2019.1.9~“510050.SH”要分红，期权合约的调整

话说从去年2月9日，我国首个场内期权50ETF期权上市交易至今，标的尚未发生过分红的事件。今天早晨，在Wind中看到了我们可爱的期权标的“510050.SH”（华夏上证50ETF）发出了分红公告了，而且这次分红是以现金股息的方式发放，详见下图。

作为合格的期权投资者，一旦标的分红，我们知不知道所持有的期权合约将会发生怎么样的变化呢？

我想了一下，对于我们合格期权投资者而言，需要知道的事情大致有三件（呵呵，好像有点像领导开会……）：

第一个：您所持有的期权市值不会因分红而改变！

先来看看交易所规则里的原话：

乍看起来这公式貌似没人弄得清，但对于本次50ETF的现金分红，我们可以将合约调整公式简化成下面的三句话：

好了，我们来套公式！一句一句来跟着走！

第一个公式：

第二个公式：假设所计算的期权行权价为2.400元

第三个公式：假设所计算的期权在除息前一日（2016/11/28）的结算价为0.0500元

所以如果史努比先生在11.28当日盘中买入了一张上述例子里的认购期权而且没平仓，

那么他在盘后的期权市值就等于500元（0.05*10000），

即使标的分红了，合约行权价和单位都调整过了，他的期权持有市值依然是500元，只不过是等于0.0489*10226了而已。

史努比先生需要知道的是，从11月29日开始，他手里的这份期权合约的单位就变成了10226，行权价变成了2.347元。在到期日，如果史努比先生行权了，他要准备24000元（2.347*10226），将会得到10226份“510050.SH”。具体关系见下图：

（另外注意哦，只是在我国和德国的合约设计中，标的分红前后期权合约结算市值不会发生改变。在美国，不论是ETF期权还是个股期权，标的分红后只调整行权价，保持合约单位为100不变，这样的话每张期权的市值就会发生了下跌。）

第二个：市场上的期权合约数量将会翻倍！

先看看交易所规则里的原话：

何出此言呢？正如第一部分里所说的，一旦标的分红，已有的所有期权合约的行权价格和合约单位都将发生调整（调整公式见上），这样的话原本的合约单位都带上了零数（比如上述例子中的226），市场上就见不到原本整整齐齐的、合约单位为10000的期权合约了。

试想一下，如果你到期被要求交割，你是希望从市场上爽爽气气地买入10000份ETF呢，还是东拼西凑地买入10226份ETF呢？我想大部分人的答案都是前一个！因此原有的期权合约经过标的分红的调整后，吸引力和流动性都会逐渐下降，交易者仍然非常需要整整齐齐的、合约单位为1000的一批期权合约。

所以，交易所再次前瞻性地想到了！

除息日当日（本次是2016/11/29），记住以下两个基本点：

所以，2016/11/29当日开盘，你会看到比前一日翻倍的合约数量哦，到时可别惊讶到哈！！！

第三个：非标期权合约可能流动性变差，尽早获利了结转仓至标准化合约！

期权合约林林总总，排列组合一下目前有着66个合约。按照现在的50ETF期权来理解，合约单位是10000的就算是“标准化合约”，经过调整的、合约单位有零数的期权合约就算是“非标合约”。

期权合约的流动性一般有着这样的规律。行权价的维度看，越接近平值的，流动性越好；到期月份的维度看，越是近月的流动性越好；从合约调整的角度看，调整过的合约不如新挂的标准化合约。下图左侧的流动性不如右侧：

不论交易上还是行权上，投资者都是希望越简单越好，能直接买入10000份标的，当然不麻烦去买入10226份。而且市场上随着合约单位为10000的新合约一个个被挂牌，伟大的做市商们也会分担很大精力穿梭于“标准化合约”和“非标合约”，试想一下，如果“非标合约”的需求量少了，做市商们自然会更把重心有所偏移，那时候持有大量非标合约的朋友们再想平仓，恐怕就会面临流动性风险了！

文章来源时间2016.11.11