2018.4.15~股市论性

    成功的投资者不是特别喜欢低调，而是性格低调者往往较易成功，不可活在别人的掌声之下，因为今天为你鼓掌者，下一刻便想将你钉死在十字架上，许多人一生所赚，往往被一次金融灾难所毁，对于认识不深的投资工具或产品，大可选择不闻不问不参与，要养成独立思考的习惯，投资者应该只信自己，不要信别人，在金融市场里，既无先知亦无专家，只有输家和赢家，一般所谓的专家，其实跟你我一样都是常人，他们只有分析能力，而无预测能力，专家们只会随着形势改变而不断修正自己的看法，很少会公开承认自己在过去曾错看市场，真正懂得赚钱之道者，不会轻易教人，能够赚取亿万元财富的人，写书兴趣必大减，会写书教人发财之道的人，大部分作者自己都未发达，想发达致富，还是要靠自己，炒股票是世界上最难的赚钱方法，基金经理、经济学家、证券经纪人、投资顾问及电视上专家等，短线投机成绩，93%是最初赢少少，结果输多多，投资分析中，十次有六次看错，严守止损不止赚，社会上很多人都有憎人富贵厌人穷的仇富心态，全球只有2%的人口懂得如何建立财富，其余98%的人口皆不擅于理财，形成整个社会气氛对有钱人存有敌意，财富招人妒，故财不可露眼，保持低调乃最佳策略，财富累积慢如蜗牛，失去却易如反掌。性格决定命运，人性主宰金融市场的方向。萨缪尔森学者提出了有效市场理论有三大假设，一是投资者都是理性而且追求最大利润者，各自分析互不影响，二、好坏消息随机而至，三、市场价格立即反映最新情况。1970年法玛更进一步将市场分为三类，强式、次强式、弱式有效市场，强式，即市场绝对开放，价格反映所有信息，市场价格的变动可反映资产的真正价值，没有人可以凭内幕消息而获利，长线来说，没有投资者可以鹤立鸡群；次强式，资产价格能迅速反映最新信息，无论运用基础分析还是技术分析，都不能为投资者带来额外回报；弱式，由于开放透明度不足，但由于通过分析过往公开信息无法预测资产的未来价格，故技术分析，长线亦无法跑赢大市。据个人观察，世上没有一个市场能符合强式有效市场的要求，大部分市场仍停留在弱式有效市场水平，理由是企业估值理论仍未确立，过往工业经济社会，掌握成本、产能、售价、边际利润等，估值较易进行，而进入第三产业（服务业）时代，情况愈趋复杂，例如知识产权、品牌价值、市场占有率价值如何计价值等，令价值投资法支持理据非常薄弱，受全球金融业界认同的估值理论仍未出现，有效市场理论的假设，经过数十年的实践，已经证明是错的，放眼全球，世界并无一个股市不曾出现疯狂的投机行为，市场价格可以是错的，太早看好看淡均是死罪。投资者一向都不是理性的，投资市场已存在数百年，人性根本没有进步过，市场永远过度反应，成功的投资者应将99%感情移走，投资最好没人性，独立思考本身就是违反人性的行为，唯有如此，才有机会在高峰卖出低谷时买进。在确定的盈利与不确定盈利之间，投资者偏爱确定的，但在确定的亏损与不确定的亏损之间，偏爱不确定的，为什么人特别讨厌亏员，因为亏损一旦出现，就证明自己的看法和决定是错的，他们拒绝承认错误，所以遇上股价大跌也不肯止蚀离场，妄想翻身之日。如果仍然坚信有效市场理论或价值投资法，追不上时代发展，恐怕最终会被市场淘汰。只有运用系统性的投资策略，严守追随趋势、止损不止赚、加涨不加跌、不猜顶、不抄底等纪律，才能战胜自己的本性。投资者往往倾向于出售股价上升中的股份，而保留股价下跌中的股份，太早获利套现，他们逃避市场惩罚，更遑论要自己执行刑罚。看好的投资者会寻找一切好的理由去支持自己的看法，看空者亦会想尽所有利空的理由，来掩饰自己不经分析、直观认定的看法，这种心理，行为金融学称之为结果偏见。信奉长期持有策略的投资者，死抱陷入亏损、股价持续下降的股票，本身已是一个非理性的行为。大脑有两个系统，一是直觉系统，一是理性系统，建立一套投资系统，勿让恐惧及愤怒支配自己的行为。逃不过泡沫爆破的人，经济泡沫很可怕，但只要挑得过去，又非常可爱，换言之，泡沫既可爱又可怕，没有泡沫，我们哪有致富的机会。机构投资者亦是由人组成，一样会有羊群效应等非理性表现。金融资产已取代实物资产，目前国际金融交易只有2%与生产、贸易和直接投资有关，其余都是金钱游戏，全球股市约25万亿美元、衍生金融产品逾100万亿美元，是全球GDP的3倍多，财富在分配上形成两极化，金融自由化为全球带来了大量商机，也带来了危机，最主要是流动性风险，股市盛衰反过来主导经济，而不再是经济的晴雨表，世界已进入虚拟世界主导实物经济的时代。绿色产业未来或许会受惠，例如光伏、风电、核电、动力电池、地热等新能源、创新减排等都有倘大的想象空间。

