导读
本周BCH受分叉消息刺激快速上涨，带动市场整体反弹，但是缺乏持续性，行情结束后主流品种均回归震荡，长期我们看好有社区基础的支付结算通证和基本面好的公链通证。
摘要
专题：BCH迎来带血分叉，解析现金的Bitcoin。BCH将于11月15日进行硬分叉，原因是比特大陆主导的ABC开发团队与CraigWright领导的nChain团队在BCH未来发展路径上的分歧。BitcoinCash通常简写为BCH，是Bitcoin的分叉通证，是一种完全通过点对点形式实现的电子现金系统，基于密码学原理实现了交易的不可逆性。相对BTC，BCH使用成本更低，确认速度更快，适合推广应用。但是，由于手续费的存在，BCH的直接交易成本相比传统支付体系缺乏优势，信任机制也仅仅停留在支付过程本身。比特大陆大力支持BCH的公链发展路线，智能合约的引入使BCH网络具备了发展出自身经济体系的可能性，但是也引起了社区分歧，最终造成了本次硬分叉。
行情：反弹结束，重归震荡。本周数字通证总市值2118亿美元，增加68亿美元，上涨幅度为2.36%。日均成交量为137.4亿美元，较上周上升27.6%，日均换手率为6.43%，市场活跃度进一步提升。BTC现价6385美元，周跌幅为0.04%，月跌幅为3%，目前重归弱势震荡。BTC交易所地址存量基本不变，而ETH增加明显，反弹后抛压加重。市场重归震荡，可以等待BTC减产周期的时间节点，在此之前做适当资产配置，选择有社区基础的支付结算通证或基本面较好的公链通证，叠加超跌属性更具有投资价值。
产出和热度：产出数据整体平稳。BTC本周挖矿难度保持在7.18T，平均算力保持43EH/s；ETH本周挖矿难度有所上升，从3005升至3065，平均算力244TH/S，基本保持不变。搜索数据长期低迷，公众对通证市场关注度较低。
行业：BCH分叉，监管逐渐步入正轨。BCH社区官方微博发布周报，宣布BCH.Club即将上线分叉倒计时，BCH将于15日发生硬分叉；11月6日央行发布工作论文讨论区块链应用问题，提出行业三大问题和四类主要方向；11月8日美国证券交易委员会起诉去中心化交易所EtherDelta的创始人Zachary Coburn运营未经注册交易所，Zachary Coburn在否认指控前提下缴纳罚款和解，今后去中心化交易所将同样受到SEC的监管。
风险提示：市场价格波动，监管政策变化
正文
本周BCH受分叉消息刺激大幅上涨，带动市场整体反弹，但是缺乏持续性，行情结束后主流品种均回归震荡。低迷行情下反弹结束是大概率，走出趋势才是反常，大家要对持续性差的市场有所预期。同时，我们看好BTC/BCH等具有广泛社区基础的支付结算通证和ETH/EOS等基本面较好的公链通证，叠加超跌属性更具投资价值，可以在低位考虑进行配置。
BCH即将于11月15日迎来第二次硬分叉，分歧双方均实力雄厚，结果将不可避免地造成社区分裂，比特大陆与CoinGeek、吴忌寒与CSW的对抗也十分吸引眼球。本周专题将带大家走近BCH——现金的Bitcoin，为大家拆解分叉通证之王的特点与发展。
1专题：BCH迎来带血分叉，解析现金的Bitcoin
11月2日，BCH社区官方微博发布周报，宣布BCH.Club即将上线分叉倒计时，BCH将于11月15日迎来硬分叉，可能导致生成两个版本的BCH。风水轮流转，分叉通证之王BCH竟然也会遇到被分叉的问题，这恐怕是当初BCH的拥护者所不愿看到的。
BCH的分叉原因是比特大陆主导的ABC开发团队与Craig Wright领导的nChain团队在BCH未来发展路径上的分歧，也反映了社区成员对于BCH未来前景的不同看法。关键的算力支持方面，双方都没有绝对优势，硬分叉造成的社区分裂恐怕难以避免。本周的周报专题，我们将带大家走进BCH——现金的Bitcoin。
1.1 分叉自Bitcoin的电子现金系统
