【基金周报】 周期股乱棍打死老师傅，成长股阻力最小

来源：苏宁财富资讯

作者：左俊义 苏宁金融研究院高级研究员

价值股回调，周期股爆发：8月以来市场一直缺乏核心的主题，但投资者又具有做多的热情，近期这种现象更加明显，表现在指数上就是指数上冲动力不足、但下跌又有支撑。上周市场风格进一步分化：以银行和家电为代表的价值股出现了回调，并且伴随成交量的显著放大；周期股出现爆发行情，中报业绩亮眼的钢铁股纷纷涨停，并且股市的做多热情传导到了期货市场上，此前钢铁股跟随螺纹钢期货、期货涨则股票涨，现在是钢铁股带着螺纹钢期货狂飙，本来螺纹主力合约近期表现一般、以高位震荡为主，结果在上周五螺纹钢主力合约被钢铁股带坏、差点涨停。

周期股乱棍打死老师傅：从各行业盈利预测来看，8月排名最高的三个行业依次是钢铁、煤炭和建材，所以以钢铁股为代表的周期股上涨是具有基本面支撑的。但是，由于2010年以后我国经济大周期持续向下，擅长自上而下分析框架的宏观策略分析师基本都抱有很强的空头思维，而且周期股确实在经济缺乏周期波动的环境下股票弹性越来越小，一般只在年底略有反弹、时间不会超过2个月。但在供给侧改革的逻辑框架下，需求并不是核心变量，以需求判断全年经济高点面临着实际数据不断好于预期的风险，8月PMI数据表明经济高点并没有如宏观分析师预期的那般出现在2季度，因此目前的周期股有乱棍打死老师傅的嫌疑。那么钢铁股还能涨多少呢？今年中报显示钢铁股整体ROE为4.43%，与历史上2002年和2010年中报水平接近，彼时钢铁股整体ROE分别为4.69%和4.86%。2002年上半年钢铁股PB在【2.1，2.5】范围内波动，2010年上半年钢铁股PB在【1.3，2.1】，目前钢铁股PB为1.91，因此单从纵向对比来看钢铁股仍有一定的向上空间。

阻力最小的是成长股：利弗莫尔说过，股价沿着阻力最小的方向运动。目前价值股回调的不敢抄底，周期股暴涨的不敢接盘，综合来看成长股是比较稳健的投资标的。从盈利预测角度来看，TMT行业的8月盈利预测都出现了反弹，而且成长股的盈利再次被市场担忧也应该出现在10月三季报披露的时候，离现在还早，建议积极参与9月成长股行情。

下面是一周市场表现回顾。

1、股票市场指数：上周（8月28日-9月1日）市场风格转向成长股，创业板指数上涨2.89%、沪深300指数上涨0.92%。

2、行业表现：上周（8月28日-9月1日），28个申万一级行业中钢铁、有色和煤炭最大，其中钢铁涨幅最高为9.73%。

3、主题表现：上周（8月28日-9月1日），涨幅最高的三大主题依次是打板指数、小金属指数和次新股指数，其中打板指数涨幅最高为15.71%。

4、基金表现：上周（8月28日-9月1日），除长期纯债基外其余7类基金均取得正收益，其中偏股混合型基金受益于A股上涨，涨幅最大为2.38%。