      挑选强势股份的方法很简单，我们只要将个股升降与指数比对，便能看得一清二楚，譬如说，某月沪深指数的升幅为10%，而股份A同期升幅为15%，是明显跑赢大市的强势股，应该继续持有或买入，反过来说，如果投资者手上的股份同期只上升5%，则明显是弱势股，可以卖掉，如此不断地汰弱留强，我们便可轻松地让盈利往前跑，并止住亏损，不必频繁买卖，因为输赢关键不在于进出次数的多寡，而只关乎眼光的准备，一般而言，每个月（甚至每季）买卖一两次就已经足够，在短线交易中能够长期赚钱的人，只占总数的5%，作为小投资者，以少参与短线交易为佳，宜集中在中长期趋势上。银行乃百业之母，中国经济只要继续繁荣，银行股的表现就算不是最火热的一块，也不会差到哪里去，投资者亦可以考虑保险股如中国人寿，受惠人民币升值和高需求期及大量资产回报。五型投资者，第一类是纯理论型，大学里面教授或经济学博士，差不多每个人能把格雷厄姆理论背诵如流，为何只一个巴菲特？第二类是生意型，实用至上、赚钱为主，如果投资者只从金钱角度看事物，缺乏其他理论依据，往往无法纵观全局，比如97~10年的生意型投资者在楼市、股市损失惨重，他们只从利率及租值角度看，没有考虑到香港经济到97年已趋向成熟的问题。第三类是宿命型，认为一切皆命中注定，赚钱时去烧香拜佛，失意之时去看相论命，凡事都以为与命运有关，有些人刚刚相反，过分自信，人定胜，此为另一种迷信。第四类是追风型，就是以自己感情、本能、感觉去投资的人，另人说什么，他们照单全收，大部分都属非理性行为。第五种是决策型，成功的决策型投资者，未入市之前已分析清楚大势，决定自己应采取的策略，按计划进行，直至达到既定目标，唯一缺点就是有时会因考虑过于周详而错失稍纵即逝的机会。金融市场里，只分赢家与输家，两者主要区别在于思考的角度不同，赢家胜在懂得逆向思维，出奇制胜，输家则主要输在自己的性格缺憾上面。世界上没有赚不到钱的投资者，只有懒的投资者，如果连每天15分钟的投资功课都不愿意做的话，那还是不要玩股票的好，股票市场从来不欢迎被动者，命运从来应由自己掌握。五大情绪误区：1、拒绝承认错误，股价一旦由高位回落15%便应问问自己到底有没看错，一旦股价下跌20%，则更应肯定是自己看错了，除止损之外，别无他法。价值投资法与市场大趋势，前者是评估机器，后者却是投票机器，前者以静制动，后者顺势而为，相信趋势的人已逐渐占有压倒性的优势。2、未能适应市场的迅速变化，上午所作的分析，仅上午有效，如果形势有变，大可完全改变决定，以万变应万变。3、短视，比如博反弹。4、高估自己、低估对手。99%的人都倾向于高估自己的能力。6、以过去经验分析未知之事。大趋势一旦改变，并非两三年时间便可扭转过来。获得智慧方法有三，最崇高的方法，是透过自己深思熟虑顿悟出来的，最容易方法是透过模仿前人智慧，最痛苦方法是透过亲身经验来学习。不要猜顶或抄底，不要误以为低价就等于值买入价，请在趋势形成后加入，趋势完成后退出，趋势是你最好的朋友，不要盲目相信什么大行报告，好的投资项目通常十分简单、直接、易明，并有事实支持，那些含糊、扭曲或令人困扰的项目通常都暗藏杀机。投资者只要让利润往前跑，适时止损，加涨不加跌，便会赚钱容易蚀本甚难。有胆亏本但无胆赚钱的话，实在难以致富，一定要严守纪律：任何一项投资所涉及的资金，不宜动用超过资本总额的10%，亏损一旦超过投资资金的15%须马上止损（20%已是容忍极限）。每个投资者都要接受止损，此乃投资生涯的一部分，只要亏的少、赚得多便没有问题。投资者于股市相处之道，应学习大白鲨行为，股市赢家（一般称为大户）吃东西是一击即中，大口饱食之后可以久久不再行动，股市输家却俨如小白兔，每每只吃一小口，便四处张望，然后又吃一小口，好不容易把自己养胖之后，便被人家一口吃掉。成功的投资者必须要有山的稳健、风的速度，静如止水，当形势有利时，则攻城略地疾如风。如果十个投资专家同时建议买进某只股份或黄金、外汇，最好朝相反方向走，因为他们的结果一定错。投资九大守则：1、不要亏本，止损不止赚。2、平日远离证券行，不要经常出出入入，只会让证券经纪人多赚取佣金。3、需要气质而不是知识，所谓气质包括独立思考、控制个人情绪，对自己有信心等。4、福无双至，祸不单行，次贷危机后，金融机构至10年还是接二连三出问题。5、牛市中可考虑长线持有，一旦遇上熊市则只宜沽空。