阿里Q1财报的秘密：结构美学与价值重估

导读

Q1财报给我留下的最深感受，不在这里，而是一种关键业务板块的模式重塑、业务版图的结构美学，走出GMV幻影以及隐含在其中的价值重估。

阿里2017Q1财报数字确实好看，尤其营收与利润等多重数据。它似乎在向那个渲染自己庞大营收、已进500强却仍然亏损连连的京东发出威慑。

这确实值得夸耀。阿里确实象是全球互联网业的一台超级印钞机，丝毫不逊谷歌之类。

但Q1财报给我留下的最深感受，不在这里，而是一种关键业务板块的模式重塑、业务版图的结构美学，走出GMV幻影以及隐含在其中的价值重估。

这系列动向，既体现了阿里价值回归，也展示了它面向未来挑战的信心与策略。当然更有它隐晦的用意，那就是，这一切也要传递到资本市场尤其是投资人那里，影响股价与市值。系列动作确实都难脱离市值管理用意。

我相信绝大部分人看不懂阿里的用意。让我来为诸君简明分析一下。

所谓模式重塑，主要体现在两大方面：一是淘宝平台模式，二是整个集团的商业模式。

那么多业务单元，为何单提淘宝？在我看来，淘宝是阿里生态中枢。没有它，阿里就谈不上有什么生态，讲再多都是泪。

淘宝具有三教九流的特征，精致与粗糙，文明与原始，饱含着人间情怀。淘宝就是中国社会在互联网领域的最大投射，有着无穷的生命力，也有着自身无法消除的局限。

过往一段，尤其2014年至今，淘宝遭遇诞生以来最大质疑。开放的平台有些难以彻底根除的问题，本是常见现象，但市场地位与上市公司身份决定了，放在它身上，根本无可回避。2015年，阿里开始密集改造淘宝，甚至不惜牺牲流量，向天猫倾斜，导致去年Q1淘宝GMV增幅非常尴尬。而品牌传播上，淘宝似乎也被阿里有意抑制。它确实需要过滤许多风险，虽然有些过于谨慎。

去年下半年，淘宝开始快速恢复元气，呈现出较强的创新能力，它的垂直化动向、农村淘宝战略、选品策略以及C2B模式对中国智造的驱动，让人耳目一新。前不久淘宝在上海举行的造物节，称得上是一次改造后的集中展示。

进入2016年，淘宝开始强化媒体属性与社区功能，不断定义各种应用场景。淘宝头条的诞生，以及它嵌入平台的能力，开始发挥巨大的导流作用。淘宝正在成为中国最大网红与达人世界。

Q1财报里，淘宝被定义为“社交商业平台”。虽然我并不认同“社交”，但它比“万能的淘宝”更清晰。淘宝触达线下能力很强，理论上除了2B模式，中国互联网业其他所有商业模式，都能在淘宝上找到。它象一只金鸡母。

可以这么说，Q1财报鲜明地确认了淘宝的商业模式价值，带有为整个阿里平台正名的意义。这是遭遇两年深度质疑后阿里重新拾回淘宝的自信，有利于提升投资人信心，澄清公众的认知。

至于整个集团的模式重塑，反而要比独立观察淘宝要容易些。简洁点说就是，阿里再度明确地超越了电商公司概念，这个巨大的开放平台，已经成为整个商业社会的基础设施公。你能觉察到阿里正在超越互联网概念，走向巨大的融合时代么？这里面可是涉及它对互联网经济与传统经济的新的认知，也涉及到它的商业模式。比如面向B端的基础设施、面向C端的社交商业平台、大文娱板块、金融板块，已经越来越清晰。

以前马云曾说“云端”，“云端”与所谓“云管端”这类的表述，仍视阿里为一家纯粹的互联网公司。过去一年，马云很少提这个表述。事实上，阿里早已落地现实，与诸多实体要素直接关联了。阿里用“商业”取代了“电商”，完成了一场重塑。

这显然有利于投资人对阿里的认知。过去，互联网与实体之间泾渭分明，诸多撕逼大战反映了复杂的博弈。时间到了2016年，阿里开始加速弥合矛盾，直接跳入一个更大的背景，打开一个更大的空间。它有利于提升资本市场的信心。

第二个最深的感受，来自于Q1财报首度按核心电商、云计算、数字媒体与娱乐、创新业务四大版块公布营收。

很多人没有看懂它的用意。它不但与上面提到的阿里整体商业模式重塑直接关联，还与阿里两年多来业务单元日益复杂带来的模式不清晰有关。

简单来说，2014年前后至今，阿里业务版图扩张迅猛，尤其系列眼花缭乱的并购，导致外界不但产生警惕，更是心生模糊。警惕在于，很多人认为主业未来会遭遇困顿，所以才会大动资本手段。模糊在于，阿里版图实在太复杂了，几乎无所不包，大概也是无所不能。但现实中根本不可能存在一个无所不包无所不能的公司，阿里让人觉得失去了边界意识。

加上许多收购、投资的业务，许多处于亏损中，无形中，阿里就增加了资本市场的双重疑虑。人们会问，阿里是否还有真正的成长空间？阿里到底想变成怎样的公司？它的面孔为什么这么越来越模糊？