Bitcoin Cash通常简写为BCH，是Bitcoin的分叉通证，是一种完全通过点对点形式实现的电子现金系统。Bitcoin是加密通证的始祖，起源于中本聪的《Bitcoin：一种点对点的电子现金系统》。Bitcoin网络将所有交易加上时间戳后合并到不断延伸的数据链条中，以基于随机算列（hashing）的工作量证明（Proof of Work，PoW）保证链条无法被更改，解决了点对点交易下的信任问题，这种记账系统也是区块链的最初形态。Bitcoin网络中，所有地址的资产量和交易记录都可以在链上查到，每一笔交易是否可行都能够直接被确认，交易完成后记录永远保存，杜绝了双重支付的可能性，实现了可信的点对点支付。BCH相对原有的Bitcoin，主要是增加了区块大小，根本属性没有发生改变，本质上同样是一种可信的点对点电子现金系统。
BCH基于密码学原理而非信用实现了交易的不可逆性，实现了去中介化的可信交易，理论上降低了交易成本，为线上交易提供了更多可能性。传统上的线上支付几乎都需要记住第三方金融机构来实现，内生性地受制于“基于信用的模式（trust based model）”的缺点。这种模式下，不仅需要向金融机构支付服务费用，而且交易并非完全不可逆，金融机构不可避免地会作为第三方进行仲裁，增加了不确定性，带来了潜在的效率损失。很多时候，三方介入带来结果并非完全公平的，规则可能会对付款方或收款方有所偏向，难以令所有人满意，也带来了利用三方仲裁规则方面的信息不对称实施欺诈的可能。BCH提供了一种杜绝回滚的不可逆支付方式，为线上支付使用者提供了一种新的选择，实现了基本等同于现金交易的可靠程度，并且避免了现金交易存在假币和失窃风险的问题。使用者们可以根据这一系统不可逆的特点设计适合的交易规则，避免了三方金融机构仲裁的不确定性风险，拓宽了线上交易的可能性。
BCH使用成本较低，确认速度更快，适合推广应用。BCH在分叉时将区块大小从1MB扩大到了32M，已经是Bitcoin数据结构可以实现的最大值。相对于原版Bitcoin和现在的Bitcoin Core（BTC），BCH能够承载更高的交易量，并实现低至一分钱的转账手续费。BCH支持零确认秒级到账，可以广泛应用于小额支付领域，大额转账一个区块确认时间也仅有十分钟左右，确认速度相对Bitcoin Core更快。可以说，BCH作为支付结算通证，更有利于推广应用。目前，Bitpay、BTC.com、coinpayments、微软等商家都已支持BCH支付。
由于手续费的存在，BCH的直接交易成本相比传统支付体系缺乏优势，广泛应用依赖于技术的提高。虽然BCH的点对点支付模式排除了三方中介机构的参与，但是为了保证交易的可信，仍然需要支付交易费作为网络奖励，以维护分布式网络的运行。Bitcoin诞生于互联网时代的早期，当时的线上支付手段成本较高，而现在的中心化小额支付系统已经基本不需要手续费。当前，基于Bitcoin的BCH作为支付手段的财务成本高于中心化支付手段，优势仅体现于不可逆性和隐私性（不需要向第三方平台提供个人信息）。互联网的使用已经渗透到现代生活的几乎所有方面，个人信息的泄露基本不可避免，使用三方支付导致的信息泄露所带来的边际损失极低。总体来看，作为支付手段的BCH现在相对于其他途径还没有决定性优势。
BCH系统设计较简单，仅能解决支付过程本身的信用问题，无法满足复杂商业过程的去中介化信任需求。BCH使用早期的区块链技术，只是保证支付环节的可信任和不可逆，仅仅提供了交易过程的确定性，不能保证整个交易过程的可信，其余部分需要交易者自行设计验证方法，没有完全解决线上交易的信任问题。相比之下，ETH等2.0公链可以实现基于智能合约自动化、可预测数字资产交易，能够满足更多应用场景的需求。针对这个问题，开发团队设计了虫洞协议，希望实现对智能合约的支持。但是，基于Bitcoin网络的BCH从机制上很难实现高TPS，兼容其他智能合约公链或许是更好的解决方案。
1.2 已支持智能合约，公链方向引起社区分裂
第二次硬分叉后，BCH解锁了Bitcoin网络发行通证和使用智能合约的能力。随后，比特大陆的开发者发布了虫洞协议，目前已经可以实现通证资产的发行，后续还将实现不需要许可的智能合约部署。此外，第三方团队也可以开发相应的解决方案，在BCH区块链上实现智能合约功能。