6、投资者应在基础分析与技术分析同步一致时才入市，用基础分析找出优质股，集中押注，但入市时机则宜用技术分析来决定。7、20/80定律，即赢家只占20%，投资者须明白由上而下或由下而上的策略，何谓由上而下，例如07年股市见顶后，投资者应保持看空的立场，直到走势一浪高于一浪为止，何谓由下而上，即股市见底后，投资者便保持看好的展望，直到一浪低于一浪出现为止。8、应学会好好管理金钱，正如赌场之内，没有理由每回都下注，当形势有利时，我们不妨冒险博尽，形势不利时，要懂得投降，不要把输不起的钱拿去赌。9、了解自己，严守纪律，大部人在赌钱时，会输死而不会赢死，因为他们往往在赢钱时惊惧退缩，输钱时却赌气不服，毫无策略可言，成功的投资者心态刚好相反，赢钱时不怕赢尽，一旦输钱便自动缩手，不要让损失控制自己。日本人只要是上级的命令便会盲目服从，90年后经济不景气，员工就算天天回公司观天望地30年也会撑下去，形成大量僵尸公司，全世界也只有日本的股市可以跌足20年，日本人认为失败就是耻辱，此心态限制了创新及冒险精神，日本人买入股票后即使亏蚀亦盲目死守，不肯止损，与日本人刚好相反，欧美股市的熊市一般比较短暂，一旦不利，他们迅速转身而逃了，股价不升可实时变成看空跌势急速。很多中国人是集日本人和美国人性格于一身，先扮演忍者，跌幅达六七成又忽然变成美国人齐齐转身而逃。

      气粗的人不一定财大。不要盲目借钱帮朋友，要视乎自己的能力去帮，因为朋友之间并没有通财之义。西方有名话，借钱给朋友，很多时候钱财一出门，彼此的友谊便画上了句号。房子为女人带来的满足感，恐怕比玫瑰、钻石和爱情的威力还大，钻石代表的只是女性的眼泪，物业只是一项投资而已，中国社会正经历城市化进程，从2003年开始，估计到2020年结束，目前中国内地的房地产情况更接近于1981年的香港，而非1990年的日本。内地物业贷款没有证券化，银行批出贷款时亦小心谨慎，因为不会出现类似美国的次贷危机。因为内地工业仍有20年左右上升期，所以买房时应推算未来20年自己收入多少，再以中间收入（未来10年）作购买力时才可达成置业美梦。自古名将出战场，没有人能靠纸上谈兵而成为一代英雄猛将，金融市场从来不理会你到底是博士毕业还是路边摆摊的，需要的是实践经验、智慧和勇气，而不是学历文凭，饱学之士，框框太多，本本太多，他们太甘于安分守己，甘愿当个中产阶级，成为大学教授、医生、建筑师、银行家等，但一定不会成为大商家、大投资者或大炒家，因为他们已没有上战场拼死的勇气。股市在大部分日子皆为牛市，熊市仅占三分之一，唯熊市非常残忍，投资者牛市所赚的钱，往往三分之二都要赔进去。大行分析员跟大家一样会在跌市中流血流泪甚至丢掉工作，大家应该明白信人不如信己的重要性。油价上升的基本原因，的确在于供求失衡，需求高于供应10%，价格的变化可达100%至500%，苦供应高于需求10%，则价格跌幅可达50%至90%，十个和尚只有九碗粥，则分分钟引致谋杀事件出现，甚至集体斗殴，小小的失衡所产生的威力甚大。只要股价下跌15%或20%，肯定跌势已成，便不要再问东问西，只管止损好了，在熊市中死守，无异于武侠小说里自废武功，100万随时可蒸发至只剩5万或10万元，永远记住，在牛市之中，股票市场的游戏规则是增值者胜，但在熊市中，游戏规则却变成保本者胜，在熊市中欲作中长线投资，更是毁灭个人财富的最佳方法。一旦投资损失15%便要止损，永远加涨不加跌。投资市场只是将财富转移的游戏场，利字旁边一把刀，用作收割之用。要获得巨大财富，投资者必须身体力行，眼观六路，耳听八方，找出别人忽视的角度，达到众人皆醉我独醒的境界，而非听信什么专家或那些足不出户、天马行空撰写分析文章的分析员。10个投资者入市，9个均看错市场前景，不要过分相信自己的分析眼光，而应该有系统的追随趋势，在趋势形成后才加入，趋势完成后才离开。有的人愈低愈买，愈买愈低，最后走上破产之途，或者死守亏本股票而不卖，希望终有出头天，不知道过去就是过去，能够守到出头者是少数中少数（不是眼光好，只是运气好）。什么是佛，就是人和弗，亦即非人也，投资者只要达到忘我的境界，遵守股市的生存法则，撇开作为人的情绪误区，方能修成正果，创富立业，这就是“性”。

2018.4.15~周日~21度，本文来源于曹仁超2010年6月出版的《论性》一书，早上想去跑步下小雨，下午晚上看书，今天亚厦安装了第一个板块，晚上天气变凉，明后天降了点温最低18度。