如此焦虑之下，阿里就算如此赚钱，它的股价业不可能有什么更为耀眼的表现。因为，上面这些问题都代表着未来的种种不确定性。

因此，Q1从四大板块给出具体数据，就带有澄清商业模式、澄清一种未来愿景的动向。以刚刚独立不久的大文娱事业群来说，它其实是诸多业务的汇聚，堪称阿里内部最多元的板块，定义大文娱不是一件简单的事，如果一家公司没有核心平台，并且这个平台缺乏为诸多业务提供支撑服务的能力，大文娱就是一个过渡多元化的摊子。

大文娱定义出来，并且独立体现在Q1财报中，分明显示出阿里对于这一业务的自信。它确实很杂，目前处于整体亏损中，但它在这个大的范畴中，拥有相当的体量，并直接触达用户与服务，可以说，它对应着一个充满巨大想象力的估值空间。Q1财报这一重信号，既有利于大文娱自身的估值，也有利于公众与投资人看清阿里中长期战略目标的演进，看到一种生态价值，一种稳健的策略，能够重梳投资信心。无论未来大文娱是否单独打包再IPO，我个人觉得它都有可能成为中国文娱领域的巨头。

当然，这一分析也适用于创新业务领域。

我再补充几句。如果你仔细分析Q1四大板块独立呈现动向，能充分体会到阿里业务版图里的一种结构美学。我真的相信，健康的业务模式，会具有一种平衡的美感。而且，真正的美，都是很简洁的。核心电商、云计算、数字媒体与娱乐、创新业务四大业务板块在时间维度是一种递进关系，而在生态维度上则有强大的协同意识，随着时间演进，它们无法真正切割。

你真得表扬阿里，它非常善于将一种复杂的现象，复杂的商业，用简明的概念与逻辑表达出来，并落地运营。难怪创业者最喜欢挖角阿里的人，来充实自己的核心运营面。这绝不是偶然。

第三重最深的感受，也即走出GMV崇拜。这个话题我谈得很多。其实它也是流量幻影与流量崇拜。我要说，中国互联网业发展到第22个年头，流量虽然仍有巨大价值，但它正被更为精细、可分析、颗粒化的大数据运营取代。

流量经济IT时代的产物，大数据运营是DT时代的标志。

阿里财报说，未来不再披露单季GMV，只会公布年度数据，也有消除之前平台风险的用意。过度追求流量的阿里，不会是一个健康的阿里。它与莆田的博弈，实际上是流量时代的幻影破灭的结局。

此外，如果继续执着于GMV与流量，在面对京东时，它越来越难沾光。因为对手基数小，成长更快，阿里基数大，反而显得被追得很紧。它有必要隐晦消除这层压力。

至于走出GMV，强化营收与利润以及整个生态的价值，接下来几季是否还有成效，那要看阿里的运营是否会有更多集约效应。这家公司版图还是太大了，它既需要高度协同，又必须避免走入过度协同，抑制内部个体、小团队的创新精神。走出GMV背后，其实是一个非常大的公司治理挑战。因此，可以这么说，它业事关资本市场的情绪与价值判断，一定会与股价、市值形成正向关联。

所以，我的第四重感受，也就是系列动作隐含的价值重估，再多说就显得有些累赘。但我还是需要补充几句，那就是，阿里尽管许多言论上超然于竞争，但它毕竟是一家公众化企业，一家上市公司。它虽然号称客户第一，员工第二、股东第三，但它的股价与市值，两年来被动多多，阿里许多动作似乎都隐含着拉升股价与市值的用意。

这无可厚非。但它需要平衡好愿景、价值观与短中期商业利益的关系。

无论如何，我要说，阿里这家公司代表着中国互联网业演进的最高程度，它的许多动作都带有探索的价值。有的时候失去平衡，有的时候则充满美感。这一切依然无法脱离商业利益的观照。

我能预感到，这种动向背后，正持续酝酿着新的组织变革。阿里确实既是一家具有超强机会把握能力又有强烈危机感的企业。

我记得很清楚，当初逍遥子（张勇）上任CEO之初，就曾经在组织与创新、使命；再造两到三个平台，再造新阿里等方面有过清晰的路径与战略表述，几乎与Q1的动向完全一致。它涉及阿里的再造。3万多人的阿里，它的成长，如果不能走出过去的交易规模、人力堆砌的模式，走向内部结构调整、再造，通过激发创新驱动的阶段。我认为，它一定会遭遇IPO以来最大一次危机。这个阶段的阿里集团，已经身不由己地被时代召唤到前沿，必须承担起引领创新的责任，同时作为一家市场化的商业公司，它又必须小心翼翼，不能过度逾越商业的边界，并且必须维护好自己的利益。

因此，Q1财报的信号，有商业模式重塑用意，它期望自身的模式更清晰，投资价值更突显；同时，它也对外展示出价值回归的用意，只是它没喊出“回归初心”而已。自然，阿里站在前沿的探索，依然给人一种激荡人心得力量。我对这家公司依然充满巨大的希望。只是越是目标明确的时候，就越容易出现巨大的波折，所以我还是给阿里人提个醒，兴奋之中，一些方面还是悠着点。

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