智能合约的引入，使BCH网络具备了发展出自身经济体系的可能性。通过部署智能合约，BCH网络同样可以实现资产发行与管理、链上协议、去中心化交易所等复杂应用，具备了公链的部分特性。不得不说，这一改进大大扩展了Bitcoin网络的潜在应用场景，为这一拥有最多使用者和最高信任度的系统扩展了可能性。同时，我们也应该看到，BCH网络基础架构设计之初目的是支付结算，TPS实际水平和潜力都比较低，与ETH乃至EOS等侧重商业应用的高TPS公链差距较大，缺乏竞争优势。
比特大陆大力支持BCH的公链发展路线，但社区存在一定分歧。全球最大的矿机公司比特大陆希望将BCH向公链方向发展，其庞大的算力和开发支持有利于BCH公链应用的发展。但是，他们的这一举动引发了与原教旨主义者的分歧。比特大陆支持的Bitcoin ABC开发团队将在11月15日发布BCH的更新，优化脚本以提高在智能合约方面的扩展性，但是nChain团队和与之关系密切的CoinGeek矿池表示不会支持，硬分叉可能性非常高。公链路线需要广泛的社区基础，硬分叉多少会对未来的发展造成负面影响，但也不失为统一社区内意见的机会，希望比特大陆方面能够妥善处理。
2行情：反弹结束，回归震荡
2.1 整体行情：BCH消息驱动带领市场反弹，冲高回落重归震荡
本周数字通证总市值为2118亿美元，一周内市值增加68亿美元，上涨幅度为2.36%。虽然上周日开始在BCH的带领下走出了一波反弹，但大部分通证仍然偏弱，龙头调整后没有品种接力，市场随即调整，又回到震荡行情。
数字通证市场日均成交量为137.4亿美元，较上周上升27.6%，日均换手率为6.43%，市场活跃度有所提升。
本周交易所BTC余额为71.7万个，与上周相比基本持平。交易所ETH余额为637万个，较上周增加13万个，经历反弹后场内抛压有所增加。
USDT市值为17.7亿美元，较上周增加858万美元。USDT本周折价程度继续降低，目前价格为1USDT=0.995USD，信任危机正逐渐解除。
2.2 核心通证：普遍反弹 冲高回落
BTC现价6385美元，周跌幅为0.04%，月跌幅为3%，目前仍处于弱势震荡。本周BTC日均换手率4%，与上周相比略有提升。BTC反弹后走弱调整，目前已回归震荡走势，仍在6000-6200美元长期支撑附近盘整。
ETH现价210美元，周涨幅为4.7%，月跌幅为7%，反弹较强但没能改变趋势。本周ETH日均换手率7.7%，成交活跃度相比上周有所提升。ETH在本轮反弹中较强，但后续没有走出趋势行情，目前已回到盘整状态。
EOS现价5.38美元，周涨幅为0.5%，月跌幅为8.5%，反弹幅度较大但回调较深。本周EOS日均换手率达14.1%，水平较高且相对上周有所提升。EOS在止跌后持续宽幅震荡，5美元附近的支撑位仍然有效，本轮调整中具有参考意义。
BCH现价544美元，周涨幅17.8%，月涨幅6.1%，硬分叉消息刺激下迎来强反弹。本周BCH日均换手率9.2%，较月均5.2%提升较大，是短期内热门品种。受硬分叉消息刺激，BCH出现了较大幅度的上涨，甚至带领主流品种普遍反弹，但后续上攻乏力有所回调，可能面临均值恢复行情。
2.3 市场观点：等待减产时间节点，配置优质品种
BCH硬分叉即将靴子落地，短期炒作结束后续大概率面临均值回归。BCH即将于11月15日发生硬分叉，受此消息刺激短时上涨超50%，但上攻乏力大幅回调。考虑到目前已经临近分叉时间节点，炒作行情大概率已经结束，后续价格将回归基本面，短期内大概率进入均值恢复行情，希望投资者注意这一品种的风险。另一方面，BCH在长期阴跌后逐渐显现的投资价值是本轮反弹的另一个重要原因，调整到位后可以考虑进行配置。
市场反弹结束，炒作逻辑难以带动市场整体的转暖，变盘可能还要等待减产时间节点和投资价值的涌现。虽然本周BCH的炒作行情带动主流品种反弹，但是其逻辑是不可持续的，资金驱动行情结束后大概率进入均值回归，难以持续凝聚市场人气。我们认为，行情大级别的转暖可能还要等待BTC减产的时间节点，投资者可以在此之前逐步配置。另一方面，BCH的反弹告诉我们涌现出投资价值的超跌品种可能存在超额收益，我们可以尝试发掘和配置，等待增量资金的进入。
