科普中小板指：纳入指数个股股价表现更优？并不是！

中小板指数≠中小板

2015年牛市，让中小板与创业板风头无两。趁着中小板成立12周年之际，我们今天来聊聊中小板指数。

中小板指数和深证成分指数、创业板指数并称深交所三大核心指数。

如何才能成为中小板指数成分股

首先，我们最基本的认知就是：中小板指数≠中小板。

截至目前，中小板（含ST股）已有787只个股。

中小板指数仅选取其中的100只作为成分股，代码为399005；而包含全部中小板个股的指数叫中小板综指，代码399101。

12年来，中小板致力于服务主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业。中小板指数是通过哪些指标来筛选自己的成员的呢？

不能是黑户口

在深交所中小企业板上市交易的 A 股；

新生也不要

有一定上市交易日期（一般为六个月，总市值和自由流通市值综合排名位于中小板市场前 10 名的股票不受此限制）；

差生不要

非 ST、*ST 股票；

品德不行者不要

公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；

成绩不及格的不要

公司最近一年经营无异常、无重大亏损；

行为怪异的不要

考察期内股价无异常波动。

这还是想加入中小板指数的最基本门槛，想要最终入围，还得通过一次大考：

计算入围个股平均总市值占市场比重（前六个月，下同）、平均自由流通市值占市场比重和平均成交金额占市场比重，再将上述指标按 1：1：1 的权重加权平均，计算结果从高到低排序，再参考公司治理结构、经营状况、发展潜力、行业代表性等因素后，按照缓冲区选取中小板指数样本股。

缓冲区里排名前100的成员正式成为中小板指数“编制”人员，不过值得注意的是，这个“编制”的有效期仅为半年，半年之后再次进行新的考试，那些“放松自我要求”的成员将会被踢出，被新成员取代。

定期调整定于每年1月和7月的第一个交易日实施，通常在前一年的12月和当年6月的第二个完整交易周的第一个交易日提前公布样本调整方案。

注：主流成分指数，比如沪深300、中证100、中证500、上证50等等都是6个月调整一次成分股，而创业板指数成分股的调整频率为每3个月1次。

纳入指数个股股价表现更优？

据统计，截至目前，中小板指数已经进行了21次成分股的调整。每次调整的个股数量不尽相同，最多的时候调整数量达10只 (剔除10只纳入10只，下同)，最少的一次仅调整1只。

总的来看，中小板指数累计纳入成分股166次，剔除成分股166次，共涉及151只中小板个股。在这过程中，有16只个股从未被调出中小板指数。其中包括达安基因、大族激光、苏宁云商、东华软件、金螳螂等中小板代表性公司。

先看看从未被调出中小板指数的个股股价表现。Wind统计显示，2006年以来，16只个股平均涨幅为1095%，其中13只跑赢了同期中小板指数（357%），占比81%；另外，16股中涨幅最高的是华兰生物（2798%），最低的是中泰化学（88%）。

另外，调入和调出中小板指数对个股股价有何影响？

一般而言，个股被纳入成分股对股价有正面作用，因为股票调进指数，那么跟踪指数的指数基金就要进行调仓换股买进新换入的指数成分股，这样形成了一定的买盘和长期持有仓位。

实际情况真的如我们所想吗？记者对中小板指数史上21次成分股调整所涉及151只个股的数据整理发现，结果与我们原始设想完全相反。

剔除个股除了调整后1个月的涨幅中位数表现逊于纳入个股之外，其余不同时期股价均优于纳入个股，不论平均涨幅还是中位数涨幅。

问题出在哪里呢？我们再回到中小板指数成分股的筛选规则上，这样的规则保证了入选个股是整个中小板里面市值最大、流动性最好的100只个股。但是A股资金历来比较偏好小市值个股，这一点，我们可以对比中小板综与中小板指两者的回报：2006年以来，中小板综累计涨幅达647%，涨幅是中小板指的1.8倍，从这点来看，市值相对较小的股票整体回报更高。

因此，我们可以这样看，尽管纳入中小板指数的个股股价表现稍逊于剔除的个股，但是从安全边际来看，纳入中小板指数的个股流动性更优，安全性更优。