结合量价持仓分析的股指期货日内交易策略

结合量价持仓分析的股指期货日内交易策略

　　在股票市场中，量价关系是技术面分析的重点之一。在股指期货市场中，由于T+0交易制度，以及期指上市后不同阶段的投机程度不同，股指期货的成交量和价格之间的关系并不明朗。

　　持仓量是期货交易区别于股票交易的重要市场变量，任何时点上，期指合约的持买单数量都等于持卖单数量。我国股指期货持仓和商品期货持仓的一个细微差别在于，股指期货持仓的集中度远高于商品期货持仓。由于股指期货的分级结算制度，以及具有券商背景的期货公司的市场优势，使得期指市场的持仓大部分都集中在少数全面结算会员中，市场通常称之为期指主力机构。这些主力机构净持仓的变化通常对后市行情会产生一定的影响。

　　“顺势而为”是再通俗不过市场语言。在实际操作中，趋势和震荡却是一对孪生兄弟，长周期的趋势行情中会出现短周期的震荡调整，而长周期的宽幅震荡中也会出现短周期的趋势行情，因此所谓的趋势或震荡都是针对特定的交易周期而言。对投资者而言，一个常见的操作误区是：参考的技术指标基于中长线周期，而交易操作却是日内交易。

　　三重滤网交易系统是一种长短周期结合的交易策略，主要思路是在长周期图表上采用趋势指标做出战略决策，然后在交易周期图表上运用振荡指标来确定入场点和出场点。在此借鉴长短周期结合的思路，同时参考之前的《基于期指主力持仓结构变化的交易策略研究》和《基于沪深300成交额的期指中长线交易系统》两篇文章，制定如下的日内交易策略。

　　首先，该交易策略为日内交易，即交易周期为日内，相对应的长周期图表应该放在日线周期上。先从价格趋势和成交量趋势两个角度来判定日线周期上的趋势变化。由于常用的短期移动平均线在震荡行情中会出现反复，而长期移动平均线的滞后效应过于明显，这里采用考夫曼建议的自适应均线AMA，AMA可以平滑短期的波动，当趋势形成时AMA又能较快地跟随。成交量方面，统计结果显示沪深300指数成交量和期指价格呈现显著正相关，这里采用现货指数的成交额作为趋势确认的一个指标。

图1：期指自适应均线和沪深300成交额技术指标

　　其次，交易周期的开仓方向根据主力持仓结构的变化来确定。当固定的10家主力机构的净空单变化比例NETSHORT大于0.001时，次日以开盘价做空；当NETSHORT小于-0.001时，次日以开盘价做多。关于净空单变化比例的相关讨论，请参考之前相关的持仓策略报告，我们曾对样本内的净空单变化比例和净空单变化绝对数，分别做了成功率的统计且优化了阀值，在样本外的测试中取得较理想效果。但本报告中，由于考虑了成交量和价格的信息，且交易思路不尽相同，因此不对阀值做过细的划分。

　　根据顺势操作和长短周期结合的思想，当中期趋势为上升趋势，且TOP10持仓结构提示做多信号时，次日以开盘价开多，以收盘价平仓；当中期趋势为下降趋势，且TOP10持仓结构提示做空信号时，次日以开盘价开空，以收盘价平仓。

　　具体地，当同时满足以下三个条件：收盘价在自适应均线之上CLOSE>AMA，沪深300成交额上升HS300AMT>REF(HS300AMT,1)，TOP10的净空单变化比例NETSHORT<-0.001，次日开盘做多；当同时满足以下三个条件：收盘价在自适应均线之下CLOSE0.001，次日开盘做空。

图2：期指连续合约日K线上的交易信号图

　　根据上述设置，在金字塔软件上进行交易系统测试，测试对象为期指连续合约，测试时间段为2010-5-4至2011-7-15 (最初10个交易日没有AMA数据，所以从2010-5-4开始测试)，初始保证金18%，开平仓费率万分之0.75，初始资金100万，每次以开盘价开仓，收盘价平仓，每次以80%仓位开仓，盘中不止损不止盈。主图为AMA曲线和交易信号，辅图1为做多和做空信号，辅图2为沪深300的成交额平均线。

图3：结合量价持仓的期指日内交易系统测试报告

　　测试报告显示，利润率234.66%，年回报率174.26%，胜率56.84%，交易次数95次，占总交易日天数的32.4%，最大回撤17.68%，均盈利/均亏损1.53。多头交易次数47次，多头胜率61.7%，多头盈亏比1.61；空头交易次数48次，空头胜率52.08%，空头盈亏比1.09。最大连盈幅度45.08%，最大连亏幅度11.26%。

　　总体来看，该日内交易策略的整体收益较为可观，交易次数并不频繁，在80%仓位且不止损的情况下，最大回撤在20%以下，显示该策略设置的入场条件较为合理，长周期和短周期提示信号尽可能的一致使得连续亏损幅度有限。

　　从图中可以看出，该策略在2010年期指上市初期以及2010年11月左右的收益率并不理想，交易系统测试结果显示在该阶段做空的失败次数较多。这主要是因为该阶段对应的市场投机性较强，基差不稳定，存在正向期现套利的机会。盘中增加的净空单，部分是正向期现套利单，期现套利的持仓变化对盘后的持仓数据有所干扰，使得持仓信号不够准确。随着TOP10主力机构市场影响力的加强，以及市场投资者的逐步完善，基差在2011年基本稳定在正负20之内，期现套利的机会明显小于2010年，盘后持仓数据提示信号的准确度显著提高。该日内交易策略是结合长短周期指标信号，且顺势操作的一种尝试，策略中没有考虑如资金管理、仓位控制、盘中止损、以及滑点等细节问题，在实际操作上还有待对每个环节进行完善。