中国．COM迎来上市热 资本推手引发泡沫隐忧

 

　　网站排队上市，行业频现天价融资，海外资本热捧“中国故事”……2011年以来，中国互联网行业在全球资本市场再次上演集体狂欢，呈现出一片繁荣景象。而随着市场上乐观情绪的过度蔓延，近期业界也再次响起“中国互联网业正涌现泡沫”的声音，部分细分行业已过度饱和，一些网站的价格也已远远偏离其自身价值，其风险不容小觑。

　　中国.COM迎来上市热

　　自今年三月份开始，中国互联网行业再次掀起新一轮上市热潮，一大批网站争相奔赴海外资本市场进行IPO(首次公开募股)：3月15日，网秦天下向美国证券交易委员会提交申请，计划在纽交所IPO；3月30日，奇虎360登录纽交所，融资1.75亿美元；4月16日，人人网提交招股书，拟在纽交所上市；4月18日，盛大网络宣布拟分拆盛大文学上市；4月21日，世纪互联登陆纳斯达克，同样在当天，世纪佳缘提交招股说明书，拟在纳斯达克IPO；4月22日，凤凰新媒体向美国SEC提交上市申请……

　　正是基于对2011年中国互联网企业上市时机的乐观判断，百度CEO李彦宏近期公开表示，中国互联网企业的上市潮马上就要到来，建议有实力的、收入接近上市要求的公司尽快上市。

　　据ChinaVenture(投中集团)统计，今年一季度共有112家中国企业在全球资本市场实现IPO，总计融资规模184.11亿美元，而在这其中最引人注目的就是中国互联网企业的上市狂潮，预计2011年互联网行业IPO企业数量及融资规模将继续保持高位。

　　投中集团分析师冯坡认为，美国资本市场对TMT(数字新媒体)等新兴行业的高估值，以及新兴商业模式对原有中国互联网市场潜力的挖掘，激发了美国投资者对中国互联网企业的美好想象，而对于中国互联网企业而言，也迎来其上市的最佳时期。

　　资本“推手”推涨网站估值

　　除了到海外资本市场扎堆上市外，今年以来国内互联网领域的投融资也分外活跃，并日渐呈现出高估值趋势，多家网站都顺利拿到了巨额融资，其规模远超以往纪录。

　　今年4月上旬，京东商城宣布完成C轮融资，融资金额高达15亿美元，创国内互联网企业融资最高纪录。随后不久，团购网站拉手网宣布，完成1.11亿美元的C轮融资。而在近日，城市生活信息指南网站大众点评网也在上海宣布，公司获得超过1亿美元的融资。

　　启明创投董事总经理甘剑平认为，互联网行业在中国的前景光明，未来将有更多的中国企业去上市，互联网企业的市值预计也会越来越高。在最近6个月内，一些网站的融资额度不断升高，而部分规模较小的企业也能以很高的价格融到巨资，出现了价格远超企业本身价值的现象。

　　据投中集团近期调研显示，除资金面等因素外，境外私募股权投资(PE)基金、新募人民币基金对项目的争夺，也令公司估值水涨船高。目前，国内互联网公司融资时的估值市销率(P／S)已接近20倍，较投资人普遍预期的10-12倍有明显差距。

　　对于当前互联网行业的高估值现象，BCC商霖华通咨询公司TMT分析师郭成刚在接受记者采访时表示，“在Facebook、Twitter、Groupon等海外网站正式上市之前，没有人知道这些题材确切的估值。但在未来几年，一些依靠这些题材获得高估值、上市的国内互联网公司，仍存在着被挤出市场的风险。”

　　市场过热引发互联网隐忧

　　随着市场过度火热，新一轮IPO高峰的临近，以及天量融资故事的不断刷新，在部分业界人士看来，受资本的逐利本性影响，当前的互联网热潮或已蕴含着泡沫成分。

　　近日，搜狐董事局主席张朝阳就将中国互联网赴美上市热潮形容为“新一轮互联网泡沫”，称“与十年前美国互联网公司掀起泡沫所不同的是，现在掀起泡沫的是中国互联网公司”。

　　“目前来说，市场存在泡沫是肯定的。”郭成刚在接受记者采访时认为，但这个泡沫并不是指整个互联网行业估值过高，而是市场对于某些题材反响过于热烈。在他看来，社交网站、网络团购、电子商务，都属于这样的过热题材。

　　针对中国互联网行业现状以及可能出现的互联网泡沫，德意志银行董事总经理韩治澜表示，随着中国互联网市场等待发行的公司逐个上市，预计市场对互联网公司的估值会下降，同时新发上市的“稀缺溢价”优势会逐渐消失，但如今的互联网市场不会像2000年前后曾经出现的互联网泡沫一样破灭。中国互联网市场正处于长期增长的早期阶段，目前海外投资者对中国互联网企业“求大于供”的状况预计会逐渐趋向平衡，而市场支持的永远是那些盈利能力强、高增长的中国互联网企业。

　　中国电子商务研究中心分析师冯林则认为，存在泡沫代表互联网企业的繁荣，但值得警惕的是这个泡沫正在快速扩大。与创业板带动的PE泡沫不同，目前中国互联网企业的泡沫更多是另一种“输入型通胀”。Face-book、twitter、Groupon等海外的新概念互联网创业公司没有上市，却已经获得巨额估值。这些海外网站在中国的追随者们，其远逊于美国同行的盈利能力可以用“中国因素”来弥补，但连续巨额融资无法掩盖背后现金流的快速枯竭。