行为金融学-学习笔记26-为何会有免费的午餐？行为组合策略原理

这一讲关于建行为组合策略的一般原理和具体步骤。

盈利靠风险还是靠能力？

传统金融学的基本原理——风险－收益对应。

盈利靠的不是风险，行为金融策略的本质在于，可以找到一些方式，使得你在没有增加风险的情况下，获得更多的盈利。

免费的午餐——异象

“异象”，指的就是违背传统金融学风险－收益对应原理的异常现象。

行为金融基金LSV，就曾用过股价短期惯性的动量因子、股票估值低廉的价值因子来做策略，取得了非常好的收益。

“异象”往往来源于朴素的投资经验，但难点在于怎么验证它是否真的有效。

如何检验异象因子？

• 第一步，把市场上的所有股票进行排序。

按机构观察到的能够获取超额收益的“特征”来排。

• 第二步，把排序好的股票分成十等分。

当然，也可以根据资金量分成20、50，甚至100等分。

• 第三步，构建对冲组合。

比如认为小公司股票收益更好，那买入觉得低估的1/10最小规模规模公司的股票，卖空1/10最大规模公司的股票。

• 第四步，检查组合风险。

检查投资组合产生的收益是不是因为风险产生的，如果不是，那就是找到了可以持续垦利的“特征”了。

专业机构都会采用在买入的同时，再做空另一侧的方式来避免系统性风险。

这里买了一组小公司股票来分散非系统性风险。

行为组合策略它应用简单，不需要依赖个股的基本面，只要有投资获利的经验直觉都可以用这种方法来构建策略。