保持40%的增速，给予40倍估值，目标市值3500亿。(来源：同顺-深研所)