银行股业绩表现

        取2010年8月至今的银行股向前复权收盘价、滚动市盈率、市净率，计算其年化变动率（%）。从起始日（2010/8/18）算起，市场整体表现是城商行、全国中小股份制银行表现较好，五大行表现较弱。（数据对起始日的设定很敏感）

        从近5年的情况看（2012~至今），三个城商行的年复合平均回报率居前，平均22.3%，而四大行平均只有10.3%。小银行跑赢大银行12%，小市值效应在银行股里也有鲜明的体现。这12%收益率的差异主要是因为估值的分化，从PB的角度，城商行估值上升0.9%，但四大行下降8.1%，差9%。从PE角度， 两者分别是1.6%和-2%，差3.6%。分别从市盈率和市净率角度剔除估值变化，小银行基本面业绩贡献了超额收益的8.4%和3.1%。

        收益率分别剔除市盈率和市净率的变化，大致就是基本面的变化。近5年相对自身过往业绩，盈利恶化居前的银行是，五大行、中信银行、光大银行。盈利恶化，已经被市场price in（估值下落的原因），以工商银行为例，在估值下降10%的情况下，近5年的收益率依旧有8.5%（业绩提升抵抗估值下落），同期上证50净收益指数、沪深300净收益指数分别是9.62%、9.26%，工商银行与市场收益率相差不大。

        如果银行股的业绩有个企稳， 进而估值稳定或者略有上升，个位数的PB买两位数的ROE，是绝好的生意。最新的估值数据如下：