铜当前机会分析--周报（12.3）

一．宏观形势

1.中国宏观形势

   中国的经济经过30多年的改革开放，目前处在产业转型期，传统行业大多已经饱和，新兴产业开始兴起，而经过08年的金融危机，内外需求不振，出口所占比重大量减少，国内基本建设大幅度提高。而GDP从2010年进入趋势性下跌，从2010年10.2%到2014年的7.3%，2015年GDP大约在6.8%-7.0%之间。

投资、消费、出口对GDP贡献率

    中国处在经济下行通道中，目前还没有企稳的迹象，2015年1月，PMI采购价格指数自2012年9月以来首次跌破荣枯分割线，反应目前中国的经济处于衰退的趋势当中，整体经济形势的悲观加重了金属市场的看空情绪。

PMI采购经理指数（2005.1 – 2015.12）

   为促进经济增长，政府在今年已经多次下调基准利率，目前效果还不明显，未来可能继续采用扩张性的财政政策，来缓解经济下行的压力。不过在中国当前处于产能过剩、消费疲软的的格局当中，政府的政策是否有效还有待商榷。

2.美国宏观形式

市场对美联储加息的预期持续升温，大幅提振美元指数，大宗商品价格明显呈现压力

美元指数（2010.12 – 2015.12）

二．供求分析

1.供需平衡表

ICSG和WBMS公布的全球铜供需平衡值 线形图（2015.3-2015.10）

从ICSG和WBMS今年公布的供需平衡（供应-需求）数据来看，目前全球一直处在小幅过剩的供求格局当中，WBMS公布的月度数据中，今年一直处于供过于求的状态。

2.上游铜精矿

中国2015年精铜矿进口数量以及同比增长率

TC炼铜厂炼铜加工费

总体来说，2015年铜精矿的供应并没有明显的改善，7，8月份数据同比有一定程度的增加，但是根据历史数据，7、8、9月份进口量环比都会有一定增加，主要由于国内炼厂通常会为四季度长协TC谈判做准备，从而在7、8、9月份集中增加原料库存，以减少四季度采购推升现货TC。

3.需求端

    1.电力

电力需求反映指标

    2. 房地产

房地产需求反映指标 

   3. 铜材

铜材需求反映指标

4. 家电

家电需求反映指标

                                            需求弱势状况并没有明显改善

三．库存与持仓

1.库存

库存变化

库存量

总体来说，上海期交所和LME库存下降量较大，COMEX有所上升，总体库存下降约为（18943）。

2.持仓变化

依据CFTC（11月27号）公布的数据，COMEX基金持仓量空头占比60.3%（98293手），  多头占比39.7%（64527手）；分别上升8.23%和上升4.86%。

非商业头寸持仓变化

收盘价与非商业持仓变化关系

四．价格层面

1.现货价格

上周国内价格处于低位震荡。上周现货一直处于升水状态，均价在升水470左右。洋山铜溢价维持在70-80美元，沪伦比值处于小幅震荡

现货价格

主力基差

三月份期货合约沪伦比值（剔除汇率与步剔除）

洋山铜溢价

五．套利分析

1.跨市套利

1）投机套利

跨市投机套利交易样本分析

LME与SHFE跨市套利交易成本

LME与SHFE价差分布（按人民币计算）

2）进口套利

本周LME与SHFE跨市套利进口盈亏

2.跨期套利

1）.正向无风险

到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样及检验费+手续费等

无套利区间计算参数

                                                                 无套利成本为170元左右

2）投机性跨期套利

                                     上海期货交易所铜二月份（1602）与三月份(1603)价差近六个月分布

价差在0-140有90%左右的置信区间时，正向无风险套利几乎不出现。

反向套利机会 如果选择90%置信区间 出现过5次左右，如果考虑滑点，盈利区间很小，近来国内需求疲软，行情较弱，波动不大，套利机会相对较少。

上海期货交易所铜二月份（1602）与三月份(1603)价差