"权威人士"万字专访刷屏，收藏这15大论断就够了(附机构全解读)
“权威人士”今日再次刷屏！继《五问中国经济》《七问供给侧结构性改革》之后，今天第三次现身人民日报，把脉当前中国经济的五大问题。
图为2015年5月25日人民日报发布的《五问中国经济》和2016年1月4日《七问供给侧结构性改革》
文中首次提出，股市、楼市、汇市“要回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。”对于当前股市，文中有一段表述：股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。
开局首季问大势，这回，权威人士说了啥？说了谁？释放了哪些新信号？我们先来看下“权威人士”的15大判断。
“权威人士”的15大判断经济运行的总体态势符合预期，有些亮点还好于预期。但经济运行的固有矛盾没缓解，一些新问题也超出预期。很难用“开门红”“小阳春”等简单的概念加以描述。
综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。
明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。
当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。
“退一步”为了“进两步”。我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。
促进宏观经济健康发展，供给侧和需求侧的招数都要用，但在不同阶段，侧重点和着力度是不一样的。
我们的目的是为了更多地减少行政干预，让市场机制更多地发挥好决定性作用。但“解铃还须系铃人”，减少行政干预离不开政府自我革命。
推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线，往远处看，也是我们跨越中等收入陷阱的“生命线”，是一场输不起的战争。
依靠过剩产能支撑的短期经济增长不仅不可持续，而且承受的痛苦比去掉这些产能要更大、痛的时间会更长。
那些本身没有行政干预、市场机制发挥较好的领域，就别再去指手画脚了。
稳预期的关键是稳政策，不能摇来摆去。
要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，减少误读空间，及时纠偏，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”。
让企业家既有“恒产”又有“恒心”。建立“亲”和“清”的新型政商关系，把企业家当作自己人，让他们充分体会到权利平等、机会平等、规则平等。在一些具体政策执行上，不要盲目翻旧账，使创业者有安全感。
今年伊始发生的股市汇市动荡，反映出一定的脆弱性。要避免把市场的这种“超调”行为简单理解成只是投机带来的短期波动，而要从整个金融市场的内在脆弱性上找原因。
“保人不保企”，把人员的安置作为处置“僵尸企业”、化解过剩产能的重中之重。能培训的培训，能转岗的转岗，确实不能转岗的要做实做细托底工作。
民生证券管清友
股市汇市楼市将首次回归功能定位
民生证券管清友指出，“权威人士谈话”释放了重要的经济信号，明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾，未来很长一段时间内经济增长都是L形。
管清友还表示，股市的功能是什么？“股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。” 也就是说，政府主要是要强化监管，防止异常波动，防止系统性安全，股市涨跌、指数波动不在监管目标当中。
对于汇市方面，管清友表示，这次没有参考一篮子货币，而是“要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。” 意思就是说，人民币的涨跌，应该更多参考市场。不希望出现剧烈波动，所以说是“基本稳定”。但汇率涨跌也不应该成为汇率政策的主要目标。
海通证券李迅雷
货币政策宽松空间缩小
李迅雷表示，权威人士在此时再次发文，是对于中国未来的L型走势和宏观政策方向发出了一个明确的信号。也是希望各级地方政府重视改革，对于经济增速有一个理性的认识，着眼于更长远的调整，而不是寄希望于短期的刺激政策带来经济增速上的好成绩。
权威人士以大篇幅强调供给侧改革，强调去产能以及加杠杆的风险，便是再次提醒了供给侧改革才是下一步经济工作中重中之重，提醒了要明确供给侧改革和需求侧刺激之间的主次关系，这也预示着未来一系列供给侧改革措施将加紧上马。
预计二季度信贷可能会收紧，另外目前看到通胀数据也开始回升，所以，未来货币政策宽松的空间不大了，财政政策可能也会适度收一些。二季度的经济成绩可能依然不错，但预计三四季度经济会有走弱的可能性。
九州证券邓海清稳增长让位于供给侧改革，货币政策宽松周期结束
1、“供给侧改革”重新取代“稳增长”成为政策重点。当然，政府重心切换也意味着，政策层确认经济已经见底回升，否则不具备把改革放在首位的条件。
2、货币宽松周期结束。从全球货币政策周期同步性来看，欧美日货币政策由分化走向收敛，美国加息步伐放缓，欧、日宽松进程暂停，在欧美日央行都进入观察期之后，中国也开始由宽松周期进入观察期。
3、“周期归来”在新常态下有新内涵，与旧的周期相比，新的周期结构性特点突出。在总量上，表现为整体经济见底、整体企业盈利见底，在结构上更为重要，不同企业盈利情况将严重分化，权威人士也表示“总有一部分在‘二八定律’的分化中得到‘八’的好处，脱颖而出，前景光明”。把握结构性分化的机会，是未来几年的投资重点。
