晶晨“中国芯”前途堪忧。
正文约2000字，预计阅读7分钟。文 / 晓雅
近日，因为美国政府打压华为，再一次让中国芯成为热点话题。很多人不知道，上海科创板001号受理批文恰恰给了一家与中国芯密切关联的公司。
3月22日，晶晨半导体（上海）股份有限公司拿下科创板001号受理批文。公开资料显示，晶晨半导体是全球无晶圆半导体系统设计的领导者，为多种开放平台提供各种多媒体电子产品，包括OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品。
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家科创板受理001号，晶晨半导体C位出道
招股书显示，从2016年到2018年，晶晨半导体实现营业收入分别为11.50亿元、16.90亿元以及23.69亿元，分别实现净利润7301万元、7792万元和2.82亿元，毛利率分别为31.51%、35.19%和34.81%。其中，2018年的净利润同比增长超过了200%。
晶晨半导体主要产品为智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片。其中，智能机顶盒芯片是晶晨半导体主要收入来源。2016年到2018年间，晶晨这项产品营收占比分别为81.42%、76.29%、55.62%。
格兰研究数据显示，2018年度我国IPTV/OTT机顶盒采用的芯片方案主要以海思、晶晨出货为主，两者市场占比加起来超过九成，市场集中度高。其中，海思市场占比排名第一，市场占比超过六成；晶晨市场占比为32.6%，市场排名第二。
2018年，晶晨AI音视频系统终端芯片的营收达到2.6亿。据悉，该产品主要用于智能音箱领域。IDC发布的今年第三季度数据显示，2018年第三季度中国智能音箱出货量达485万台，同比增长39倍。下游市场爆发，芯片需求也大增。目前，小米的小爱、百度的小度、天猫的精灵都搭载了晶晨的芯片。
依据是否自建晶圆生产线或者封装测试生产线，芯片企业有IDM和Fabless两种模式。晶晨半导体采用的是后者。在该模式下，晶晨半导体只进行集成电路的设计和销售，将晶圆制造委托给台积电，封装和测试委托给长电科技。
相比之下，国际上领先的半导体公司则采用IDM模式，即企业除了进行集成电路设计以外，同时也拥有自己的晶圆生产厂和封装测试厂，业务范围涵盖集成电路行业的全部业务环节。但这种模式对企业的技术能力、资金实力、管理组织水平以及市场影响力等方面都有极高的要求，事实上全球也没有几家。
从股权架构来看，John Zhong和Yeeping Chen Zhong为晶晨半导体的实际控制人，二人分别持有晶晨集团28.02%股权和4.41%股权。John Zhong的中文姓名为钟培峰，Yeeping Chen Zhong的中文姓名为陈奕冰，两个人是夫妻关系，均为美国国籍。
陈奕冰的父亲陈海涛系一致行动人，通过Cowin Group、Peak Regal分别持有晶晨集团9.68%和16.34%的股权。
据悉，钟培峰夫妇二人是佐治亚理工大学的同学，1995年于美国加利福尼亚圣克拉拉共同创立晶晨半导体。2017年3月29日，晶晨半导体（上海）有限公司进行股改，更名为晶晨半导体（上海）股份有限公司，从外商独资变更为中外合资。
据招股书显示，晶晨半导体拟发行不超过4112万股股份(含4112万股且不低于本次发行后公司总股本的10%)，累计募资15.14亿元。
募资将用于AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目、国际/国内8K标准编解码芯片升级项目、研发中心建设项目、以及发展与科技储备资金。
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产品价格战激烈，财务数据真实性遭质疑
从机顶盒市场规模看，这两年国内OTT机顶盒的出货量都在千万级别左右，已经相对稳定。由于机顶盒芯片的技术门槛并不高，竞争对手也很多，包括华为海思、联发科、全志、瑞芯微等等，大家都在拼成本、拼性价比。
最近几年，晶晨的机顶盒芯片平均单价也已经由31.99元降至24.89元。
实际上，关于机顶盒的未来，有观点认为，机顶盒只是一个过渡产品，是广电、厂商多方利益博弈的产物，如果有开放的标准，智能一体电视就够了，何必还要机顶盒？
而在晶晨第二大业务——智能电视芯片领域，目前华为已占据国内4K电视芯片市场超过五成的市场份额。据介绍，2019年被称为8K元年。早在2017年，华为8K电视芯片就开始投入使用，但晶晨半导体相关芯片至今尚未量产，产品节奏已落后竞争对手。
智能音箱芯片的竞争同样激烈。虽然，目前小米、百度、天猫的智能音箱产品都搭载了晶晨的芯片，但它们也搭载了全志科技、奋达科技的同类产品。这两年，晶晨智能音箱芯片的平均单价已经从2017年的29.61元降到了2018年的21.5元。
在众多投资人看来，芯片行业投入成本高，周期长，回报率低。“前期投入很大，产业链很长，流程很复杂。”
“光是一次流片的成本可能就高达几百万美元。一家芯片公司想要立足，最少需要2000万美元。”
另外，还有人力成本。据了解，有能力的芯片工程师至少需要五年培养，培养费为百万美金起步，一个团队做一个芯片至少需要18个月。
招股书显示，2016年、2017年和2018年，晶晨半导体的研发投入分别为2.11亿元、2.67亿元和3.76亿元，研发投入占营业收入的比例分别为18.34%、15.8%和15.88%，研发投入的增速明显低于营业收入和净利润的增长速度。
另据媒体报道，晶晨半导体从存货到收入，再到采购都存在着疑点，这些疑点均指向该公司财务数据的真实性。
经计算，2018年晶晨半导体的智能机顶盒芯片存货新增1亿多元，智能电视芯片新增了4900多万元，AI音视频系统终端芯片新增了2500多万元，合计计算其库存产品新增金额，应该在1.74亿元左右。
那么招股说明书中披露的存货情况又如何呢？
数据显示，2018年晶晨半导体的存货中，库存商品金额为21801.57万元，其中还有769.11万元的发出商品，而2017年该公司的库存商品和发出商品则分别为8238.34万元和93.45万元。由此可以计算出，其2018年新增的库存商品和发出商品金额为1.42亿元，显然这一结果比上文中计算出的1.74亿元少了数千万元。这样看来，其存货数据似乎也是不可靠的。
虽然2018年晶晨半导体的营收和归母净利润都实现了不同程度的高增长，但同期其经营活动产生的1.85亿元的现金流量净额仅比2017年微增4.5%。
此外，晶晨半导体原财务总监2017年3月杭忠明上任，结果不到1年5个月即辞职。