看好有社区基础的支付结算通证和主流公链通证的中长期投资价值，关注超跌品种。我们对区块链技术和行业的前景持乐观态度，因此在具体品种的选择上要追求确定性。BTC和BCH具有广泛的群众认同，不会缺席大级别行情，而主流公链通证随着生态体系的发展有较大增值空间，具有更高的确定性和投资价值。投资者可以在6000-6200一线做BTC的资产配置，等待BCH回调后也可以建立部分仓位，同时关注关键支撑，有效跌破注意止损。投资公链通证要关注项目开发和生态建设，选择团队执行力强、技术有前景且生态运行良好的品种。
3产出与热度：产出平稳，公众关注低
产出数据保持平稳。BTC本周挖矿难度保持在7.18T，平均算力保持43EH/s；ETH本周挖矿难度有所上升，从3005升至3065，平均算力244TH/S，基本保持不变。
本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为6，Ethereum词条搜索热度为7，与上周相比没有明显变化，公众对数字通证的关注度仍然维持在低位。
4行业：BCH分叉临近，监管逐渐步入正轨
4.1 BCH社区分歧，11月15日面临硬分叉
BCH社区官方微博发布周报，宣布BCH.Club即将上线分叉倒计时。比特大陆吴忌寒主导的BCH最大客户端Bitcoin ABC发布一则硬分叉升级公告，宣布要在11月5日进行脚本优化升级，而nChain团队及支持他们的大矿池CoinGeek则声明抵制本次升级，BCH即将发生硬分叉。今天Bitcoin.com发布公告称将支持BCH ABC版本，而不是此前传言的BCH SV版本，一定程度上降低了BCH社区分裂的可能。此外，V神、江卓尔和Roger Ver也都力挺吴忌寒。算力方面，也是ABC一方占优，整体上看比特大陆胜算较大。
这次分叉从本质上来看是对BCH未来发展路线和领导权的争夺。比特大陆吴忌寒主导的Bitcoin ABC路线希望将BCH打造成可以发行资产、运行DApp的公链，并开发了虫洞协议来实现资产的发行、管理和使用等智能合约层面的功能；nChain团队Craig S Wright（澳洲中本聪）主导的Bitcoin Satoshi Vision版本（BSV）排斥智能合约的引入，希望将BSV定义为原教旨主义的纯电子支付系统，其背后有澳洲富豪Calvin Ayre的矿池CoinGeek支持。双方的分歧已经到达不可弥合的程度，本次升级成为了分叉的契机。
4.2 央行发布工作论文讨论区块链应用问题
11月6日央行发布题为《区块链能做什么、不能做什么？》的工作论文，从经济学角度分析了区块链的功能，从通证、智能合约和共识算法三个角度归纳出目前主流区块链系统采取的“通证范式”，并给予经济学解释。该论文称，目前主流区块链系统，不管采取以Bitcoin为代表的UTXO模型，还是以Ethereum为代表的账户模型，也不管脚本语言是否具有图灵完备性或是否支持智能合约，都具有3个关键特征，可以归纳为“Token范式”：共识算法针对区块链内的通证；通证与智能合约之间有密不可分的联系；按照是否与通证的状态和交易有关，区块链内的信息分成两类——有关系的和没有关系的，这两类信息在共识算法下有完全不一样的地位。
央行论文指出了区块链行业需要注意三大问题：一是不要夸大或迷信区块链的功能；二是区块链应用要立足实际情况，不要拘泥于一些过于理想化的宗旨；三是目前区块链投融资领域泡沫明显。
同时，提出了4类主要应用方向：无币区块链；以非公开发行交易的通证代表区块链外的资产或权利，以改进这些资产或权利的登记和交易流程；以公开发行交易的Token作为计价单位或标的资产，但依托区块链外的法律框架的经济活动；用区块链构建分布式自治组织。
4.3 美国证券委员会起诉EtherDelta创始人
11月8日美国证券交易委员会宣布对去中心化交易所EtherDelta的创始人Zachary Coburn提起诉讼，理由是运营未经注册的证券交易所。Coburn在不承认指控的前提下同意支付30万美元赔偿金、1.3万美元判决前利息和7.5万美元罚款，和解了这场诉讼。
美国是普通法系国家，今后所有类似的案件正常都会按照判例执行。也就是说，去中心化交易所都将接受美国证券交易委员会的监管，需要注册才可以运营。随着大量通证被美国证券交易委员会定义为证券，美国的通证交易所监管必将越来越体系化、正规化，整个行业将迎来有序、快速的发展，头部效应将逐渐显现。