4、对于未来的供给侧结构性改革，权威人士明确了到底怎么做。此次权威人士则明确了“三去一降一补”的具体内涵：去产能，核心是处置僵尸企业，“保人不保企”；去杠杆，“宏观不放水漫灌，微观有序打破刚性兑付”；去库存，通过“人的城镇化”去房地产库存，否定通过“加杠杆去房地产库存”的做法；降成本，降低整体税负，取消不合理收费，减少行政审批，不再提降低融资成本；补短板，注重精准扶贫，推进科技创新和生态文明，完善基础设施建设的体制机制。
5、对于通胀，权威人士既不认可物价大幅上行，也不认可通缩。滞胀只是杞人忧天，前期涨幅最大的蔬菜价格已经明显回落，只有猪肉价格由于供给弹性较弱还存在一定上涨，但由于去年下半年猪肉价格高位，猪肉价格同比难以继续上行。
6、对于金融市场，仍然坚定看好基本面驱动的股市“健康牛”，价值投资最好的时代到来。在股市短期调整之后，随着长期企业盈利改善、无风险利率长期不变，股市将进入“健康牛”。
7、对于债券市场，权威人士提到“有序打破刚性兑付”，意味着信用违约仍将继续，这是债券市场面临的最大风险。
8、对于大宗商品，短期而言，对于产能过剩行业，政府政策可能变为“去产能+放产量”，导致大宗商品价格回落，存在重蹈2009年8-9月大幅回调覆辙的风险。在强调短期风险的同时，仍然长期看好大宗商品，2015年末是大宗商品的长周期底部，随着经济周期见底、美元指数见顶，大宗商品存在长期趋势性机会。
安信策略徐彪股票估值中枢或被压制
1、既然“权威人士”已经很清楚的表达，所以既不要指望U型或是V型反转提高分母式的去杠杆，也不可能紧缩货币通过大量债务违约的形式一次性出清，那么只剩下一条出路：通过渐进式的债务违约配合宽松适度的货币政策，来完成企业部门的去杠杆，与此同时通过适当的政府部门和私人部门加杠杆保持经济的韧性。
2、从更长的周期来说，这可能是中国经济完成从“国家虽然快速致富，但人们仍然觉得自己贫穷”向“国家是富有的，人们也认为自己是富有的”过渡的一条必经之路，在这样的过渡阶段，中国需要时间解决一些问题（比如去产能、去库存），也需要时间适应一些问题（比如开始下降的实体投资回报率和国际化不断提升的资本市场），而中国经济将保持L型。
3、回到短期的情况，一季度需求侧发力程度超过供给侧，但是“权威人士”再次发声以后，有理由相信，未来几个季度，以去产能、去杠杆、去库存为主导的供给侧改革可能会占据主导，这就意味着流动性有很大边际上收紧的可能，伴随而来的是利率水平的抬升和对股票估值中枢的压制。
民族证券朱启兵市场将大概率回归基本面
1、对未来经济形势的判断依然谨慎
中国此轮下行周期的关键问题是潜在增速的回落，而潜在增速的调整，或者说增长路径的重塑必须从供给端入手，如能否通过制度变革推高TFP，能否通过贸易平衡重塑资本积累路径等，这些都需要相应的时间。从这一意义看，在过剩产能出清有实质性进展前，我们很难看到中国经济的真正企稳回升。
2、明确供给侧改革是主要任务，明确摒弃了需求端大规模刺激的可能性
自本届政府履职以来的结构调整始终是宏观政策的主要导向。尽管在结构调整过程中，由于经济形势的变动，政策短期内侧重或有所不同，但在中长期内，供给侧调结构的方向始终不变。需求端政策的“稳增长”只是起到为供给端的“调结构”创造稳定环境的作用。
3、强调去杠杆和防风险
预计未来货币政策仍将以维持流动性平稳，同时配合供给侧改革为主，去杠杆和防风险将是未来一段时间内货币政策关注的焦点。此前监管部门对P2P、票据业务等的排查，以及央行对宏观审慎的一再强调，已经可以窥见政策导向。未来一段时间，市场大概率将回归基本面。盈利增长或将成为投资收益的主要来源。
招银资管刘东亮为盲目乐观情绪画上句号
一、二季度中国经济出现了一定程度的企稳反弹，各种乐观情绪也随之而起，但权威人士认为中国经济L型走势没有变，而且会持续较长时间，这相当于为盲目乐观情绪画上了句号，有利于我们更为理性客观的看待后续经济发展和政策演变。
股市：权威人士委婉批评了拉动股市来刺激经济的作法，提出重点在于“恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用”，这实际上意味着政府不应对股市点位负责，而应对股市机制负责，这是否就是此前政治局会议指出的“要保持股市健康发展”？令人遐想，但假如确实意味着政府不应对股市点位负责，那么当前面临的一个现实问题就是，国家队是否要退出，该如何退出，该在什么价格退出。
近两个交易日，恰逢股市暴跌，权威人士此番表述并不利于股市企稳，再结合权威人士此前对经济和政策的解读，对股市而言基调甚至是偏负面的，预计股市近期疲软走势还将维持一段时间。但市场不出清，机会就不会出现，一个具备良好机制能够充分保护投资者权益的股市，总是好过暴涨暴跌的投机市。
债市：权威人士没有过多提及债市，但从对中国经济将继续处于L型判断来看，当前有较大理由认为债市处于调整而非反转中，L型经济有利于营造债券向好背景，不应对债市前景感到悲观。同时，“在微观上有序打破刚性兑付”的表述，意味着各类债务的违约不会减少只会增加，信用债的大分化走势还远没有结束。
汇市：“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制”，这个表态已经很清晰了，那就是没有必要让货币政策被汇率牵着鼻子走，应该在市场供求的基础上让汇率来调节国际收支，这意味着无论贬值压力还是升值压力，只要是符合市场规律的，都可以释放出来，没必要硬扛。
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