百亿大盘股彻底凉凉！辉山乳业被强制退市，曾是港股通标的，被疑财务造假闪崩暴跌85%

曾在盘中上演离奇崩跌的辉山乳业今日被取消上市地位。

2017年3月24日，辉山乳业股价半小时之内暴跌85%，此后停牌至今，最终惨被退市，不仅投资者损失惨重，还有20余家债权银行也深陷泥淖。

辉山乳业被取消上市地位

18日晚间，港交所发布公告称，由12月23日上午9时起，对辉山乳业的上市地位予以取消，该公司的股份自2017年3月24日期已暂停买卖。

根据公告2018年3月27日，港交所上市部认为公司并未符合复牌条件，因此将公司置于除牌程序第一阶段。2018年9月27日及2019年5月3日分别将辉山乳业置于除牌程序的第二及第三阶段，在除牌程序的第三阶段于2019年11月15日届满前，公司依然没有提交任何复牌建议，因此联交所决定取消辉山乳业的上市地位。

根据港交所《上市规则》，上市公司被除牌的流程有三个阶段，每个阶段最短6个月，其间公司可提交复牌建议予以港交所上市部审批，在每个阶段结束时，如果没有一个可行的建议，港交所会将公司至于下一个除牌阶段，直至取消上市地位。

而在停牌期间，辉山乳业重组消息不断，一度有蒙牛、光明等大企业有意“接盘”的消息传出，但均无下文。

中泰国际（香港）分析师颜招骏向时报君表示，被取消上市的公司，股东持有公司股票就成为废纸一张，只可以在场外交易，但因为场外交易缺乏流通性，所以在估值上会有很大折让。由于散户投资者难以了解公司实际业务及价值，场外交易渠道有效，因此站在散户角度来看，公司退市等于total loss（全部损失），持有股票会一文不值。

尽管香港保障投资者协会认为强制除牌制度对中小股东不公平，连套现的机会都没有，但港交所依然于2018年5月针对长期停牌而复牌遥遥无期的“僵尸股”开了一剂猛药，其中主要提到几点：

一是主板上市公司停牌需在18个月内，创业板上市公司停牌需在12个月内复牌，否则港交所有权予以除牌。

二是重点监察少数业务运作规模极低的上市公司。这些公司主要特征包括：近期业绩报告显示公司业务活动极度低迷，营业收入极低，出现亏损和营运现金流为负；公司无法证明其拥有足够价值的资产维持上市地位。对于具有以上特征的公司，港交所有权令其短暂停牌或将其除牌。

辉山乳业曾被沽空，股价暴跌

将时针拨回两年前。2017年3月24日早盘，辉山乳业股价突然断崖式下跌，盘中跌逾90%，当天下午1点，辉山乳业股票暂停买卖，停牌前股价跌幅85%，报0.42港元，市值一日蒸发320亿港元。市场分析人士认为，公司债券逾期，大股东挪用资产炒房，浑水做空直指公司财务造假是股价崩跌的主要原因。

作为区域乳业龙头，辉山乳业一度被看做财大气粗的白马股，然而好光景在浑水发布沽空报告后一去不返。

2016年12月16日，美国做空机构浑水发布沽空报告，直指辉山乳业财务造假，认为辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表，夸大其资产价值及负债。此外，公司董事会主席兼首席执行官杨凯挪用公司资产1.5亿港元，甚至更多，因此公司估值实际接近零。遭遇做空后，辉山乳业当日紧急停牌，并以公告形式回应称，所有交易均符合港交所证券上市规则的规定。此外，辉山乳业的控股股东还以增持的方式进行“反击”。

2016年12月19日，浑水以国家税务总局增值税数据为佐证，又发布了第二份报告，称辉山乳业存在大量欺诈性收入，农产品建设条件恶劣，在维护上的资本支出不足以保证奶牛的健康以及牛奶产出。并维持对辉山乳业的财务问题判断，认为公司资金链出现危机。

2017年3月20日，债权行突然接到辉山乳业通知，称资金无法及时调度，不能按时偿还部分银行利息，欠息约3亿元，引发部分银行试图抽贷，3月23日，辽宁省金融办紧急召开辉山乳业集团债权银行工作会议，23家债权行与辉山乳业集团相关负责人均出席，会议上，杨凯承认公司资金链断裂。

3月24日，资金链断裂危机终于传导至股价，辉山乳业322亿港元的市值1小时内灰飞烟灭，当日收盘仅剩56.6亿港元。

值得注意的是，辉山乳业在暴跌前还是港股通标的，且备受内资青睐。在停牌前，辉山乳业已累计60次上榜沪深港通当日十大成交股名单。根据港交所公布的港股通持股数据，在辉山乳业暴跌前一天，内地资金通过港股通合计持有9.66亿股，占公司总股本的7.16%。

以3月23日收盘价计算，上述股份对应市值约27.05亿港元，折合人民币约24亿元。而在经过24日暴跌后，上述持仓对应市值仅为约3.6亿元人民币，内地资金单日浮亏超过20亿元，南下的内地资金损失相当惨重。