容券 (Securities Lending)
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本文内容主要来自<<An Introduction to Securities Lending>>和我自己的工作经验, 主要目的是给大家介绍一下欧美的容券交易以及相关的金融术语, 针对的读者是金融相关软件的程序员.什么是容券?
容券是指贷方(lender)将证券(Security)借给借方(borrower), 同时借方需要给贷方同等价值(value)或更高的证券或现金(Cash)作为抵押物(Pledge), 等到达约定的日期(term date)或按照贷方的要求(召回(Recall)), 借方归还证券, 同时贷方归还抵押物. 然而在实际的操作中, 由于法律的规定, 贷方实际上是将证券卖给借方, 最后贷方按照约定的价格从借方买回证券.贷方(lender)
通常, 证券的提供者主要是养老金(pension), 基金(funds), 保险公司(insurance companies)等.借方(borrower)
通常, 借证券的主要是证券交易商(dealer)和对冲基金(hedge funds)等.中介(intermediary)
哪里有买卖, 哪里就有二道贩子, 说的好听点是中介, 说的再好听点是经纪人(broker), 说的更好听点是银行. 中介主要充当两种角色, 一种是作为某一方的代理(agent)收取佣金(commission), 主要有资产管理公司(asset managers), 托管银行(custodian banks), 第三方代理(Third-party agents)等. 另一种是二道贩子(principal), 从A处借证券, 然后借给B, 从中赚取差价(Spread), 主要有券商(Broker dealers), 专业代理(Specialist intermediaries), 大宗经纪商(Prime brokers).为什么要借证券?
- 卖空(Sell Short): 卖空是指卖掉手中还没有的证券, 你可能想, 手中还没有证券, 怎么卖呢? 呵呵, 举个例子来说, A向我借100股(share)IBM的股票(stock), 尽管我手头没有IBM的股票, 但是我还是和A签了合同, 双方约定后天结算(settlement), 于是我有一天的时间去别处借这100股IBM的股票, 等到结算日将这股票给A. 如果我们预期某个公司的股票要下跌, 我们可以借入股票高价卖出, 等股票下跌后低价买入, 从中赚取差价. 问题是我们怎么知道某个股票什么时候下跌呢? 掌握什么高深的经济学理论? 看走势图? 如果你是这么想的, 那你千万别去炒股, 太单纯了. 事实上, 只要你有什么内幕的利好和利空消息或政策就足够了, 如: 中央要反腐了, 那么茅台的股票肯定下跌. 中央要扶持与调控某个行业等等, 此招需要天朝有人. 如果你天朝没有人, 还有一招, 雇一帮狗仔队去暗访某个公司, 发现什么财务丑闻了, 三聚氰胺了, 瘦肉精了什么的, 然后适时公布这些丑闻就可以了. 在天朝的公司搞这些丑闻应该不难. ^-^.
- 可转换债卷套利(Convertible bond arbitrage)
- 配对交易(Pairs trading)
- 合并套利(Merger arbitrage)
- 指数套利(Index arbitrage)
- 贷方需要现金: 如果贷方需要现金, 可以将手中的股票借出, 同时要求借方使用现金作为抵押.
- 避税(tax): 贷方为了避税, 可以将手中的证券借出, 一定时间后再收回.
交易类型 (Transaction Type)
1. 无抵押交易
这种交易比较少见, 通常发生在一个大公司的各个子公司之间.
2. 以证券或资产(asset)为抵押物的交易
天下没有白吃的午餐, 这种交易借方需要支付贷方一定的费用(fee). 下面的图显示了交易流程.
2.1 抵押物类型
- 政府债券(Government Bonds)
- 公司债券(Corporate Bonds)
- 可转换证券(Convertible Bonds)
- 股票(Equities)
- 信用凭证(Letters of Credit)
- 存款凭证(Certificates of Deposit)
- 认股权证(Warrants)
2.2 第三方代理(Tri Party Agent)
通常, 抵押物会交给第三方代理托管, 借方需要支付一定的托管费用. 第三方代理主要有托管银行(custodian bank), 国际中央证券托管所(International Central Securities Depository)等.3.以现金为抵押物的交易
这种交易贷方需要支付借方一定的利息(interest), 但是利率(Rebate Rate)要低于市场(Market)利率, 从而使贷方能够重新投资这些钱赚取利率差价. 下面的图显示了交易流程.
其他和容券交易相似的交易类型
1. 回购 -- repo(Sale and repurchase agreements)
是指卖方(seller)将证券(Security)卖给买方(buyer), 等到达约定的日期(term date), 卖方按照约定的价格从买方买回证券. 买方需要支付给卖方一定的利息(repo rate). 回购和以现金为抵押物的融券交易是非常相似的.
2. Buy/sell backs
它和回购非常相似, 主要针对债券(bond).
-- 待续
-- 声 明：转载请注明出处
-- Last Updated on 2012-11-14
-- Written by ShangBo on 2012-11-07
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