【宏观解读】1月进出口明显回暖后市贸易顺差将收窄

作者：石大龙  苏宁金融研究院研究员

来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights）

海关总署2月10日发布的数据显示，2017年1月份出口1827.57亿美元，同比增速由下降-6.2%转为增长7.9%；进口1314.09亿美元，同比增速由3.1%大幅提升至16.7%，回暖势头远超市场预期，当月贸易顺差为513.47亿美元，顺差规模较2016年12月扩大106.39亿美元（参见图1）。苏宁金融研究院分析发现，美欧日等发达经济体经济回暖是导致1月出口回升的主要推动力，而我国需求回暖以及价格水平上升是进口增速大幅提升的主要原因。预计随着我国内需的持续改善，出口领先进口的规模将有所缩小，贸易顺差或将进一步收窄。

海外经济回暖导致1月出口回升

海外经济尤其是发达经济体的经济回暖是我国1月出口大幅回升的主要原因。

具体来看，1月对美国出口同比增速增长6.18%，较去年同期增速提高16.08个百分点；对欧盟出口同比增速为2.88%，较去年同期增速提高14.92个百分点；对日本出口同比增速大幅增长9.17%，较去年同期增速提高15.17个百分点（参见图2）。

而对东盟等非发达地区，我国1月份出口同比增速仍然为负，Wind数据显示，1月份，东盟为我国的第三大贸易伙伴，与东盟的贸易总值达到385亿美元，但1月份对东盟的出口增速为-0.79%。

因此，可以判定1月对发达经济体的出口回升是推动我国出口增速回升的主要因素。

对发达经济体的出口回升主要受这些国家经济复苏推动。数据显示，1月份，美国供应管理协会（ISM）制造业PMI连续5个月上升，且创2014年12月以来新高，达到56；欧元区PMI同样连续5个月上涨，并创2011年5月以来新高，达到55.1；日本制造业PMI达到52.7，连续5个月处于景气区间（参见图3）。美欧日经济的同时回暖成为推动我国出口回升的主要力量。

需求回暖、价格提升推动进口增速攀升

随着国内制造业的回暖，进口产品需求增多，价格也随之不断攀升，成为推动进口大幅上升的主要动力。

Wind数据显示，1月份，大豆、铁矿石、成品油的进口价格均出现同比增长，分别增长12.02%、65.71%、34.99%，增速分别较上月提高0.81、32.84、28.69个百分点。

此外，原油进口价格同比增速也由2016年12月的6.77%大幅上升至35.15%。因此，我们认为国内需求回暖所导致的进口产品价格大幅上升是1月份进口大幅增加的主要原因。

2017年贸易顺差或将继续收窄

从1月份的数据来看，贸易顺差暂时得益于出口量的大幅增加。展望未来，进口增速有望进一步上升，贸易顺差将出现收窄的态势。具体来说：

进口继续向上，维持增长态势。随着国内制造业的回暖和PPI的上升，对主要依赖进口的铁矿石、原油、大豆等大宗商品的需求将继续增加，将推动此类商品的价格周期复苏。进口商品价格上升将进一步推动今年的进口回升。值得注意的是，在1月存在春节因素的影响下，进口仍出现大幅度提升，那么随着春节的逝去，一季度进口有望出现更大幅度的提升。

明年出口形势将继续好转。随着美欧日等海外发达经济体的经济回暖，明年我国所面临的外需形势将进一步好转，从而推动出口继续回升。

综合判断， 2017年进出口均将出现不同程度的上升，不过，出口更多地依赖发达经济体的经济复苏情况。虽然近期日、欧经济均出现较好的复苏迹象，但这两个地区经济复苏的基础仍不牢固，尤其是欧洲地区，今年仍将有法国大选、德国大选、荷兰大选等政治事件，存在出现黑天鹅事件的可能性。因此，一旦欧洲经济复苏不甚理想，我国出口必将受到较为严重的影响。另外，根据先行指标PMI的数据来看，2017年我国经济回暖的确定性相对较高，内需复苏迹象明显，与此同时，目前的CPI、PPI走势也表明我国的物价水平在不断提升。在内需复苏、价格提升的影响下，今年进口额将继续大幅度回升。由此可以判断，明年贸易顺差将出现收窄的态势。

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