股票买了合不合算？可以用被动估值来判断

被动估值就是看市盈率、市净率、市销率等等指标。对于业绩较为稳定，经营前景大体可预测的股票来说，市盈率PE、市净率PB和净资产收益率ROE三者组合使用，可以测算投资者真实的投资回报率，从而判断出股票买了合不合算。先说ROE，ROE=每股净利润/每股净资产，是衡量企业经营能力的最重要指标。想象一下，一个企业一年净利润3个亿，是经营得好还是不好呢？光看净利润这一个数据是回答不了的。如果企业X净利润3个亿，可是它的账面净值100个亿，也就是用100亿的投资资金只产生了3亿的收益，和银行定期收益差不多，我疯了才买你的股票，我宁愿把钱去存定期；如果企业Y账面净值为10亿，也产生了3亿的净利润，那就很厉害了，说明它的资金运营效率很高。X的ROE为3%，而Y的ROE为30%，从ROE上就能初步判断Y比X经营能力强。（其实，只看ROE还不能就判断企业的经营能力，应该用杜邦财务体系进行分解，还要看该企业若干年来的资本投入等，这些以后再讲）好了，我们现在对企业Y比较感兴趣，那么买买买吗？先别急，30%的收益率并不是我们投资股票所获得的真实回报率，我们来看看市净率PB和市盈率PE。PB=股价/每股净资产。假设当前企业Y每股净资产为10元，股价为20元，每股收益为3元，则ROE=30%,PB为2倍，我们此时买入Y的股票，就相当于我们用2倍于企业账面价值的价格溢价买入了Y公司的净资产，那么我们的真实的投资回报率就是15%——投资回报率=ROE/PB；市盈率PE=股价/每股净利润，则Y的PE为6.67倍，而市盈率的倒数，即1/PE=每股净利润/股价=（每股净利润/每股净资产）/（股价/每股净资产）=ROE/PB，因此，投资回报率= ROE/PB=1/PE。

我们以福耀玻璃（600660）为例，来看看被动估值的实际应用。福耀玻璃目前是我的第一重仓股，成本价为15.21元。2015年福耀每股收益1.1元，2016年前三季度净利润增长约19%，据估测，2016年全年净利润较大概率增长20%以上，保守点取20%的增长率，则2016年全年每股收益为1.32元。2015年每股净资产为6.54元，1.32元的净利润按照70%的分红比例进行分红，剩余的30%，即0.396元列入留存收益，则2016年每股净资产为6.936元。因此可计算ROE=1.32/6.936=19%。按2017年1月20日的收盘价18.43元来计算，动态PE为18.43/1.32=13.96，即14倍；动态PB为18.43/6.936=2.66倍。按照这个价格买入，则投资回报率= ROE/PB=1/PE=7.14%。7.14%这个收益率显著跑赢了CPI指数、长期国债利率、低风险理财收益，以及GDP，股息率为7.14%乘以0.7约为5%，因此投资还是合算的。如果按照我的成本价15.21元替换上面的18.43元，则算出我自己的实际投资回报率为8.68%，股息率约为6.07%，因此我相当于拿着一只高评级高税后收益的公司债券，定期收息就挺合算了，更何况还有股价增长收益。当然，上述定量分析必须与定性分析相结合，比如，你得有把握确定它全年能增长20%以上，否则定量分析就没啥依据了。这些是通过搜集各种信息自己判断出来的，信息越可靠越完整，则确定性越高，定量分析才能越准确。