振幅逐渐收敛 风格转换值得期待

【上证报记者 屈红燕】

昨日地产股扛鼎，万科、金融街等多只龙头地产股涨停报收，激发了市场人气，带动两市主要股指翻红报收，但前期强势概念股杀跌。自本周一开始，金融地产就开始走强，“二八”转化苗头显现。

由于人民币纳入SDR的利好前期已经有所反应，昨日两市主要指数低开后一度小幅跳水，但地产股盘中崛起，封杀了下跌空间，两市主要股指翻红报收。截至昨日收盘，上证综指报收于3456.31点，上涨10.9点，涨幅0.32%；深证成指报收于12081.17点，上涨43.31点，涨幅0.36%。

“二八”转换苗头初显。昨日地产股飙涨，万科A、金融街、保利地产等个股涨停，万科A的股价更是回到了今年6月份大盘巨震的高点；保险股昨日涨幅居前，中国人寿、新华保险、中国太保等个股涨幅均超过1%；酿酒食品板块也整体走强，张裕A涨停、海天味业、五粮液等个股涨幅超过3%。资金本周开始有转战蓝筹股的迹象，金融地产连续走强，小市值个股则遭遇打压，锂电池、电子支付、物联网等前期强势股昨日跌幅居前。

消息面上，人民币纳入SDR成为全球主要货币，有助于提升人民币资产吸引力，蓝筹股或更受青睐，促成了金融地产等蓝筹股本周以来的连续走强。但11月官方制造业PMI再次掉头向下，企业信心仍然不足，国家统计局昨日发布的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数为49.6，相比上月回落了0.2个百分点。

分析人士表示，未来A股可能会走出“上有压力，下有支撑”的平衡市。中欧瑞博董事长吴伟志表示，倾向于在明年二季度之前，如果没有超预期的重量级突发因素的出现，市场将会维持一种平衡的运行格局，非牛非熊。“目前及今后一段时间，双方会在3300点一线形成相持的局面，短期内，一方面多头如果要继续大举上攻，缺乏宏观经济基本面和企业盈利改善的支持，再大涨只能涨估值并形成泡沫，多头部队需要在此处重新集结，等待补给线的跟上。另一方面，空头部队要大幅下跌，也遭遇到央行宽松货币政策的狙击，股权资产与地产、债券、储蓄等大类资产相比，资产配置的优势逐渐显现。”

中信建投证券分析师安尉认为，对于当前市场依然维持中期乐观下的短期震荡与整固期的判断，中期乐观因素来自于经济回落趋缓与结构性繁荣持续、人民币国际化加速推进等，而短期震荡整固因素来自于美元加息预期的等待落地，救市政策的退出等增加了市场避险情绪。“12 月下半月随着美联储加息尘埃落定和中央经济工作会议释放的新政策信号，市场会逐步恢复上行。”

房地产板块 居资金净流入首位

【金百临咨询】

昨日两市共成交8428.2亿元，量能相比周一小幅萎缩，资金进一步呈现净流出态势。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出98.06亿元。

这主要体现在计算机、电子信息、化工化纤、机械、交通工具等板块。其中，计算机板块居资金净流出首位，净流出15.95亿元，净流出最大个股为昆仑万维、南天信息、游久游戏。电子信息板块居资金净流出第二位，净流出9.87亿元，净流出最大个股为综艺股份、东旭光电、数码视讯。化工化纤板块净流出9.21亿元，净流出最大个股为天齐锂业、浙江龙盛、佛塑科技。

热钱获利丰厚的计算机板块、电子信息板块出现了资金开始大面积兑现现象，显示短线热钱开始考虑高估值压力。但由于人民币加入SDR，人民币国际地位迅速提升，有利于提升包括A股在内的人民币资产的估值，因此，热钱在退出获利丰厚个股的同时，也在积极低吸一些产业政策变动预期强烈的品种。

因此，地产、建材、保险、煤炭石油等板块呈现资金净流入。其中，房地产板块居资金净流入首位，净流入18.08亿元，净流入最大个股为保利地产、万科A、首开股份，分别净流入4.66亿元、3.80亿元、0.97亿元。建材板块居资金净流入第二位，净流入7.71亿元，净流入最大个股为中航三鑫、金晶科技、金隅股份，分别净流入0.85亿元、0.39亿元、0.36亿元。煤炭石油板块净流入5.30亿元，净流入最大个股为中国平安、新华保险、中国人寿，分别净流入0.28亿元、0.07亿元、0.004亿元。

