沃顿集团罗蔚：加息困难就增加风险

作者：罗蔚    原创文章

俗话说：“新官上任三把火”。美国新总统特朗普上任短短两个星期，就接连推出了几项让全世界都意外的举措：退出TPP、叫停“奥巴马医改”、禁止7个穆斯林国家公民入境……这些政策和一直以来提倡“平等、包容、多元化”的美式价值观反差很大。对此，市场也已经有所反应，“特朗普交易”已经成为了“风险交易”的代名词。但是，如果从金融的“风险-利息”角度来看，特朗普的各种提升市场风险的不合常理政策，或许正是美国所需要的“变相加息”的举措。

为什么说提高风险等于变相加息？让我们复习一下金融市场的基本概念。什么是利息？利息就是人们面对未来不确定性的一种补偿。不确定性越大，市场要求的利息就越高，反过来也是这样。市场的真正利息，等于无风险利息加上风险的利息溢价，就算央行规定的无风险利息水平不变，只要市场风险上升，最终的实际利息也必然上升。

对于美国来说，目前加息是一种必然选择。因为新总统要振兴美国经济，要大搞基建，就必须要更多的钱来办事。美国大印钞票要受到央行和债务上限的控制，困难重重，只能期望分散在全球的美元资本回流。要资本回流，就要提高利息让资本获得收益。但是之前已经说过了，美国自身债务重重，名义加息只会加重利息负担，剩下的似乎只有提升风险溢价一条路可以走了。

从特朗普上台后的种种举措来看，美国目前正在大力输出“恐惧”，实现提升风险溢价和实际利息的目的。对于世界资本来说，安全是比收益更加重要的诉求。如果美国以外的世界变得越来越危险，那么除了美国，资本还能去哪里呢？换个角度来看，美国越是向外输出“恐惧”，它自身的风险溢价后的实际利息收益就会越大。全世界的资本最终会被吸引到美国这个看似安全的避风港里，为它的资产泡沫买单。

本文作者：沃顿集团荣誉董事长罗蔚

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