2017年3月27日，加拿大联邦政府已经正式宣布，备受争议的大麻合法化将在2018年国庆节（7月1号）起正式开始实施。虽然长期以来大麻一直被加拿大政府视为毒品，但明令禁止却使大量资金进入非法渠道，无法管控。堵不如疏，加拿大政府开始效仿美国，着手逐步立法，将大麻行业合法化，由此在加拿大衍生了一个新兴的行业。著名的市场研究公司Arcview Market Research公司CEO特洛伊如此评价合法大麻：
“除了90年代的有线电视和千禧年的网络市场，你再也找不到一个像大麻这样，体量数十亿美金却依旧保持25%以上年增长的产业。”
本文在现有产业研究的基础上，对未来加拿大的大麻市场前景进行了分析展望，不涉及实业种植、加工与销售，仅发掘资本市场中的投资机会。
大麻101——基础与种植
大麻是一种桑科植物，喜光，耐大气干旱而不耐土壤干旱，生长期间不耐涝，对土壤的要求比较严格，常以土层深厚、保水保肥力强且土质松软肥沃、含有机质，地下水位较低的地块为宜，自然花期6-8月，8-10月结果。较具体种植方法可参考《大麻室内种植技术》。
大麻用途多样：茎皮纤维可用以织麻布或纺线，制绳索，编织渔网和造纸；种子榨油，含油量30%，可供做油漆，涂料等，油渣可作饲料，但最主要的是大麻叶吸食与药用价值。
大麻种植方式分为室外种植、室内种植、温室培育。在美国，以交易重量计算，三月份室内种植大麻交易占比58%，温室32%，室外10%，但室外适宜广泛种植，个体单位产出更多，室内种植规模最小。历史上看，室外与室内种植比例逐渐下降，温室培育比例上升：
由于大麻生长对气温、水分、光照等条件要求十分严格。室外种植每年可于秋季收获一批大麻；室内种植可一年四季持续种植，平均产出4-6轮，设备成本最高；温室培育效率介于二者之间，每年可产出1-4轮，维护成本适中。由于室外种植偏规模化，每年秋季大麻价格会被新产出的室外大麻压低。
北美大麻市场发展迅猛 前景广阔
随着大麻合法化在美国与加拿大地区逐渐推进，2016年北美合法大麻市场的销售量较之2015年增长30%，销售额总共67亿美元。预计北美整体市场销售量未来年均增长25%，在2021年将达到202亿美元。随着大麻合法化的推进，在水面下的大麻非法交易市场也逐渐将被合法交易取代，会带来更快的市场增速。
总体市场的高速增长部分来源于新的地区对大麻合法化的推进，单看固有的大麻合法地区市场增长也相当惊人。2016年，美国科罗拉多州医用及零售大麻销售额为13亿美元，在2015年这个数字约为996,000,000，年增长量同样约为30%，而2015年相较于2014年的销售量增长率为42%。
未来竞争激烈 市场价格趋于稳定
大麻价格根据其品质分为高、中、低三等。依价格地图显示，美国东部大麻价格普遍高于西部，其中以Washington D.C. 最高。加拿大整体价格较低，除努纳武特省，该省高等大麻价格达到720美元/盎司。各地大麻详细价格可查询：http://www.priceofweed.com/
随着竞争者不断进入市场，种植大麻的材料价格水平渐渐拉低，整体市场短期价格波动较大，长期来看，大麻现货价格不断走低，最终会稳定在一个较低水准。
根据Cannabis Benchmarks于3月31日发布的最新周报，三月份美国大麻现货价格指数上涨0.8%，收于1,682美元/磅，目前大麻现货价格每克$3.71美元：
大麻4月份期货收涨1.5%，价格为1,725美元/磅：
