文 / 牛犇
读财札记·主理人
原创投资专栏 第200篇
一 .
从指数来看，今天跌幅不大，但市场用脚投票，上证50明显跌幅居前。
以2015年股灾最低为锚点测算，上证50当时创下1980低点，目前上证50指数为2386，单从指数看，还有20%的下跌空间。
换一种方式，上证50目前估值9.54倍，而2015年当期最低估值为8.41倍，不考虑其他情况，还有13.4%的下跌空间。
从当前估值来看，已经处于了相对低估区域，但今年宏观大环境和海外股市不佳，对A股的联动效应很明显。
一旦数据指标失效，再下杀的概率挺大的，注意定投基金的子弹。
从去年蓝筹、白马的一波大涨，在基金配置上，牛犇都在侧重配置一些超跌的行业和指数，比如中证500、传媒、证券。
虽然传媒、证券从牛市最高点已经跌了60%+。
二 .
下半场甚至明年上半场，比较看好中证500。
阐述一些个人观点，还有一句话，投资有风险，跟风需谨慎。
上图中，中证500和沪深300的扣非ROE，从2007年以来，A股大公司的赚钱能力一直在下滑，而中证500的的ROE虽然不高，但有稳步上涨的势头。
中证500已经连续下跌3年多，从2015年最高点下跌到今天，跌幅已经达到-54.71%，目前PE估值22倍。
从估值来看，已经比机会值低2.13%，历史分位达到2.8%。
横向对比港股中小，其估值目前12.68倍数，我们直接用AH溢价指数做计算，在过去10几年间，AH溢价一直在110~150之间波动。
6月29日AH溢价指数为118.13，也就是说A股比H股平均股价高18.13%。
不考虑其他，我们以AH溢价指数换算，则中证500的估值在18倍左右。
也就说是目前22倍的中证500未来可能还有-18%的下跌空间。
那么，从历史分位看，已经处于相对低估区域；从市场横向估值对比，18倍的估值才合理。
相信哪个呢？
三 .
两个都可以参考。
指数基金定投基于数据，而当数据冲突却又有吸引力时，能坚持策略才最重要。
这种情况，如何划定资金并投资中证500呢？
了解的朋友都知道，5年定投计划中证500的仓位占比达到30%，说明我已经开始小资金、大仓位定投了。
一般而言，常规的定投继续保持，当指数每跌3%/5%/10%即买入不同份额。
越跌越低估，持有的份额在阶梯增加。
所以，指数大跌的份额才能摊薄成本，常规的震荡继续保持定投频次即可，没必要浪费大量子弹。
比如，像上周和今天，就是一个比较优质的机会，但我没动，由于资金已经有目标，不急在一时。
四 .
说明：
1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。
2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。
3. 估值高低：
第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。
第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。
4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。
五 .
基金：
主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；
寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；
动态平衡策略和资金网格化管理；
基金组合配置，对冲品种风险；
中长期投资，忽视短期波动。
网贷：筛选稳健优质的投资平台和行业最新资讯；
保险：最实用的家庭保险配置；
债券：中低风险策略下的投资品种。