逐梦十五载，打造独立的多元化外部融资体系

走进上汽通用汽车金融有限责任公司（下称“上汽通用汽车金融”）位于浦东陆家嘴的办公室，随处可见“劳动竞赛”的海报，所有的同事 “凝心聚力”，备战2019年6月末 “国五”车辆排放标准切换“国六”带来的销售高峰，帮助厂商顺利完成销售目标。在汽车销售面临挑战的2019年，这一场“战斗”对股东方上汽通用汽车以及广大合作经销商伙伴都尤其重要。而上汽通用汽车金融资金部已经为这一场“战斗”准备了充足的“弹药”。

2019年上半年，除了从传统银行借款渠道融入资金超过300亿元外，资金部还完成了两单、合计规模150亿的资本市场的融资项目：3月，公司100亿元 “融腾2019第一期资产支持证券”成功发行，这已经是公司第二单“百亿级”资产证券化产品，继续保持汽车金融公司资产证券化发行的单笔最大规模、累计最大发行规模的记录。6月，“2019年上汽通用汽车金融债券”顺利发行，募集资金50亿元。上汽通用汽车金融也成为国内唯一一家成功发行了七单金融债券的汽车金融公司。

“上汽通用汽车金融成立于2004年，作为国内第一家专业汽车金融公司，公司始终坚持打造自身‘造血系统’，凭借独立的多元化外部融资体系，十五年来无间断地为主机厂、经销商和个人消费者提供资金支持，截止2019年6月末，公司累计外部融资超过22,000亿，为超过572万名零售客户实现购车梦想；为全国近1,500家经销商、超过1,300万台车提供库存融资服务。”资金部执行总经理付有花介绍到。

说到汽车金融的融资业务，付有花介绍到，根据《汽车金融公司管理办法》的规定，汽车金融公司无法吸收公众存款，融资渠道狭窄。如果一味依赖股东“输血”，不但会给股东方带来负担，也违背了汽车金融公司的“初心”。因此，公司自成立之初就下定决心，必须建立起自己的“造血系统”。截至目前，公司已经建立了包括银行间借款、资产支持证券、金融债、跨境融资等多个外部融资渠道，高达千亿级的独立的多元化外部融资体系已经形成。该体系具备两大特点：第一，约94%的资金都是通过公司独立进行市场化融资获得，来自股东的资本金和股东存款占公司资金来源约6%；第二，多元化的融资渠道有利于整合各融资渠道的优点，保证稳定、充裕的资金供给，将资金成本控制在合理区间，同时降低流动性风险。

“公司之所以能够构建出这样一个独立的多元化外部融资体系，并且多个项目开创行业先河。一方面，与公司常年在金融市场上“敢为人先，深耕细作”密不可分；另一方面，也感谢来自于银保监会、中国人民银行在过去15年以来的指导和关心，以及合作银行、各中介机构以及投资者的鼎力支持和广泛认可。”上汽通用汽车金融的董事、总经理余亚瑞深有感触地说。

回望这15年，上汽通用汽车金融以银行合作为起点，努力开拓和维护合作银行关系，积少成多。截止2019年6月末，上汽通用汽车金融已经与80家中外资机构建立合作，涵盖了国有银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行和外资银行等，获得可用借款总额近1,600亿元，而用款比率长期保持在30%-40%，可用授信充足，确保了公司的议价能力，有效地控制了融资成本；值得一提的是，借着国家金融开放的“东风”，公司在2015年成为上海自贸区扩区后，首家开展跨境人民币融资业务的企业，打通了跨境人民币融资渠道。

在直接融资方面，公司作为先驱，从零开始，积极探索资本市场直接融资渠道。回忆起公司的多个“行业领先”，付有花感慨道：“行业领先的痛苦在于没有成功的经验可以复制，所有项目都是摸石头过河。”

上汽通用汽车金融的资产证券化发行历程，可以说是中国资产证券化市场发展的一个缩影。2007年，随着资本市场的改革开放，中国人民银行开启资产证券化发行试点工作。上汽通用汽车金融作为试点中唯一一家非银行金融机构，在监管机构、各中介机构和投资者的支持参与下，于2008年1月18日成功发行国内首单以车贷资产为标的物的资产支持证券——“通元2008第一期个人汽车抵押贷款支持证券”，募集资金近20亿元。丰富了中国债券市场的品种，树立了车贷资产证券化的标杆。此外，“通元2008年第一期”项目更是获得上海市政府颁发的“上海金融创新成果奖二等奖”

2008年，美国次贷危机爆发，国内资产证券化试点停滞四年之久，于2012年重启，公司又在第一时间发行了20亿元的“通元2012-1资产证券化”；2014年，公司发行了规模为40亿元的“通元2014-1资产证券化”，是当时规模最大的车贷资产证券化产品。