大麻现货价格长期来看处于不断下降过程中，以科罗拉多州为例——科罗拉多州在2000年将大麻医药用途合法化，2012年通过娱乐性用途合法化法案，对大麻产品征收税率很低（2.9%），大麻市场竞争较为充分，正规的规模化生产负向影响大麻单价。而且，即使大麻用途合法化，并不代表政府放松监管，并且政府同时在通过控制发放牌照数量限制市场规模，防止产业面积过大。在新设和既存市场上严格的法令法规、审批费用等不可避免的成本对小型大麻企业有挤出效应，只有形成一定规模的企业能够立足于对成本控制要求极高的大麻市场。在市场刚刚开拓，或者亟待推进合法化的地区，先入者先赢，市场新入者可以获得较大的市场先入者红利，抓住机会形成规模化生产。
以用途看，合法药用市场需求增加，娱乐用市场缓和，在价格上有所反映：
加拿大地区产业概况与展望
在加拿大，大麻的药用市场增长迅猛，Health Canada的数据显示，当前加拿大已有10万人注册成为大麻特许合法种植户与相关商品生产商，上个季度注册人数的年化增速达到200%。
通过供给数据推测大麻需求市场，截至2018上半年，全加拿大范围内医用大麻消费群体可达到45万人，较Health Canada原本预计耗时要提前6年。需要注意的是，现今药用市场的迅猛发展是在全加拿大75,000名内科医生中只有9%愿意为病人开具大麻类药品的情况下达成的，随着更多温和型大麻类产品的出现，会促使更多的医生愿意接纳并开具大麻类药物，大麻的药用市场发展前景非常广阔。仅谈药用市场，加拿大人每年花费在药品上的金额达到300亿加币，而有3/4的急诊与疼痛相关（大麻药品用于抑制疼痛），平均每5个加拿大人中就有一位受到慢性疼痛的困扰，而这类病痛可以通过鸦片类药物缓解。一直以来人们广泛担心的是鸦片类药物被滥用且会成瘾，但实际上根据调查，在美国医用大麻合法化的州，因类鸦片摄入过度而死亡的案例数量要明显降低25%。
第三方研究机构CanniMed Therapeutics分别在2014年和2016年对200名内科医生做了跟踪调查，结果显示在2016年愿意为病人开具大麻类药品的医生较之2014年有所增加，值得注意的是，有52%的医生认为未来自己有可能接纳开具大麻类药品的行为，但必须先有更多的信息与对大麻类药物的了解，这部分“具有潜力”的医生人数是当前已接纳的2倍，转化率如果足够高，未来市场十分广阔。
当前，大麻类产品供应短缺。由于在案病人数量增长，大麻类药物使用量相应激增，但平均每个病人的用量略微有所下降。虽然注册生产商增多，实际上大麻类商品供应量短缺程度日益加剧。通过对注册生产商的库存和市场消费量调研，可以看出过去近2年时间内加拿大大麻类药品库存一直处于下降中。
在药用市场之外，加拿大联邦政府也将立法规范大麻吸食行为，相应的大麻娱乐化市场投资可以纳入考虑。投资者须注意具体法律条规还未颁布，推出的时间点也未知，本方面投资具有不确定性风险。但可供参考的是，按照现存市场消费量推测，大麻娱乐市场规模会是药用市场规模的10倍以上——加拿大人每年在酒精饮品上花费超过200亿加币，大麻娱乐市场也有发展到数十亿规模的潜力。美国科罗拉多州是个不错的案例，在2012年选民们投票通过修正案，将娱乐用大麻合法化，第一家销售非药用大麻的商店于2014年开设，口服类大麻制品占销售量一半（药片等）。就在商品化的第一年年底，14%的成年人汇报在过去的一个月里服用过大麻类口服产品，其中有33%使用者是每日服用。2015年11月的一项调查显示，53%的科罗拉多居民认为娱乐用大麻合法化是有利的，大麻娱乐产业在2015年为科罗拉多带来了1亿3500万美元的税收，远超2014年的7600万美元（税率仅2.9%）。科罗拉多州总人口近550万，加拿大总人口是它的7倍，能够创造的税收可想而知。
在加拿大，目前有38家注册的大麻合法销售企业，执照根据工厂所在地发放。合法销售企业主要位于安大略省与英属哥伦比亚省。截至2017年1月底，共有1600份注册申请书提交，有419份申请书正在审批流程当中，其余申请被退回。执照审批的严格标准给市场准入设立了很高的门槛，对于现有的合法执照持有企业是快速占领市场，拓展业务的良机。