上述资金流向显示，经济政策变动有望成为低估值品种回升的驱动力，越来越多资金对地产股产生了兴趣。因为地产政策有了新预期，比如关于按揭贷款利息可以冲抵个人所得税的政策预期，就成为周二地产股集体暴动的诱因。目前地产股的估值较低，万科A等龙头品种的市盈率只有20倍左右，估值坐标的巨大落差或引发更多资金涌入估值洼地效应明显的地产股。

随着我国经济改革步入深水区，一系列传统产业改革政策也陆续出台，传统产业股也面临产业变革契机，从而获得估值回升能量。地产股如此，金融股亦如此。不过，就短线来说，地产股的政策变动、产业变化频率可能会更强，股价弹性也将随之提振，因此，地产股短线股价走势值得期待。

行情振幅 将逐渐收敛

【申万宏源证券 桂浩明】

本周前两个交易日，股市震荡比较大，周一沪市上下落差151点，周二也有66点。相对于收盘时指数的微幅上涨，这样的盘中震荡算是比较大的。

震荡行情的出现，反映出投资者对后市存在比较大的分歧。虽然一些部门对上周末传出的利空消息作出了部分澄清，在一定程度上缓解了人们由于大盘暴跌而产生的焦虑情绪，但应该说还是有部分资金在此时选择了出局，这就导致了当天股指在盘中下探到3327点，几乎打回到了前一个整理平台。不过也因为跌幅太大，引发了抄底资金入市，结果行情又奇迹般逆转，最后还以上涨报收，形成了深V行情。这种状况，又使得一些人认为大盘将展开新的上涨，但市场则表现出还是有资金在3450点上方坚持做空，于是就有了周二股指的来回波动，尽管盘中最高见到了3483点，可随后不到40分钟股指就急挫55点，表明此间做空力量仍然不可小觑。当然，这也和当天有比较多的新股发行、市场上一直有人在择机套现以申购新股有关，但两市合计不过8500亿元的成交金额，则从另外一个侧面表明由于多空僵持，持观望态度的投资者队伍在不断扩大。

随着人民币成功进入SDR篮子，近期财经界的几件大事，除了美联储是否升息还没有确定以外，其他基本都落地了，而且也都与市场的一致预期相同。而对于美联储是否升息的问题，其实人们也都形成了几乎相同的判断。这样也就是说，如果不出意外，短期内不会有什么对市场会产生重大影响的新事情发生，股市也因此缺乏新的催化剂。所以，这段时间来形成的多空拉锯局面就还将延续，只是幅度会逐渐收敛，同时成交也会进一步萎缩，行情将进入窄幅整理期。

就市场而言，在本月后两批新股发行完毕以后，由于大量在一级市场上的打新资金将要寻找出路，不排除其中会有一部分将回流二级市场，这可能将成为推动大盘走出盘局的一个重要契机。但这要取决于最后一批新股什么时候发行，毕竟作为以市值+足额现金申购的最后机会，投资者普遍不会轻易放弃。当然，如果月内召开的中央经济工作会议上有超出人们预期的内容，也会对股市行情产生推动作用，但这在目前还有不确定性。因此，一般而言，目前沪深股市所展开的整理行情，时间上恐怕会持续到本月中下旬。在技术上讲，经历了这几天比较大的波动以后，也确实需要一段时间来调整。

不过，尽管沪深股市可能会有一段时间表现得较为温和，但这只是就大盘整体而言的，板块与个股行情仍会很活跃。时值年底，正是投资者开始布局明年的时候，此间各种来自各个行业的事件，将会成为板块行情的驱动性力量。近日世界气候大会在法国巴黎举行，加上中国很多地方又雾霾严重，这就导致了环保板块活跃度明显提高。应该说，在随后的时间里，这种受事件驱动的结构性行情还会不断出现，所以敏感的投资者并不会寂寞。只是受制于大环境，这种板块行情的持续性并不会太强。

如果说股市的大幅震荡行情考验投资者的意志，那么收敛行情则考验投资者的耐心。而坚强的意志与良好的耐心，都是成熟的投资者所必须具备的素质。

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