2015年，是中国资产证券化市场具有划时代意义的一年。当年银监会推出资产证券化备案制后，央行也送来注册制政策大礼包，资产证券化业务正式实行注册发行管理制。上汽通用汽车金融在第一时间启动了第一个注册制资产证券化产品——“融腾”项目。并于6月顺利发行了“融腾2015第一期个人汽车抵押贷款支持证券”，募集资金40亿元，该项目从政策落地、注册额度到完成发行，仅用时2个月。

“融腾2015年第一期资产证券化”项目的成功对于中国债券市场具有深远的历史意义，标志着中国资产证券化发行正式迈入注册制时代。此外，得益于公司产品一直以来的标杆效应，投资者结构方面也实现了新突破。发行过程中，各大外资机构也踊跃参与，其中还出现了RQFII（人民币合格境外投资者）的身影，说明公司已经为更多的机构投资者所知晓，在国内和国际资本市场上建立起了良好的形象。

紧接着，2016年公司再次突破创新，成功发行了汽车金融公司首单具有循环结构的资产证券化产品；2018年6月，公司发行了当时汽车金融公司单笔最大规模的资产证券化产品——100亿元规模的“融腾2018年第二期个人汽车贷款资产支持证券”，再次刷新自己保持的行业纪录。截至目前，公司已累计发行了十二单资产证券化产品，募集资金近520亿元。

“自注册制实行以来，在银保监会和人民银行的大力支持下，2个月左右的发行时间基本是公司的标配。” 付有花说，“资本市场环境的日益成熟，对于上汽通用汽车金融这样的优质发行人有很大的帮助，公司的“融腾”系列就是一个很好的例子。”

在资本市场直接融资的另一条道路——金融债上，上汽通用汽车金融同样是第一个“吃螃蟹的人”。2008年，新的《汽车金融公司管理办法》出台，允许汽车金融公司发行金融债券。上汽通用汽车金融积极配合监管机构协助建立相关制度。2010年1月，上汽通用汽车金融再次拔得头筹，在中国银行间市场成功发行了汽车金融行业的第一单金融债，募集金额15亿元。标志着汽车金融公司新的中长期资金融资渠道已经打通。截止目前，公司已经累计发行七单金融债券，募集金额260亿元，发行规模在行业中遥遥领先。

“我们的竞争对手都在学我们、追赶我们，作为领先者，我们只有以自己的过去作为参照，不断战胜超越自己。”总经理余亚瑞说。

凭借良好的公司治理、优质的底层资产和高效的发行流程，公司产品受到了银行、头部券商、以及境内外投资者的广泛青睐，也得到了监管机构高度认可。上汽通用汽车金融成为非银行金融机构中的标杆企业、同行学习、追逐的对象。公司发行的产品始终是银行间市场投资者争相参与投资的“香饽饽”。公司多年获得中国资产证券化论坛的“年度十佳交易”奖，2017年和2019年，公司都获得了中国债券登记结算有限公司颁发的“优秀ABS发起机构”和“优秀金融债发行人”称号。

“独轮车不稳定，两轮的摩托车稍微好一些，四轮的汽车就可以行驶得更稳、更远了。打造多元化的融资渠道，也是一样的道理。”付有花说，多元化的融资来源使我们受益良多，在市场流动性最紧张的时候，我们也没有‘断粮’。”可以说，每一次市场的波动和危机都是金融公司融资能力的试金石。

2008年次贷危机期间，很多车企资金链紧张，很多银行也出于风险防范，减少对经销商以及个人客户的资金支持。而上汽通用汽车金融则凭借自身充足资金，在满足所有业务放款的同时，在公司管理层的决策和带领下，凭借“充足的弹药”化危机为机遇，进入零售非通用品牌领域，开辟了新的市场和业务增长点。

2013年6月，由于央行去杠杆、打击影子银行，各金融机构同业业务大幅收缩，造成了“钱荒”，同业拆借市场隔夜利率盘中一度飙升至30%以上，大量机构出现融资困难，出现停贷等情况，此时上汽通用汽车金融由于提前预判了市场的波动，提前准备了充足的资金，在资金面最紧张的时期也没有停贷，有力支持了厂商和经销商的车辆销售，维护了公司的声誉。

2017年至2018年上半年，受金融去杠杆的影响，资金市场再度紧张，而公司凭借充裕的银行授信，稳定的资本市场产品发行节奏，再次度过难关。

国内汽车经历了二十多年的繁荣增长，受近期宏观经济增速回落影响，在今年面临不小的挑战。随着车市的“寒冬”来临，“马太效应”逐步显现。上汽通用汽车金融的业绩仍然跑赢大市。这是公司深耕行业十五载练就的“深厚内功”，始终把流动性安全放在第一位。

面对未来仍然可能动荡的行业环境，上汽通用汽车金融将继续常备充足“弹药粮草”，以金融助力股东、厂商的销售，不忘初心，完成汽车金融公司的重要使命。