加拿大的大麻特许生产商们已经开始寻找海外的机会，将大麻销售到美国、欧洲、南美等逐渐将大麻使用合法化的国家与地区。
大麻产业的资本市场机遇
一个处于快速发展阶段的新兴市场，早期的投资机会不容错过。大麻合法生产商注册要求严格，自行设厂种植不现实，我们只关注资本市场当中的投资机会，不涉及实业种植、加工与销售。目前在北美上市的与大麻有关的公司主要是生命科学企业（Life Sciences Company），或是跟这些公司提供医用大麻原料的供应商。可供大家参考的投资标的主要有：
GW Pharmaceuticals(代码 GWPH) 一家英国生物制药公司，市值高达30亿美元。公司因其多发性硬化治疗产品Sativex，nabiximols（商品名，Sativex）而闻名。Sativex是第一个在所有国家均获得市场批准的天然大麻植物衍生物。另一种大麻产品——Epidiolex，用于治疗癫痫，于2015年接受3期临床试验。GW Pharmaceuticals分为3个部门来运作：商业（Commercial），Sativex研究与开发（Sativex Research and Development），以及产品线研究与开发（Pipeline Research and Development）。股价在过去三年涨幅1.5倍，表现远超生物制药行业标杆指数IBB 28%的涨幅。
Aphria Inc.（代码APH） 总部位于加拿大安省温莎附近，市值10亿加币。是最大的低成本大麻种植加工商之一，公司2014年11月获得加拿大政府大麻牌照，通过温室种植，产量每年3600公斤，公司完成融资计划近期扩大5倍产能。公司股价3年涨幅高达11倍，是加拿大该板块的领军者。
Canopy Growth Corporation （代码WEED） 总部在加拿大安省Ottawa附近，市值17亿加币。是加拿大最大的上市大麻公司，2016年产量高达1.45万公斤。2016年12月被金融时报（Financial Post）描述为“世界之一、和加拿大第一的大麻出口商（one of the world’s — and Canada’s first— premier exporters of marijuana）”公司通过多种方法种植大麻，去年索性把上市公司代码改成WEED，直接表明自己发展大麻业务的决心，希望发展成为全加拿大最大的大麻供应商。公司股价过去三年涨幅2倍，近期股价在屡创新高之后有明显回调。
Aurora Cannabis Inc（代码 ACB） Alberta 省最大的大麻供应商，市值接近10亿加币。在2015年2月获得合法大麻牌照后，去年卖出5500公斤。由于当地竞争偏低，公司在区域市场有明显的竞争优势。公司股价过去三年涨幅8倍，一些大型公募基金，譬如CI也是他们的股东之一。
加拿大医用大麻生命科学EFT——HMMJ Horizon公司最新推出北美医用大麻行业ETF，代码为HMMJ, 初始市值3700万美元。因为监管的规定，该ETF投资的标的股票中必须侧重用于医用大麻（当然未来法律放开后标的公司有娱乐用大麻并不禁止），4月5日自多伦多交易所上市以来，连续上涨近20%。HMMJ前5大重仓股之一便是加拿大最大的大麻生产商Canopy Growth。值得注意的是，该ETF全部投资对象均具备合法合规的大麻牌照，投资者如果缺乏时间去了解某家上市公司的细节，投资这个ETF也是个稳妥的选择。
其他还有一些市值较小，投机性偏大的公司譬如 TRPX（美国上市）, OGI（加拿大）等等。
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